高盛：亚洲指数策略：富时中国指数系列回顾与资金流影响（2026年3月）

原标题：Goldman Sachs ASIA INDEX STRATEGY: FTSE China Index Series Review and Flow Implications (March 2026)

摘要

富时罗素于2026年3月4日收盘后公布了富时中国指数系列的季度审议结果，所有变更将于3月20日收盘后生效。富时中国50指数将纳入潍柴动力（H）和中国人寿（H），剔除民生银行（H）和中兴通讯（H）；富时中国A50指数将纳入中国船舶（A）、万华化学（A）和苏州天孚光通信（A），剔除山西汾酒（A）、中国中车（A）和中国光大银行（A）。中国50指数权重调整约4.8%，中国A50指数约4.3%。高盛估计，此次调整可能为中国带来超过20亿美元的总双向被动资金流。资本品行业预计获得最大被动流入（+2.7亿美元），而消费者零售行业可能面临最大流出（-2.8亿美元）。历史模式显示，中国50指数新增成分股在公告后表现波动且略为负面，而中国A50指数新增成分股在公告前显著跑赢，但公告后可能出现逆转，随后在生效日附近恢复。

主要观点

• 富时罗素于3月4日收盘后公布季度审议结果，变更于3月20日收盘后生效。
• 富时中国50指数：新增潍柴动力（H）（2338）和中国人寿（H）（1336），剔除民生银行（H）（1988）和中兴通讯（H）（763）。
• 富时中国A50指数：新增中国船舶（A）（600150）、万华化学（A）（600309）和苏州天孚光通信（A）（300394），剔除山西汾酒（A）（600809）、中国中车（A）（601766）和中国光大银行（A）（601818）。
• 中国50指数权重调整约4.8%，中国A50指数约4.3%。
• 调整后，中国50指数远期12个月市盈率维持在9.3倍，股息率3.4%，EPS增长率（2026-27年CAGR）从10.0%微降至9.8%。
• 中国A50指数远期市盈率从11.4倍升至11.8倍，股息率从3.0%降至2.9%，EPS增长率从9.3%升至10.0%。
• 资本品行业预计获得最大被动流入（+2.7亿美元），消费者零售行业可能面临最大流出（-2.8亿美元）。
• 高盛估计，此次调整可能为中国带来超过20亿美元的总双向被动资金流。
• 中国50指数新增成分股在公告前表现弱于历史模式，公告后表现通常波动且略为负面。
• 中国A50指数新增成分股在公告前显著跑赢剔除股，但历史模式显示公告后可能出现逆转，随后在生效日附近恢复。

论述逻辑

富时罗素季度审议结果公布 → 成分股变更（中国50指数2进2出，中国A50指数3进3出）→ 权重调整（中国50指数4.8%，中国A50指数4.3%）→ 指数估值指标变化（市盈率、股息率、EPS增长率）→ 行业权重变化导致被动资金流（资本品流入，消费者零售流出）→ 总双向被动资金流超20亿美元 → 历史模式对比（中国50指数新增股表现弱，中国A50指数新增股公告前强但公告后可能逆转）。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出历史模式显示中国A50指数新增成分股在公告后可能出现逆转，随后在生效日（3月20日）附近恢复。投资者需关注生效日前后价格波动。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但列出了可能经历最大净被动买入或卖出的股票：

• 净被动买入：潍柴动力（H）（2338）、中国人寿（H）（1336）、中国船舶（A）（600150）、万华化学（A）（600309）、苏州天孚光通信（A）（300394）等。
• 净被动卖出：京东（9618）、小米集团（1810）、中国银行（3988）、中金公司（3908）、中国人寿（H）（2628）、百度（9888）、民生银行（H）（1988）、中国石油化工股份（H）（386）、比亚迪股份（H）（1211）、中国宏桥（1378）、携程集团（9961）、农业银行（H）（1288）、泡泡玛特（9992）、百济神州（6160）、中国神华（H）（1088）、中国平安（H）（2318）、中国太保（H）（2601）、安踏体育（2020）、山西汾酒（A）（600809）、中国中车（A）（601766）、中国光大银行（A）（601818）等。

关键图表

Exhibit 1: FTSE Russell announced the quarterly review results for the FTSE China Index Series, with 2/3 stock changes in the China 50/A50, effective after market close on March 20

Exhibit 2: Capital Goods (+US$270mn) are poised to see the largest passive inflows, while Consumer Retail (-US$280mn) may face the largest outflows

Exhibit 3: FTSE China 50/A50: Stocks that may experience the most significant net passive buying or selling flows following the FTSE China and Global Equity Index Series (GEIS) rebalancing

Exhibit 4: FTSE China 50: Current additions have underperformed relative to historical patterns; post-announcement performance has tended to be volatile and mildly negative around the effective date

Exhibit 5: FTSE China A50: Current additions have significantly outperformed deletions ahead of the announcement; while historical patterns point to a post-announcement performance reversal, followed by a recovery around the effective date