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医药生物行业厉兵秣马，拥抱顺风从CRL、IQV、TMO看龙头CXO公司的AI观（及全球CXO

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摘要

报告维持医药生物行业“强于大市”评级，核心结论是国际头部 CXO 一致将 AI 制药视为行业顺风：AI 将提升候选分子数量、增厚制药客户管线并拓宽疾病覆盖领域，AIDD 带来的研发增效不会缩减研发开支，节省的资金仍会再投资到更多管线开发，CRL 引用数据认为未来 3–5 年湿实验项目将增加 12%。 头部 CXO 的 AI 能力已形成护城河并转化为赢单能力：CRL 加入礼来 TuneLab™ AI/ML 平台提供非临床（湿实验）检测；IQVIA 截止 2026Q1 已部署 192 个 agents、覆盖 64 类应用，top 20 药企中 19 家在工作流中使用其 agents；TMO 于 2026 年 3 月以 88.75 亿美元现金收购 Clario，后者拥有超过 100 项专有 AI 解决方案、历史上支持了 3 万多项临床试验、覆盖过去十年约 70% 的 FDA 和 EMA 新药批准。 业绩层面，2026Q2 海外 CXO 板块整体呈现“需求回暖、订单修复、预期上修”，跟踪的 14 家公司中 8 家上调全年业绩预期，其中 LONZA 上调 CORE EBITDA 利润率至 33–34%、PolyPeptide 上调收入增速至 25–30%。 临床与临床前 CRO 新签订单普遍创阶段性新高，book-to-bill 重回 1.0x 以上并持续扩张：CRL DSA book-to-bill 1.19x（近 4 年最高）、IQVIA 1.22x（新签 31.5 亿美元、+19%）、Medpace 由 0.88x 跃升至 1.13x、Fortrea 1.06x。 CDMO 需求持续强劲，但 Fujifilm、Bachem 等受新产能爬坡成本压制利润，Fujifilm bioCDMO 全年收入指引下修至 2800 亿日元。 报告提示投融资不及预期、市场竞争加剧、汇率波动超预期三大风险。

