瑞银：中国化工行业：伊朗局势对中国石油化工行业的影响

原标题：UBS China Chemical Sector：Impact of the Iran Situation on China’s oil chemical sector

摘要

瑞银于2026年3月2日发布首次解读报告，分析伊朗局势对中国石油化工行业的影响。报告指出，美国/以色列与伊朗的军事行动可能导致原油价格全线上升，尤其是近月合约，主要风险来自霍尔木兹海峡的阻塞点，全球约20%的石油供应经过该海峡。伊朗的石油基础设施可能受损，涉及约330万桶/日的供应。OPEC+可能加速增产以抵消影响，但非OPEC供应增加需要更长时间。在化工品方面，伊朗是甲醇、聚乙烯（PE）、乙二醇（EG）和尿素的主要供应国，其产能分别占全球的10%、3%、3%和5%。2024年，伊朗占中国甲醇进口的65%、PE进口的10%、EG进口的4%，分别占中国表观消费量的10%、3%和1%。地缘政治风险推高油价，利好上游企业（中国石油、中国海油）和油服公司（中海油服、杰瑞股份），同时支撑甲醇、尿素、PE、EG和硫磺价格。瑞银对宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、亚钾国际等给予买入评级。

主要观点

• 美国/以色列与伊朗的军事行动导致原油价格全线上升，近月合约涨幅最大。
• 霍尔木兹海峡是主要阻塞点，全球约20%的石油供应经过该海峡，已有船只避开该区域。
• 伊朗石油基础设施可能受损，涉及约330万桶/日的供应。
• OPEC+可能加速增产，响应速度可能快于通常的13.7万桶/日的月度增幅。
• 原油价格上升也可能带动非OPEC供应增加，但需要更长时间。
• 伊朗是甲醇、聚乙烯（PE）、乙二醇（EG）和尿素的主要供应国，产能分别约为1700万吨、550万吨、200万吨和900万吨。
• 伊朗甲醇、PE、EG和尿素产能分别占全球的10%、3%、3%和5%。
• 2024年，伊朗占中国甲醇进口的65%、PE进口的10%、EG进口的4%。
• 伊朗甲醇、PE、EG分别占中国表观消费量的10%、3%和1%。
• 地缘政治风险推高油价，利好上游企业（中国石油-A/H、中国海油-A/H）和油服公司（中海油服-H、杰瑞股份）。
• 化工品甲醇、尿素、PE、EG和硫磺价格将获得支撑。
• 瑞银覆盖的股票中，对宝丰能源、卫星化学（受益于油价上涨）、华鲁恒升和亚钾国际（化肥公司）给予买入评级。

论述逻辑

美国/以色列与伊朗的军事行动 → 霍尔木兹海峡通行受阻（全球20%石油供应经过） → 原油价格全线上升 → 伊朗石油基础设施可能受损（330万桶/日供应） → OPEC+可能加速增产但非OPEC供应需更长时间 → 原油价格上升利好上游和油服公司 → 伊朗是甲醇、PE、EG、尿素的主要供应国（全球产能占比3-10%） → 中国从伊朗大量进口这些化工品（甲醇进口占比65%） → 供应风险支撑化工品价格 → 相关化工公司受益。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出地缘政治风险是当前驱动因素，油价和化工品价格走势取决于局势发展。

推荐标的

• 宝丰能源（600989.SS）：买入，价格23.93元（2026年2月27日），受益于油价上涨。
• 卫星化学（002648.SZ）：买入，价格23.38元（2026年2月27日），受益于油价上涨。
• 华鲁恒升（600426.SS）：买入，价格38.60元（2026年2月27日），化肥公司。
• 亚钾国际（000893.SZ）：买入，价格56.50元（2026年2月27日），化肥公司。
• 中国海油-A（600938.SS）：买入，价格35.87元（2026年2月27日），上游企业。
• 中国海油-H（0883.HK）：买入，价格25.32港元（2026年2月27日），上游企业。
• 中海油服-H（2883.HK）：买入，价格10.09港元（2026年2月27日），油服公司。
• 杰瑞股份（002353.SZ）：买入，价格117.27元（2026年2月27日），油服公司。
• 中国石油-H（0857.HK）：买入，价格9.54港元（2026年2月27日），上游企业。
• 中国石油-A（601857.SS）：买入，价格10.86元（2026年2月27日），上游企业。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。