瑞银：中国医疗健康生物制药融资：2026年1月同比增长86%尽管环比下降35%；VC/PE创2022年3月以来最强

原标题：UBS China Healthcare Biopharma funding: Jan'26 up 86% YoY despite down 35% MoM; strongest VC/PE since Mar'22

摘要

2026年1月中国生物制药融资总额达93亿元人民币，同比增长86%，环比下降35%，为三年来最强1月。VC/PE融资强劲，达65亿元，环比增长12%，同比增长59%，创2022年3月以来最高水平。IPO融资14亿元，同比增长56%；后续融资13亿元（2025年1月无）。滚动三个月总额同比增长64%，环比下降19%。全球生物制药融资1月同比增长93%至约74亿美元。瑞银认为，持续的融资复苏将支撑研发外包需求，偏好海外收入占比高、具备ADC和多肽等新模态能力的中国CDMO。

主要观点

• 2026年1月中国生物制药融资总额93亿元，同比+86%，环比-35%，为2023年以来最强1月。
• VC/PE融资65亿元，环比+12%，同比+59%，为2022年3月以来最高，显示资本正向早期生物科技公司流动。
• 若VC/PE趋势持续，将支撑国内CRO需求复苏，因生物科技公司通常研发外包比例更高。
• IPO融资14亿元，同比+56%，环比-67%；后续融资13亿元（2025年1月无），环比-68%。
• 展望2026年，中国医疗健康IPO活动将保持韧性，得益于充足管线：医疗健康板块现有80个H股申报（含保密提交）和25个A股申报（含16个北交所）。
• 全球生物制药融资1月约74亿美元，同比+93%，环比-17%，VC/PE同比+68%，IPO/后续同比+110%，有17笔公开和8笔私募交易超1亿美元。
• 全球融资复苏应进一步支撑研发外包需求。
• 瑞银继续看好海外收入敞口高、具备ADC和多肽等新模态能力的中国CDMO龙头。
• 滚动三个月总额同比+64%，环比-19%。
• 年初至今（YTD）VC/PE同比+59%，IPO同比+56%，后续融资无同比，事件数同比+3%，总融资同比+86%。
• 风险包括：集采降价超预期、竞争加剧、创新药NRDL谈判价低于预期、消费复苏慢于预期、监管趋严、地缘政治紧张。

论述逻辑

报告从2026年1月中国生物制药融资数据出发，指出尽管环比下降，但同比强劲增长，尤其VC/PE创近四年新高，表明资本正向早期公司流动。这一趋势若持续，将推动国内CRO需求复苏。同时，全球融资同步回暖，进一步支撑CDMO外包需求。因此，瑞银推荐关注海外收入占比高、具备新模态能力的中国CDMO。

关键展望

• 2026年中国医疗健康IPO活动预计保持韧性，受充足管线支撑。
• 全球生物制药融资复苏应继续支撑研发外包需求。
• 报告未明确给出未来时间窗口或价格目标。

推荐标的

报告未明确给出具体推荐标的，但表示继续看好海外收入敞口高、具备ADC和多肽等新模态能力的中国CDMO龙头。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。