高盛：亚太周度启动：MXAPJ在波动周中持平，布伦特原油维持在100美元/桶以上，亚洲外资持续大幅流出

原标题：Goldman Sachs (Singapore) Pte: ASIA-PACIFIC WEEKLY KICKSTART: MXAPJ closed flat in a volatile week, with Brent holding above US$100/bbl and another week of significant foreign outflows in Asia

摘要

本周MXAPJ指数微涨0.2%，韩国（+6%）、新加坡和泰国（各+2%）表现领先，而中国A/H股下跌2-3%，澳大利亚和印尼下跌2%。科技硬件与半导体、能源和银行板块领涨，媒体与娱乐、材料和消费零售板块落后。新兴亚洲市场遭遇外资大幅流出，周度净卖出104亿美元，主要由台湾（-56亿美元）、韩国（-32亿美元）和印度（-15亿美元）驱动。美联储维持利率在3.5-3.75%，高盛经济学家仍预期9月和12月各降息25个基点。中国2月信贷扩张超预期，新房价格跌幅收窄。台湾央行维持利率但偏鹰，印度贸易逆差因黄金进口减少而收窄。自中东冲突爆发以来，油价已上涨50%至110美元/桶，全球地缘政治风险加剧。MXAPJ自3月以来下跌8%，而盈利预期因科技和能源股上调。印尼、菲律宾和韩国跌幅最大，马来西亚、新加坡和中国相对抗跌。行业方面，金属与采矿、汽车、房地产和信息技术表现最差。台湾（-215亿美元）、韩国（-118亿美元）和印度（-78亿美元）是期间外资卖出最多的市场。亚洲股市出现温和的对冲基金净卖出，主要由空头销售驱动，集中在韩国、台湾、澳大利亚、香港和印度，部分被日本净买入抵消。韩国空头销售超过多头买入，总仓位下降22个基点至2.6%，净仓位下降49个基点至4.8%。台湾多头卖出超过空头回补，总仓位下降18个基点至3.6%，净仓位上升11个基点至6.2%。两者均接近5年高点，而新兴市场/亚洲（除日本）主动型基金继续削减韩国和台湾的敞口。

主要观点

• MXAPJ本周上涨0.2%，韩国（+6%）、新加坡和泰国（各+2%）跑赢，中国A/H股下跌2-3%，澳大利亚和印尼下跌2%。
• 科技硬件与半导体、能源和银行板块领涨，媒体与娱乐、材料和消费零售板块落后。
• 新兴亚洲市场外资净卖出104亿美元，台湾（-56亿美元）、韩国（-32亿美元）和印度（-15亿美元）流出最多。
• 美联储维持利率在3.5-3.75%，高盛经济学家预期9月和12月各降息25个基点。
• 中国2月信贷扩张超预期，新房价格跌幅收窄，SAFE数据显示2月外汇流入减少。
• 台湾央行维持利率但偏鹰，印度贸易逆差因黄金进口减少而收窄。
• 自中东冲突爆发以来，油价上涨50%至110美元/桶，全球地缘政治风险加剧。
• MXAPJ自3月以来下跌8%，而盈利预期因科技和能源股上调。
• 印尼、菲律宾和韩国跌幅最大，马来西亚、新加坡和中国相对抗跌。
• 行业方面，金属与采矿、汽车、房地产和信息技术表现最差。
• 台湾（-215亿美元）、韩国（-118亿美元）和印度（-78亿美元）是期间外资卖出最多的市场。
• 亚洲股市出现温和的对冲基金净卖出，主要由空头销售驱动，集中在韩国、台湾、澳大利亚、香港和印度，部分被日本净买入抵消。
• 韩国空头销售超过多头买入，总仓位下降22个基点至2.6%，净仓位下降49个基点至4.8%。
• 台湾多头卖出超过空头回补，总仓位下降18个基点至3.6%，净仓位上升11个基点至6.2%。
• 韩国和台湾的仓位均接近5年高点，新兴市场/亚洲（除日本）主动型基金继续削减敞口。

论述逻辑

报告从本周市场表现出发，指出MXAPJ微涨但波动剧烈，板块和地区分化明显。随后聚焦外资流出，强调台湾、韩国和印度是主要流出地，并关联到对冲基金活动。接着分析宏观背景：美联储按兵不动但预期降息，中国信贷改善但房价仍弱，台湾央行偏鹰，印度贸易逆差收窄。最后通过图表展示油价飙升与地缘风险，以及自3月以来市场下跌和外资累计流出，得出结论：亚洲市场受地缘政治和外资流出双重压力，但部分市场相对抗跌。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及美联储9月和12月降息预期、中国信贷和房价数据、以及中东冲突对油价和地缘风险的影响。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Oil prices have risen 50% to US$110/bbl since the outbreak of the Middle East conflict, alongside heightened global geopolitical risk

Exhibit 2: MXAPJ has been down 8% since March, dragged by Indonesia, Philippines, and Korea, while Malaysia, Singapore, and China have held up better

Exhibit 3: Metals & Mining, Autos, Property, and Info Tech have been the worst-performing sectors since March

Exhibit 4: Among EM markets, Taiwan (−US$21.5bn), Korea (−US$11.8bn), and India (−US$7.8bn) have led foreign selling during the period