瑞银-再鼎医药（9688.HK）Q1：预计2026年关注点将转向IL13和H2的一线SCLC数据

原标题：UBS Zai Lab（9688.HK）Q1： Expect 2026 Focus to Shift towards IL13 31 and Frontline SCLC Data in H2

摘要

瑞银认为再鼎医药2026年关注点将转向IL13靶点及下半年一线SCLC数据。报告指出，公司核心产品管线进展顺利，但短期催化剂有限。预计2026年H2的SCLC数据将成为关键驱动因素。IL13靶点药物有望在2027年贡献收入。当前股价反映较低预期，但需关注临床数据风险。

主要观点

• 2026年关注点转向IL13靶点药物和一线SCLC数据。
• IL13靶点药物预计2027年上市，潜在峰值销售5亿美元。
• 一线SCLC数据将在2026年H2读出，若阳性将显著提升估值。
• 当前股价隐含的管线价值较低，主要反映已上市产品。
• 公司现金储备充足，可支撑至2027年。
• 短期缺乏催化剂，股价可能维持区间震荡。
• 瑞银维持买入评级，目标价60港元。
• 风险包括临床数据不及预期、竞争加剧。

论述逻辑

再鼎医药当前管线中，IL13靶点药物和SCLC项目是未来2年最重要的催化剂。IL13药物已进入III期，若成功将打开百亿市场；SCLC一线数据若阳性，将巩固公司在肺癌领域的地位。但短期缺乏事件驱动，股价需等待数据验证。瑞银基于DCF估值，认为当前价格具有安全边际。

关键展望

• 2026年H2：一线SCLC关键数据读出。
• 2027年：IL13靶点药物潜在获批上市。
• 风险：临床失败、竞争加剧、融资需求。

推荐标的

• 再鼎医药（9688.HK）：买入，目标价60港元。理由：管线价值被低估，IL13和SCLC数据有望成为催化剂。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。