2026-08-27 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

华泰证券李健陈宇轩公司研究业绩点评奇富科技 S（03660）：二季度业绩稳健但下半年面临压力

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摘要

资产质量延续改善，C-M2 环比降 14bps 至 0.66%，90 天+逾期率降 67bps 至 2.83%，拨备覆盖率由 391% 升至 472%；放款保持克制，2Q26 促成 634 亿元、环比降 2.5%，轻资本占比升至 49.5%。但 6 月底行业风险事件后部分金融机构压降资金供给、7 月催收行业规范调整，7 月放款环比下降约 15%，8 月 FPD3/FPD7 环比上升约 20%，管理层预计 C-M2 环比上升约 25%、风险正常化或需 2-3 个季度。公司 3Q26 净利润指引 3.6-4.6 亿元、中位数 4.1 亿元，隐含较 2Q26 调整后净利润下降约 50%。华泰据此下调 26/27/28 年归母净利至 20.5/19.2/27.2 亿元（-42.3/-54.3/-41.0%），下调美/港股目标价至 14 美元/53 港币（PE 与 DCF 估值均值），维持“买入”评级，认为公司作为头部平台具备穿越周期能力。 1H26 每 ADS 派息 0.46 美元、对应约 30% 派息率；风险提示为宏观经济风险、贷款定价降低、监管风险。

主要观点

资产质量 2Q26 全面改善：C-M2 由 1Q26 的 0.8% 降至 0.66%，D1 由 5.7% 降至 5.6%，30 天回款率由 85.8% 升至 88.1%，90 天+逾期率由 3.50% 降至 2.83%；拨备计提率由 5.0% 升至 5.4%，拨备覆盖率由 391% 升至 472%

规模控制克制：2Q26 放款 634 亿元（同比/环比 -25.1/-2.5%），轻资本放款 313 亿元、占比由 48.3% 升至 49.5%；期末余额 1,076 亿元、环比降 6.0%，轻资本占比升至 50.2%；新增授信用户由 120 万降至 80 万，单客获客成本由 383 元升至 477 元

下半年规模端承压：6 月底风险事件后行业资金供给减少、流动性扰动推升风险又迫使公司收紧授信，7 月放款环比下降约 15%、8 月继续压降；预计三、四季度放款明显低于 2Q26，轻资本业务放款量可能显著下降

风险前瞻指标恶化：7 月 C-M2 大致持平，8 月 FPD3/FPD7 环比上升约 20%，管理层预计 C-M2 环比上升约 25%，风险正常化或需 2-3 个季度；公司已提高审批门槛、下调授信额度并压降高风险渠道

公司 3Q26 净利润指引 3.6-4.6 亿元，中位数 4.1 亿元，隐含较 2Q26 调整后净利润下降约 50%，下半年盈利面临挑战

股东回报：1H26 每 ADS 派息 0.46 美元，对应约 30% 的派息率；报告预测 2026-2028 年派息率约 27.9/25.0/25.0%

论述逻辑

6 月底行业风险事件爆发 → 监管收严、部分金融机构压降资金供给、行业流动性收紧 → 贷款风险上行叠加 7 月催收行业规范调整推升回款难度 → 公司被动进一步收紧授信（提高审批门槛、下调授信额度、压降高风险渠道），7 月放款环比降约 15% → 华泰下调放款量与收入预测并上调拨备占比，归母净利 26/27/28 年下调 -42.3/-54.3/-41.0%，3Q26 净利指引中位数隐含较 2Q26 调整后下降约 50% → 但认为公司作为行业龙头有望穿越周期、估值有望修复 → 以 PE（4x 2027E）与 DCF 均值定目标价 14 美元/53 港币，维持“买入”