主要观点

  • 行业评级维持“强于大市”；国际头部 CXO 一致认为 AI 制药将提升候选分子数量、增厚制药客户管线、拓宽疾病覆盖领域并提升临床/临床前研究复杂度，从而带来外包需求提升，为行业带来顺风。
  • CRL 将 AI 视为效率工具与需求增量双重角色：AIDD 降低的研发开支不会缩减、仍将再投资到更多管线开发，引用数据显示未来 3–5 年新的湿实验药物开发项目数量平均增加 12%，对 DSA、RMS 业务带来顺风，但公司强调现阶段这部分增量仍有限。
  • CRL 在投资者日将 AI 归入三大核心战略之一“Modernize”的核心抓手；落地层面兼顾内部效率（辅助科学报告撰写、病理审查、工作流调度以缩短 IND 申报时间）、Apollo™ 云平台获客粘性、虚拟对照组等科学应用，并对外加入礼来 TuneLab™ AI/ML 平台提供非临床（湿实验）检测，帮助构建和优化 Lilly 的 AI/ML 药物发现模型。
  • IQVIA 明确将 AI 视为顺风且已转化为赢单能力：近一年多个大型、复杂的 III 期临床订单通过 AI 相关能力（AI 赋能中心启动和招募、AI 患者报告结局、AI 实验设计及方案优化等）获得；公司认为临床 CRO 有效部署 AI 需要全球数据资产、合规与隐私标准、深厚领域专业知识三要素，只有头部 CRO 公司能同时具备。
  • 截止 2026Q1 IQVIA 已部署 192 个 agents、覆盖包含临床研究在内的 64 类应用，top 20 药企中 19 家在工作流中使用 IQVIA agents，且与 NVIDIA 已合作超过一年。
  • TMO 认为 AI 与自动化有望提高药企研发投入的 ROI 及可预测性，对药物发现和临床 CRO 均带来更多需求；公司 2026 年 3 月以 88.75 亿美元现金收购 Clario 补齐临床研究 AI 能力，Clario 拥有超过 100 项专有 AI 解决方案、历史上支持 3 万多项临床试验的终点数据解决方案、覆盖过去十年约 70% 的 FDA 和 EMA 新药批准；公司还与 NVIDIA 与 OpenAI 开展合作。
  • 2026Q2 海外 CXO 板块整体呈现“需求回暖、订单修复、预期上修”，行业正从 biotech 融资寒冬与产能出清周期中逐步走出；最显著边际变化之一是跟踪的 14 家公司中 8 家上调全年业绩预期。
  • 指引上调代表：LONZA 上调 CORE EBITDA 利润率至 33–34%（维持收入增速 11%-12%），PolyPeptide 上调收入增速至 25–30%，Medpace、IQVIA、Fortrea、Labcorp、TMO、Charles River 均不同程度上调收入或利润率指引。
  • 临床前 CRO 订单明显回暖：CRL DSA net bookings 7.01 亿（+12.8% QoQ）、backlog 19.7 亿、book-to-bill 1.19x，是近 4 年来最高值；Labcorp BLS 收入 8.362 亿（+6.5%）、单季 book-to-bill 1.14，上调 BLS 全年收入指引中值 140bps。
  • 临床 CRO 是 2026Q2 最显著的“阴霾出清”板块：IQVIA 净新签订单 31.5 亿美元创纪录（+19%）、book-to-bill 1.22x、contracted backlog 342 亿；Medpace 新签订单 7.957 亿（+28.2%）、book-to-bill 由 1Q26 的 0.88x 跃升至 1.13x、净利 +34.5%；Fortrea backlog 78 亿（+3.3%）、book-to-bill 1.06x（TTM 1.12x，连续 4 季 >1）、1H 净新业务 +19% YoY。
  • CDMO 需求依旧强劲但部分公司受新产能爬坡成本压制利润：PolyPeptide H1 收入 +41.6%、三地产能同时开启扩产，报告称其 H1 被三星生物并购，Samsung Biologics 拟全现金收购 PolyPeptide（CHF 15 亿、2026-07-18 签署、预计年底完成）；Fujifilm 美国/丹麦新厂前置固定成本致营业利润亏损扩大、自由现金流转正延至 FY2028，bioCDMO 指引由 3000 亿日元下修至 2800 亿日元；Bachem Building K 投产亦短期拖累盈利。
  • 风险提示：投融资不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动超预期风险。

论述逻辑

  • 报告的因果链为：AI 制药（AIDD）提升候选分子数量、增厚药企管线并拓宽疾病覆盖领域 → 药企节省的研发开支仍被再投资到更多管线开发，CRL 引用数据预计未来 3–5 年新的湿实验项目数量平均增加 12%，叠加训练 AI 生物学模型所需高质量湿实验数据的新需求 → 外包需求提升构成行业顺风 → 头部 CXO 通过大额收购（TMO 以 88.75 亿美元现金收购 Clario）、平台合作（CRL 加入礼来 TuneLab™、IQVIA 与 NVIDIA 合作超一年、TMO 与 NVIDIA 与 OpenAI 合作）构筑 AI 护城河并转化为赢单能力（IQVIA 近一年多个复杂 III 期订单靠 AI 能力获得）→ 2026Q2 业绩验证：14 家公司中 8 家上调全年指引，临床与临床前 CRO 新签订单创阶段性新高、book-to-bill 重回 1.0x 以上（CRL 1.19x、IQVIA 1.22x、Medpace 1.13x）→ 确认行业从 biotech 融资寒冬与产能出清中走出，维持医药生物行业“强于大市”评级。

