野村 马来西亚科技：槟城科技考察：26年10月6日至8日

摘要

野村于2026年10月6日至8日对马来西亚槟城的12家科技公司进行了实地考察。 管理层普遍对2026年下半年及2027年的增长动能持乐观态度，主要受人工智能、先进封装、高性能计算及光子学等关键主题驱动。 尽管需求可见度改善且新订单不断，但行业面临劳动力短缺及2027年6月起最低工资上调至MYR2,000的挑战。 野村预计工资上涨将对OSAT和EMS企业产生2%至50%不等的盈利侵蚀，但可通过自动化和ASP重新谈判部分抵消。

主要观点

• 受访公司对2026年下半年及2027年增长前景持乐观态度

• AI、先进封装及高性能计算是主要增长驱动力

• 马来西亚最低工资标准将于2027年6月上调至MYR2,000

• 最低工资上调预计对OSAT及EMS企业盈利造成2%-50%的负面影响

• MI Technovation受益于设备与材料业务的持续强劲

• Pentamaster预计2026财年营收超MYR800mn，2027财年超MYR1bn

• UWC计划通过三阶段实现客户V的本地化生产

• UMS Integration的越南工厂将专注于非关键零部件生产

论述逻辑

• 实地考察发现行业需求回暖（AI/HPC驱动） -> 管理层上调增长预期 -> 资本支出扩张以支持新项目 -> 劳动力短缺与最低工资上调构成短期成本压力 -> 企业通过自动化与ASP调整应对 -> 维持对各细分领域龙头公司的买入评级。

关键展望

• 2027年6月最低工资上调将增加劳动力成本

• Pentamaster预计2027财年AI计算与先进封装业务占比达30-40%

• Stratus Global预计2027财年下半年实现强劲复苏

推荐标的

• MI Technovation (MI MK): 买入

• Vitrox (VITRO MK): 买入

• Pentamaster (PENT MK): 买入

• Greatech (GREATEC MK): 买入

• Inari Amertron (INRI MK): 买入

• UMS Integration (UMSINT MK): 买入

• UWC (UWC MK): 买入

• VS Industry (VSI MK): 买入

• Frontken (FRCB MK): 买入

关键图表

图1. 马来西亚科技——行动股票