高盛 Nvidia Corp. (NVDA.US)：1Q预览：关注1万亿美元数据中心指引的上行空间，以及Agentic AI的影响

原标题：Goldman Sachs Nvidia Corp. (NVDA.US): 1Q Preview: Focus on upside to $1 trillion datacenter guidance, plus implications of Agentic AI

摘要

高盛在Nvidia 1Q预览报告中指出，市场焦点在于其数据中心指引能否突破1万亿美元，同时Agentic AI将带来额外增量。报告维持买入评级，目标价基于2027年EPS的35倍PE。预计1Q营收同比增长约200%，但环比增速放缓。数据中心业务仍是核心，而Agentic AI有望成为下一个增长引擎。报告还提到竞争格局和供应链风险。

主要观点

• 高盛预计Nvidia 1Q营收约240亿美元，同比增长约200%，但环比增长仅约10%。
• 数据中心业务营收预计约210亿美元，同比增长约250%，占营收比重约87%。
• 公司对2025年数据中心指引为1万亿美元，高盛认为存在上行空间，可能达到1.1万亿美元。
• Agentic AI（自主AI代理）将推动额外需求，预计2026年贡献约50亿美元营收。
• 毛利率预计约72%，环比略有下降，因产品组合转向Hopper和Blackwell。
• 竞争方面，AMD MI300X和定制芯片（如谷歌TPU）可能对Nvidia市场份额构成威胁。
• 供应链风险包括CoWoS产能限制和HBM供应紧张。
• 高盛维持买入评级，12个月目标价600美元，基于2027年EPS 17.14美元的35倍PE。
• 催化剂包括1Q财报电话会议、GTC大会以及Agentic AI产品发布。

论述逻辑

高盛从Nvidia 1Q营收和毛利率的预期出发，认为数据中心指引是市场核心关注点。通过分析AI资本支出趋势和Agentic AI的潜在需求，推导出指引存在上行空间。同时，考虑竞争和供应链风险，但认为Nvidia的生态系统和产品路线图仍具优势，因此维持买入评级。

关键展望

• 1Q财报电话会议（预计5月）将提供数据中心指引更新。
• GTC大会（预计3月）可能发布下一代Blackwell架构和Agentic AI相关产品。
• 风险包括竞争加剧、供应链瓶颈以及AI需求放缓。

推荐标的

• Nvidia Corp. (NVDA.US)：买入，目标价600美元，基于2027年EPS 17.14美元的35倍PE。理由：数据中心指引上行和Agentic AI增量。

关键图表

图1. 英伟达：高盛与市场预期对比摘要