关键展望

  • 临床 CRO 订单端强势反弹（多家 book-to-bill 站上 1.1x 以上）与指引上修共同确认 biotech 投融资环境回暖向 CRO 收入的传导，2026 下半年及 2027 年收入转化值得期待。
  • IQVIA 前瞻指标向好：RFP flow 同比和环比均两位数增长、所有客户群体均有改善、客户决策周期继续缩短；公司上调全年收入至 172.75 亿-174.75 亿美元、EBITDA 40.5 亿-42.5 亿美元、EPS 12.80-13.00 美元。
  • Fujifilm bioCDMO 全年收入指引由 3000 亿日元下修至 2800 亿日元，业务自由现金流转正延至 FY2028；Bachem Building K 2026 投产爬坡拖累 H1、预计 H2 向好，收入增速上限由 45% 收窄至 40%（35%-40%）。
  • LONZA 多项产能升级按计划推进：Vacaville 预计 2028 年后驱动增长、2030 年代初充分释放；Visp 及 Stein ADC 产线分别于 2029、2030 年起爬坡；CHI 业务以 23 亿瑞郎出售、年内完成，转型为纯 CDMO。
  • Samsung Biologics 维持 2026 年合并营收同比增长 15%-20% 不变，拟全现金收购 PolyPeptide（CHF 15 亿，2026-07-18 签署，预计年底完成）；Piramal Pharma 维持 FY2026-27 年初指引、FY30 EBITDA 利润率目标 25%；Laurus Labs 维持乐观但未给出明确指引；Siegfried 维持本币高个位数销售增长预期。
  • 报告明确提示三大风险：投融资不及预期、市场竞争加剧、汇率波动超预期。

推荐标的

  • 行业投资评级为“强于大市|维持”；报告为行业深度报告，未给出个股评级与目标价，观点通过对海外 CXO 龙头电话会、投资者日及 14 家公司 2026Q2 业绩的跟踪呈现。
  • Charles River（CRL）：AI 视为效率工具与需求增量双重角色，加入礼来 TuneLab™ 平台；2026Q2 收入 10.041 亿美元（yoy -2.7%），DSA net bookings 7.01 亿美元（+12.8% QoQ）、backlog 19.7 亿、book-to-bill 1.19x（近 4 年最高）；全年指引更新为表观收入 -3.5%至-2.5%、non-GAAP EPS 11.15-11.45 美元。
  • IQVIA：AI 赢单能力兑现，2026Q2 新签订单 31.5 亿美元创纪录（+19%）、book-to-bill 1.22x、contracted backlog 342 亿；上调全年收入至 172.75 亿-174.75 亿美元、EBITDA 40.5 亿-42.5 亿美元、EPS 12.80-13.00 美元。
  • Thermo Fisher（TMO）：以 88.75 亿美元现金收购 Clario 强化临床研究 AI 能力，并与 NVIDIA、OpenAI 合作；2026Q2 收入 119.9 亿美元（yoy +10%，内生 +5%）、归母净利润 17.36 亿美元（yoy +7.4%）；全年指引上调至收入 474 亿-481 亿美元、调整后 EPS 24.93-25.33 美元。
  • 其他覆盖标的（业绩/订单均列于汇总表）：Medpace（新签 +28.2%、net book-to-bill 1.13x、净利 +34.5%）、Labcorp（BLS 收入 8.362 亿、book-to-bill 1.14、上调 BLS 指引中值 140bps）、Fortrea（backlog 78 亿、连续 4 季 book-to-bill >1）、LONZA（核心 EBITDA 利润率上调至 33%-34%）、Samsung Biologics（收入 yoy +30.2%）、PolyPeptide（H1 收入 +41.6%）、Fujifilm、Bachem、Piramal Pharma、Laurus Labs、Siegfried。

关键图表

图1. Charles River DSA 业务已落地多重 AI 辅助方案

**图1. Charles River DSA 业务已落地多重 AI 辅助方案**

图2. Clario 补齐 Thermo Fisher 的临床 CRO 业务 AI 能力

**图2. Clario 补齐 Thermo Fisher 的临床 CRO 业务 AI 能力**

图3. 图表 6: 海外 CXO 公司 2026Q2 业绩订单表现及业务进展汇总表

**图3. 图表 6: 海外 CXO 公司 2026Q2 业绩订单表现及业务进展汇总表**

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