2026-08-31 · Morgan Stanley · Flow / Positioning

摩根士丹利：中国股票策略（亚太）：中国/香港资金流向与仓位月度追踪——2026 年 8 月

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摘要

2026 年 8 月外资对中国/香港股票明显回流：美欧注册的外资基金净流入约 20 亿美元，较 7 月的大体持平显著改善，其中被动资金贡献约 21 亿美元、主动资金大体持平；累计口径下 8M26 外资流入达 89 亿美元，为 8M25 的 7 倍。仓位方面，基于多数基金披露至 2026 年 7 月的持仓数据，中国配置被小幅下调：全球基金对中国低配扩大至 1.0 个百分点，新兴市场基金低配 1.8 个百分点，除日本亚洲（AxJ）基金仍超配但收窄至 2.5 个百分点。境内 A 股流动性同步转弱：以沪深 300 ETF 流向代理的国家队资金 8 月转为净卖出 28 亿美元（7 月为净买入 66 亿美元），散户日均小额订单净流入骤降至 105 亿元人民币、为 2025 年以来最低，新开户数小幅回落，两融余额较 7 月温和回升。跨境资金分化：南向净流入从 7 月的 80 亿美元骤降至 8 月的 13 亿美元，8M26 累计约 480 亿美元、约为 8M25 的 39%；而作为北向代理的外资被动资金流入沪深 300 在 7 月流出后于 8 月转为流入。报告为数据追踪型月报，未给出评级、目标价或个股推荐。

主要观点

8 月外资基金净流入回升至约 20 亿美元，7 月为大体持平

回流主要由被动资金驱动：美欧注册基金 8 月净流入约 20 亿美元中，被动流入约 21 亿美元，主动资金大体持平

累计口径下 8M26 外资流入达 89 亿美元，为 8M25 同期的 7 倍

最新仓位显示中国配置小幅下调：AxJ 基金维持超配但降低敞口，EM 基金转向更低配；全球基金对中国低配扩大至 1.0ppt，EM 基金低配 1.8ppt，AxJ 基金超配收窄至 2.5ppt

国家队资金 8 月重回净卖出：以沪深 300 ETF 流向代理，8 月净流出 28 亿美元，而 7 月市场反弹时为净流入 66 亿美元

散户流动性 8 月走弱：日均小额订单净流入骤降至 105 亿元人民币（2025 年以来最低），沪深新开户略有下降，两融余额较 7 月温和回升

南向资金大幅放缓：8 月净流入 13 亿美元，远低于 7 月的 80 亿美元；8M26 累计约 480 亿美元，约为 8M25 流入的 39%

北向代理指标改善：流入沪深 300 的外资被动资金在 7 月流出后，8 月转为净流入

境内私募基金 AUM 在 7 月再度出现跳升

报告按股票型、混合型、债券型与货币型分类，追踪境内公募基金 AUM 总量及年度净增量（2014 年至 2026 年迄今，数据截至 2026 年 8 月）

行业仓位图展示美国基金与国际基金相对 MSCI China 按 GICS 行业组的最新主动权重，数据截至 2026 年 8 月 31 日、多数基金持仓披露至 7 月 30 日

论述逻辑

报告的推理链条：以 MorningStar 区域分类下最大 30 只主动共同基金为样本（基准 MSCI/FTSE 区域指数，剔除 ESG、收益型与系统化基金）→ 8 月外资净流入回升至约 20 亿美元，但主要由约 21 亿美元被动流入驱动、主动资金持平 → 累计 8M26 流入 89 亿美元、为 8M25 的 7 倍 → 同期最新持仓显示中国配置不升反降（全球低配 1.0ppt、EM 低配 1.8ppt、AxJ 超配收窄至 2.5ppt），即'流入但减仓'并存 → 境内侧：国家队沪深 300 ETF 转为净卖出 28 亿美元、散户日均小额净流入降至 105 亿元 → A 股流动性软化 → 跨境侧：南向骤降至 13 亿美元、而北向代理转为流入 → 结论：8 月资金面呈'外资被动回流、内资支撑边际减弱'的格局