摩根士丹利 历峰集团（CFR.S）2026财年第四季度：日内瓦见闻

原标题：Morgan Stanley Richemont SA （CFR.S）4Q26 FY26~Thoughts from Geneva

摘要

摩根士丹利在日内瓦与历峰集团管理层会面后发布报告，认为公司2026财年第四季度业绩可能低于预期，主要受手表业务疲软和珠宝需求放缓影响。报告指出，历峰集团在日内瓦手表展上表现谨慎，管理层对短期前景持保守态度。尽管珠宝业务仍具韧性，但整体收入增长可能仅为低个位数。报告维持对历峰集团的“与大市同步”评级，目标价未明确调整。

主要观点

• 历峰集团2026财年第四季度收入增长可能低于市场预期，预计同比仅增长2-3%。
• 手表业务在日内瓦展会上订单量同比下降约5%，反映出终端需求疲软。
• 珠宝业务（卡地亚、梵克雅宝）表现相对稳健，但增速从双位数放缓至中个位数。
• 管理层对2027财年展望谨慎，未给出具体指引，但暗示可能进一步削减成本。
• 亚太地区（除日本）销售仍面临压力，中国消费者信心恢复缓慢。
• 欧洲市场受益于旅游零售，但本地消费持平。
• 公司库存水平略有上升，但仍在可控范围内。
• 报告认为历峰集团估值合理，但缺乏短期催化剂。

论述逻辑

日内瓦手表展的订单数据 → 手表业务疲软 → 整体收入增长受限 → 管理层保守展望 → 维持评级。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，仅指出2027财年开局可能缓慢，需关注下半年新品发布和消费者信心恢复情况。

推荐标的

• 历峰集团（CFR.S）：评级“与大市同步”，报告未给出具体目标价。

关键图表

图1. 历峰集团 - 关键财务项目

图2. 历峰集团 - 按地区和渠道划分的销售额随时间变化