大同证券 建筑装饰行业周报：淡季筑底，结构分化，科技红利双驱 20260812

摘要

本周A股震荡上行、成长风格显著占优，建筑装饰指数收涨1.84%至1947.25点、跑输大盘，申万163家建筑装饰上市公司中116家上涨、47家下跌。 基本面处于淡季筑底：7月建筑业PMI为47.0%、环比回落2个百分点，新接订单指数40.1%；水泥发运率38.86%、散装水泥246.4元/吨量价齐弱，螺纹钢产量189.76万吨环比降5.29%；但1-6月挖掘机产量累计同比增25.4%，设备端显著强于建材端。 资金端，本周城投债发行446.56亿元、净融资-163.43亿元，新增专项债531.77亿元环比回落。 估值处于低位：行业PE(TTM)13.25倍、PB(LF)0.69倍（近10年3.6%分位）。 投资建议双主线：流动性宽松、低利率下配置业绩优异、分红稳定的低估值高股息个股；布局AI算力与国产替代驱动的洁净室工程及城市更新优质标的。

主要观点

• 行业评级维持“看好”，本周建筑装饰指数上涨1.84%、收报1947.25点，跑输大盘（同期上证指数周收涨2.81%报3940.04点、沪深300周收涨2.32%报4694.44点）

• 子板块与个股结构分化显著：工程咨询服务Ⅱ周收涨7.49%居前，房屋建设Ⅱ周收跌2.56%跌幅居前；163家上市公司中116家上涨、47家下跌

• 估值处于偏低位置：截至8月7日，行业PE(TTM)13.25倍、位于近10年78.37%分位、全市场排名29/31；PB(LF)0.69倍、位于近10年3.6%分位、全市场排名30/31

• 建筑业景气走弱：7月建筑业PMI为47%、位于荣枯线下，环比下降2个百分点、同比下降3.6%；新接订单指数40.1%环比减少6.2%，从业人员指数40.9%环比-1.4%

• 发债节奏放缓：城投债发行量446.56亿元、环比减少38.86亿元，净融资额-163.43亿元、环比增加147.67亿元；新增专项债531.77亿元、环比减少60.4亿元，8月新增1931.48亿元；特别国债净融资额730亿元、同比减少90亿元

• 地产成交走弱：30大中城市商品房成交面积114.03万平方米、环比减少34.69%；11大热门城市二手房成交19026套、环比减少7.86%，房地产压力仍存

• 高频建材数据淡季筑底：水泥发运率38.86%环比降0.48%；普通散装水泥246.4元/吨环比降1.44%、同比降9.18%；螺纹钢产量189.76万吨环比降5.29%、价格3341元/吨环比降1.01%；石油沥青装置开工率22.9%环比升2.3%

• 设备端显著强于建材端：1-6月固定资产投资同比降5.7%，但挖掘机产量累计同比增25.4%，反映设备更新与出口的结构性支撑

• 流动性与外围环境：央行买断式逆回购连续加量续作，利率债收益率窄幅震荡、曲线平坦化，信用债短端配置价值更优；海外美国7月非农就业明显走弱，市场对美联储加息预期边际降温

• 经营面冷暖分化：AI驱动下洁净室、钢结构维持高景气，相关企业盈利改善；传统基建与房建业务依然承压，矿产资源重估与高股息资产配置价值凸显，“科技+红利”哑铃策略持续生效

• 公司动态：宁波建工二季度新签合同56.48亿元、同比下降37.57%，其中建筑装饰板块逆势增长104.18%；安徽建工中标S40宁国至枞阳高速BOT项目（估算总投资64.24亿元）等多个基建项目

论述逻辑

• 政策与流动性托底（政治局会议定调加大逆周期调节、央行重申适度宽松、新型电力系统“十五五”规划出台、专项债资金持续配套基建）→ 但行业淡季基本面仍处筑底（7月建筑业PMI 47.0%环比回落、新接订单40.1%、水泥与螺纹钢量价齐跌、地产成交环比大幅走弱）→ 结构性亮点显现（挖掘机产量累计同比+25.4%设备端强于建材端、AI算力扩容带动洁净室及钢结构需求放量）→ 行情层面“科技+红利”哑铃策略生效（指数仅涨1.84%跑输大盘，工程咨询服务Ⅱ涨7.49%与房屋建设Ⅱ跌2.56%并存，低估值央国企凭高股息展现托底韧性）→ 叠加估值低位（PB 0.69倍、近10年3.6%分位）→ 结论：维持行业“看好”，配置低估值高股息与洁净室工程/城市更新双主线

关键展望

• 行业评级为“看好”，即预计未来6~12个月内行业指数表现强于市场基准指数（沪深300）

• 债券资金供给处于阶段性低谷，需关注后续财政发力节奏对基建资金的支撑情况

• 水泥：后市需动态观察高温雨季过后的项目复工强度、库存消纳速率以及生产端减产自律的执行效果，以研判价格能否迎来筑底反弹的拐点

• 沥青：后续重点关注油价走势、炼厂检修动态及天气好转后施工进度的恢复情况

• 风险提示：基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险

推荐标的

• 行业评级：看好（预计未来6~12个月行业指数表现强于沪深300基准），报告未给出个股评级或目标价

• 主线一（红利）：流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股

• 主线二（科技）：AI算力推动存储芯片高景气、国产替代释放洁净室工程需求，城市更新“十五五”规划落地、存量改造空间明确，建议布局洁净室工程与城市更新业务充分的优质标的

• 报告未明确给出个股推荐标的；涉及公司仅为公告动态：华蓝集团（拟为子公司提供不超过400万元担保）、中材国际（约1945.17万元保函担保）、宁波建工（Q2新签56.48亿元）、中铝国际（回购注销918,300股限制性股票）、安徽建工（中标合计数十亿元基建项目），均非评级推荐