2026-07-01 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：中国半导体设备与材料——存储/先进逻辑产能扩张驱动增长，长期可见度提升重塑估值框架

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原标题：China SPE: Memory/ advanced logic capacity expansion drives growth ahead; Valuation framework reset on better long-term visibility

摘要

高盛对中国半导体设备与材料板块持建设性观点，认为先进节点产能扩张和生成式AI趋势将支撑中国半导体生态系统发展。媒体报道长鑫存储（CXMT）与腾讯签署价值超200亿元人民币的服务器DRAM芯片长期供应协议，表明本地客户需求强劲且向高端应用升级。高盛调整了NAURA、AMEC、ACMR和Anji Micro的估值方法，从短期P/E改为2030E贴现P/E，以更好反映长期可见度提升。维持对NAURA、AMEC、ACMR和Anji Micro的买入评级。NAURA目标价从818元上调至1200元，AMEC目标价从412.08元上调至573元。盈利预测方面，NAURA 2026-28E净利润上调0.3%/1%/5%，AMEC 2026E净利润下调1%，2027-28E上调1%/7%。

主要观点

高盛对中国半导体设备与材料板块持建设性观点，受益于先进节点产能扩张和生成式AI趋势。
媒体报道长鑫存储（CXMT）与腾讯签署多年服务器DRAM芯片供应协议，价值超200亿元人民币，显示本地客户需求强劲。
该协议对本地存储和先进逻辑供应商满足中国CSP客户需求具有积极意义，利好中国半导体供应链（代工、设备、材料、零部件、IP和设计）。
高盛调整NAURA、AMEC、ACMR和Anji Micro的估值方法，从短期P/E改为2030E贴现P/E，以更好反映长期可见度提升。
NAURA目标价从818元上调至1200元，基于56x 2030E贴现P/E（对应2031E净利润同比增长25%和OPM 25%），以11%的COE折现至2027E。
NAURA 2026-28E净利润上调0.3%/1%/5%，主要因收入上调（沉积和刻蚀工具收入增加，反映存储客户产能扩张）和运营费用率改善。
AMEC目标价从412.08元上调至573元，基于56x 2030E贴现P/E（此前44.2x），因盈利增长和行业重估。
AMEC 2026E净利润下调1%，2027-28E上调1%/7%，主要因先进节点客户刻蚀工具收入上调及运营费用率改善。
维持对NAURA、AMEC、ACMR和Anji Micro的买入评级。