2026-08-16 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通能源Infrastructure MLPs周报

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摘要

摩根大通认为2Q26中游财报季强劲收官：Venture Global（VG）上调2026年EBITDA指引5.5亿美元，但市场反应分歧，多头认为指引内嵌保守、空头认为相较Cheniere的上调不及预期。 KMI在Western Gateway管道最终投资决定（FID）后上涨，JPM视其为重要利好——以约15亿美元估值变现存量SFPP基础设施、增量现金支出仅约2.5亿美元即可参与高质量长期合同增长项目。财报季统计显示28份中游业绩中64%超预期、29%符合、7%不及预期（以较卖方经调整EBITDA中位数±2%衡量）。板块层面中游领涨市场：AMNA单周+4.8%，跑赢标普500（+0.4%）但落后能源整体（+7.3%）；AMZX年初至今+30.0%，7月单月+7.6%。 Western Gateway为Phillips 66、Kinder Morgan与HF Sinclair共同FID的1,300英里成品油管道，自圣路易斯及扩大的墨西哥湾沿岸起点通往亚利桑那与加州，与PSX管理层在2Q26业绩会上的指引一致。重点报告还覆盖全球燃气轮机订单（1H26达66.8GW、同比+60%，BKR单位份额32.1%居首）、卡塔尔LNG储存临近满仓（霍尔木兹海峡通行持续中断、下周为库存关键时点）及二叠纪天然气外输放量令E&P团队对2026-27年美国气价基本面更趋谨慎。本期后该周报将进入夏季休刊。

主要观点

VG以+5.5亿美元2026年EBITDA指引上调为2Q中游财报季收官，市场反应分歧：多头指内嵌保守，空头认为相较Cheniere的上调不及预期。

KMI在Western Gateway FID后股价上涨；JPM视该公告为重要利好：以有吸引力的估值（约15亿美元资产作价注入）变现存量SFPP基础设施，同时以最小增量现金支出（约2.5亿美元）参与高质量、长期合同型增长项目。

中游板块领涨市场：AMNA单周+4.8%，跑赢标普500（+0.4%），但落后于 broader 能源板块（+7.3%）。

2Q26财报季完成：28份中游业绩中64%超预期、29%符合预期、7%不及预期（以较卖方一致预期经调整EBITDA中位数±2%衡量）。

周度仪表盘（截至8/14收盘）：AMZX单周+3.7%、YTD +30.0%；WTI 82.40美元（+5.4%）、Henry Hub 2.72美元（+2.1%）、NGL综合0.62美元（+4.3%）、JKM 21.22美元（+0.5%）；单周领涨OKE +9.9%、KGS +9.1%、KNTK +8.7%；YTD涨幅VG +105.7%、KGS +77.6%、WBI +59.1%，仅RGSI -3.9%下跌。

子板块与收益率：大型C-Corp单周+6.3%、YTD +42.5%最强；US SMID C-Corps YTD +44.6%；大型MLP YTD +30.6%；AMZ收益率6.20%，较10年期（5.64%）利差0.56%；AMNA收益率4.12%、利差-1.52%。

Western Gateway FID细节：Phillips 66、Kinder Morgan与HF Sinclair宣布对这一1,300英里成品油管道系统作出最终投资决定，自密苏里州圣路易斯及扩大的墨西哥湾沿岸起点向亚利桑那与加州提供新燃料供应路径；与PSX管理层2Q26业绩会'约一个月内FID'的指引一致、不令市场意外，但JPM视为三家公司的实质性利好，首次给出项目经济性、股权拆分、资本出资与合同支撑。

燃气轮机：1H26全球订单容量66.8GW（同比+60%，1H25为41.7GW）、订单台数755台（+92%，1H25为393台）；2Q全球订单约38GW创单季纪录（同比+71%、环比+29%），隐含FY26行业订单约120GW（FY25约100GW）；NAM 36.3GW（+100%，其中美国35.3GW、+98%），APAC 13.3GW（+240%），中国2.9GW（+739%），MEA 9.8GW（-11%），欧洲2.6GW（-8%）；容量份额ENR 34.8%第一，单位份额BKR以32.1%（约242/755台）居首。

卡塔尔LNG逼近满仓：尽管霍尔木兹海峡LNG通行持续中断，Ras Laffan上周装船8船（前一周4船）；7月储存利用率20%（6月为16%），计入湾内实际交付与船舶离港后的有效利用率或仅约5%；湾内可用压载船仅约4-5艘，下周或成卡塔尔LNG库存关键时点。

天然气供给：E&P团队在2026年E&P与天然气展望中对2026-27年美国天然气基本面持更谨慎看法，主要因2H26二叠纪天然气外输能力的计划性增加及其对天然气体量的影响。

估值与评级快照（截至8/14收盘）：覆盖范围内增持（OW）包括LNG、TRGP、VG、WMB、EROK、KNTK、RGSI、TRP、ET、SUN、AROC、KGS；减持（UW）包括AM、CQP、GEI、SOBO、USAC；KMI、OKE、ENB、EPD、MPLX、PAA、WES等为中性（N）。

关键展望

本期为夏季休刊前最后一期能源基础设施/MLP周报。

下周（8月中旬）或成为卡塔尔LNG库存的关键观察时点：湾内可用压载船仅约4-5艘，当前装船节奏能否维持存疑。

燃气轮机订单运行率隐含FY26行业订单约120GW，明显高于FY25的约100GW。

2H26二叠纪天然气外输计划性增加，将向供给面追加天然气体量，E&P团队据此对2026-27年美国天然气基本面持更谨慎看法。

评级时点：JPM评级截至2026年8月14日收盘；报告文本未列出具体目标价。

摩根大通 能源Infrastructure MLPs周报

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