中金公司 有色金属行业钽铌：旺季涨价迹象已现，钽铌板块迎来配置机遇

摘要

报告指出，秋季旺季到来，钽铌矿价格在横盘后重启上行：截至9月9日，钽矿价格升至234.5美元/磅，较横盘平台价格回升4.5%、较年初上涨132%；铌矿价格升至28.75美元/磅，较平台价格回升3.2%、较年初上涨65%。 年初以来钽矿价格经历“急涨-回调-横盘”三阶段，从年初101美元/磅涨至3月高点257.5美元/磅（+155.0%），随后回落至224.5美元/磅企稳。 供给端，刚果（金）占全球钽供给52%且今年以来扰动频发，巴西占全球铌供给93%，7月中国铌钽矿砂及其精矿进口量1055.56吨、同比-42.5%、环比-24.7%，1-7月累计进口10267.8吨、同比仅+2.83%，供应持续紧张。 需求端，北美四大云厂商2Q26资本开支合计同比+78.7%，国内新能源汽车7月产量同比+29.9%，中国片式钽电容7月进口同比+55.9%，上半年Airbus、Boeing分别交付351架、314架（同比+15%、+12%），1H26全球硅晶圆出货量同比+10%。 报告认为矿价已受基本面支撑开始回升，考虑季节性旺季与供需偏紧，涨价有望逐渐从矿端向下游传导，钽铌板块有望迎来配置机会，建议关注上游资源保障、中游产能扩张、下游技术壁垒三条主线，并维持相关公司盈利预测、目标及评级不变。

主要观点

• 旺季驱动钽矿价格回升：截至9月9日，钽矿价格升至234.5美元/磅，较横盘平台价格回升4.5%、较年初上涨132%。

• 铌矿价格同步上行：截至9月9日升至28.75美元/磅，较平台价格回升3.2%、较年初上涨65%。

• 年初以来钽铌矿价经历“急涨-回调-横盘”三阶段：钽矿从年初101美元/磅涨至3月高点257.5美元/磅（+155.0%），随后震荡回落至224.5美元/磅企稳横盘。

• 矿端涨价有望向下游传导：当前氧化物和金属价格仍处横盘偏弱状态，但考虑历史价格的联动特性，报告认为涨价有望逐渐从矿端向下游传导。

• 钽供给脆弱性高、铌供给“一家独大”：刚果（金）占全球钽供给52%且今年以来扰动频发，伴生钽依附锡锂主矿、难以独立响应钽价上涨；巴西占全球铌供给93%，供应风险高。

• 供应端持续紧张：7月中国铌钽矿砂及其精矿进口量1055.56吨，同比-42.5%、环比-24.7%；1-7月累计进口10267.8吨，同比仅+2.83%。

• AI与汽车电子高景气支撑钽电容需求：北美四大云厂商2Q26资本开支合计同比+78.7%，国内新能源汽车7月产量同比+29.9%，中国片式钽电容7月进口同比+55.9%。

• 高温合金与半导体靶材用钽铌需求同步放量：上半年Airbus、Boeing分别交付351架、314架，同比+15%、+12%；1H26全球硅晶圆出货量同比+10%。

• 钽铌矿价已受基本面支撑开始回升，考虑行业进入季节性旺季、供需格局偏紧，钽铌板块有望迎来配置机会。

• 配置沿三条主线展开：上游资源有保障（应对供给风险）、中游产能有扩张（承接需求高增）、下游技术有壁垒（支撑高端产品迭代）的相关标的。

论述逻辑

• 秋季旺季到来 → 钽铌矿价横盘后重启上行（截至9月9日钽矿234.5美元/磅、铌矿28.75美元/磅） → 供给端刚果（金）占钽供给52%、巴西占铌供给93%，叠加7月中国矿砂进口同比-42.5%、1-7月累计仅+2.83%，供应持续紧张 → 需求端AI资本开支（北美四大云厂商2Q26合计+78.7%）、汽车电子（新能源汽车7月产量+29.9%、片式钽电容7月进口+55.9%）、高温合金（Airbus/Boeing交付+15%/+12%）与半导体靶材（硅晶圆出货+10%）同步放量 → 供需偏紧叠加季节性旺季，矿价受基本面支撑回升，并有望逐渐从矿端向下游传导 → 钽铌板块迎来配置机遇，建议沿资源保障、产能扩张、技术壁垒三条主线选股，维持盈利预测、目标及评级不变。

关键展望

• 报告认为在季节性旺季与供需偏紧格局下，钽铌板块有望迎来配置机会（原文表述为“有望”，属方向性判断而非量化预测）。

• 矿端涨价向下游的传导仍待验证：氧化物和金属价格目前仍处横盘偏弱状态，报告称涨价“有望逐渐”传导，未给出量化时点。

• 估值层面报告维持相关公司盈利预测、目标及评级不变，PDF文本中未出现新的目标价或评级调整。

• 风险提示：钽铌供给超预期、需求不及预期、海内外政策变化超预期。

推荐标的

• 报告未列明具体公司名称、评级与目标价，仅提出三条选股主线：上游资源有保障（应对供给风险）、中游产能有扩张（承接需求高增）、下游技术有壁垒（支撑高端产品迭代）的相关标的。

• 报告称维持相关公司盈利预测、目标及评级不变，但PDF文本中未出现具体覆盖公司、评级和目标价清单。