国泰海通 涂力磊 谢皓宇 陈昭颖 公司研究 业绩点评 中国海外宏洋集团（00081）：2026年中国海外宏洋中期业绩点评：利润快速增长，销售表现突出

摘要

1H2026公司实现营收141.45亿元，同比下跌2.7%，但归母净利润3.28亿元，同比上升15.4%，整体毛利率同比提升2.5pct至11.8%，其中开发业务毛利率提升2.9pct至11.5%。 销售端表现突出，销售金额191.38亿元同比上升15.2%，销售面积164.71万方同比上升11.9%，均价11619元/平方米，在18城位列销售TOP3、其中12城为TOP1。 投资端在3个重点城市新增4个地块，新增总楼面面积48.4万方、土地金额20.78亿元，截至1H2026末土储1143.05万方，权益比85.6%，分布于31个城市。 财务面经营性现金流1H2026为59.74亿元（自2022年以来持续为正），资产负债率降至67.6%（同比降2.4pct），总加权融资成本3.3%（同比降0.2pct）。 报告预测2026-2028年归母净利润3.6/4.1/4.6亿元，对应EPS 0.10/0.11/0.13元。

主要观点

• 毛利率拉升是利润增长核心驱动：整体毛利率同比+2.5pct至11.8%，开发业务受项目售价及成本控制持续优化影响毛利率同比+2.9pct至11.5%

• 销售规模高增、头部市占提升：1H2026销售金额191.38亿元（同比+15.2%），销售面积164.71万方（同比+11.9%），均价11619元/平方米；在18城位列销售TOP3，其中12城为TOP1

• 拿地保持规模：1H2026在营运的3个重点城市新增4个地块，新增总楼面面积48.4万方，新增土地金额20.78亿元；截至1H2026底土储1143.05万方，权益比85.6%，分布31个城市

• 现金流大幅好转：经营性现金流自2022年以来持续为正，1H2026为59.74亿元

• 负债结构改善、融资成本下行：资产负债率截至1H2026底降至67.6%，较2025年同期下降2.4pct；总加权融资成本3.3%，较2025年同期下降0.2pct

• 图表数据显示杠杆与融资成本多年持续改善：资产负债率由2022年79.30%逐年降至1H2026的67.60%，平均融资成本由4.80%降至3.30%

• 核心财务指标全面改善：毛利率由1H2025的9.27%升至11.81%，货币现金同比+33%至30999百万元，经营活动现金流净额同比+409%至5974百万元，ROE由0.90%升至1.03%

• 盈利预测：根据土地储备、项目进程、战略规划，预测2026-2028年归母净利润3.6/4.1/4.6亿元，对应EPS 0.10/0.11/0.13元；财务摘要显示2026E归母净利润358.52百万元、同比+17.7%

• 风险提示：市场调整不及预期；其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局恶化

论述逻辑

• 报告逻辑链条：1H2026营收同比微降2.7%，但项目售价及成本控制持续优化→整体毛利率同比+2.5pct至11.8%、开发业务毛利率+2.9pct至11.5%→归母净利润同比+15.4%至3.28亿元；同时销售金额同比+15.2%至191.38亿元、18城TOP3/12城TOP1巩固头部市占→经营性现金流59.74亿元、货币现金同比+33%，现金流大幅好转→资产负债率降至67.6%、总加权融资成本降至3.3%，负债结构优化→基于土地储备、项目进程、战略规划预测2026-2028年归母净利润3.6/4.1/4.6亿元→参考越秀地产、中国金茂等可比公司2026年PB均值0.29X→按1港元=0.86元人民币给予目标价3.02港元→维持增持评级

关键展望

• 下半年加强布局：公司重点关注城市的结构性投资机会，尤其锚定供求平衡城市的核心板块

• 盈利预测窗口：2026-2028年归母净利润3.6/4.1/4.6亿元，对应EPS 0.10/0.11/0.13元

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价3.02港元；评级以报告发布日后12个月内相对当地市场指数表现为比较标准（增持为相对涨幅10%以上）

• 风险因素：市场调整不及预期；其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局恶化