摩根士丹利：中国AI基础模型：Moonshot K3：我们的观点
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摘要
摩根士丹利于2026年7月17日发布报告，点评Moonshot发布的K3模型。K3是一个2.8万亿参数的开源大语言模型，专注于长周期任务、知识工作和推理，完整权重将在7月27日前发布。K3采用原创算法创新（Kimi Delta Attention和Attention Residual）提升计算效率。在Artificial Analysis排名中，K3全球第三，仅次于两款美国顶级模型；在Arena.ai编程排行榜中，K3全球第一。其API定价为中国领先LLM中最高，缩小了与美国领先者的差距。报告认为K3获得全球积极反馈，标志着中国LLM在模型规模、性能和定价上全面追赶美国领先者，并预期更多中国LLM将涌现。
主要观点
- K3获得全球积极反馈，表明中国LLM在模型规模、性能和定价上全面追赶美国领先者。
- K3是目前最大的开源中国LLM（2.8万亿参数），表明规模定律仍然有效。
- K3的高定价对LLM市场动态是积极信号。
- 报告不认为K3是“一夜奇迹”，而是中国AI模型行业累积进步的结果；6月发布的GLM-5.2已经表现突出。
- 预期更多中国LLM将出现，规模更大、定价更高、性能更好，具备全球竞争力。
- K3在Artificial Analysis智能指数中得分57，高于其他中国模型（如GLM-5.2为51，Qwen3.7-Max为46）。
- K3的API输出定价为100元/百万tokens，远高于其他中国模型（如DeepSeek V4-Pro为6元）。
- K3的上下文窗口为1000K，与其他领先模型一致。
- 报告提供了中国前沿LLM对比表（Exhibit 1），涵盖阿里巴巴、MiniMax、智谱、Moonshot、DeepSeek、小米等。
- 报告展示了K3在编程基准测试中的对比（Exhibit 2）。
论述逻辑
Moonshot发布K3模型 → K3在多项基准测试中表现优异（全球第三、编程第一）→ 表明中国LLM在规模、性能和定价上追赶美国 → 规模定律仍有效，高定价利好市场 → 这是中国AI行业累积进步的结果 → 预期更多中国LLM将具备全球竞争力。
关键展望
报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但预期更多中国LLM将出现，规模更大、定价更高、性能更好，具备全球竞争力。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的，但提供了覆盖列表（截至2026年7月17日）：
- Knowledge Atlas Technology JSC Ltd (2513.HK) 评级：O（超配），价格：HK$1,107.00
- MiniMax (0100.HK) 评级：O（超配），价格：HK$216.00
- Beisen Holding Limited (9669.HK) 评级：O（超配），价格：HK$3.30
- Chinasoft International Ltd (0354.HK) 评级：U（低配），价格：HK$2.96
- Glodon Co. Ltd. (002410.SZ) 评级：E（平配），价格：Rmb8.51
- Hundsun Technologies Inc. (600570.SS) 评级：U（低配），价格：Rmb20.06
- Longshine Technology Group Co Ltd (300682.SZ) 评级：U（低配），价格：Rmb9.42
- Meitu Inc (1357.HK) 评级：O（超配），价格：HK$3.96
- Beijing Kingsoft Office Software Inc (688111.SS) 评级：U（低配），价格：Rmb223.50
- Kingdee International Software Group (0268.HK) 评级：E（平配），价格：HK$6.70
- Kingsoft Cloud Holdings (KC.O) 评级：O（超配），价格：US$10.06
- Kingsoft Corp Ltd (3888.HK) 评级：E（平配），价格：HK$23.72
- Sangfor Technologies Inc (300454.SZ) 评级：E（平配），价格：Rmb107.48
- Tuya Inc. (TUYA.N) 评级：O（超配），价格：US$1.75
- Wangsu Science & Technology (300017.SZ) 评级：U（低配），价格：Rmb13.23
- Yonyou Network Technology Co Ltd (600588.SS) 评级：U（低配），价格：Rmb8.82
关键图表
图1. K3在编程基准测试中的对比
