朱洁羽 易申申 余慧勇 武阿兰 陈哲晓 公司研究 公司深度 奥迪威（920491）：传感龙头发力AI赛道，港股募资大有可为

摘要

东吴证券维持奥迪威（920491）“买入”评级，认为公司作为国内智能传感器与执行器领军者——按2025年全球汽车超声波传感器与执行器出货量计排名中国第一、全球第三——正处于从汽车传感器供应商向AIoT感知与执行核心部件方案商转型的新一轮成长周期起点。 2025年公司实现营收6.83亿元（同比+10.72%）、归母净利润0.94亿元（同比+7.27%）。 基本盘方面，AKⅡ车载超声波传感器为国内首家量产产品、支持L3及以上智驾，2025年12月新获头部智驾系统集成商1.76亿元定点合同，预计2026年12月开始量产交付。 新赛道方面，2025年机器人用传感器收入突破1.1亿元，2026年6月发布AI陪伴机器人“Moxy摸喜”切入C端；AI散热三件套（液冷流量传感器气液混合工况精度±3%、压电液泵7×7×1.4mm、微型射流风扇厚度2.8mm/背压300Pa）已获行业头部客户验证，预计2026年底量产。 公司2025年11月27日正式递表港交所，为第二家启动“北+H”两地上市的北交所公司，募资投向马来西亚新增600万件传感器产能及广州基地新增1530万件传感器、1000万件执行器产能，客户网络覆盖超过46个国家和地区。 预计2026-2028年归母净利润0.88/1.54/1.99亿元，同比-5.90%/+73.61%/+29.49%，按2026年8月14日收盘价对应PE为35/20/16倍，显著低于可比公司（安培龙、柯力传感）均值。

主要观点

• 行业地位：按2025年全球汽车超声波传感器与执行器出货量计算，公司排名中国第一、全球第三；2025年实现营收6.83亿元（+10.72%）、归母净利润0.94亿元（+7.27%），在汽车板块景气偏弱环境下延续增长

• 智能驾驶市场高速扩容：2025年中国智能驾驶市场规模4550亿元、同比增长25%，L2/L2+渗透率58%、NOA突破15%，2026年预计增至5293亿元；2025年12月工信部公布首批L3准入许可

• 超声波传感器需求持续扩容：2025年上半年中国乘用车超声波雷达安装量6997万颗、同比+21.4%，全年预计超1.4亿颗；2025年全球汽车超声波传感器市场约19.65-20.00亿美元，2032年预计增至31.52-33.08亿美元

• 车载业务深度绑定头部客户：AKⅡ为国内首家量产车载超声波传感器，绑定德赛西威（持股5.47%的第三大股东，2025年关联交易预计4200万元）、同致电子等Tier1并直接配套比亚迪、大众；2025年12月获头部智驾系统集成商1.76亿元定点合同，2026年12月开始量产交付、生命周期3年

• 机器人与智能家居打开新增长极：2025年机器人用传感器收入突破1.1亿元，产品涵盖柔性传感器（电子皮肤）、避障传感器、材质识别传感器等；智能家居场景增加带动2025年传感器业务营收同比增长20%

• C端消费市场突破：2026年6月旗下奥感微科技发布AI交互式具身智能机器人“Moxy摸喜”，于京东自营旗舰店开启预售，搭载全域触觉传感系统，具备毫克级压力灵敏度与毫秒级信号响应，可表达12类差异化情绪

• AI散热系统级布局：液冷散热专用流量传感器（超声波与涡街双技术路线，气液混合工况精度±3%）、压电液泵（体积7×7×1.4mm、功耗仅为电磁泵1/10）及微型射流风扇（厚度2.8mm、重量8.5g、背压300Pa），分别对应算力服务器、芯片及机器人关节散热痛点，已获行业头部客户验证、预计2026年底量产；垂直整合使该类产品成本降低约40%

• 液冷加速成为AI算力标配：英伟达H100/H200单芯片TDP达700W、B200/B300将超1000W，2026年6月披露的Vera Rubin平台要求100%全液冷、冷却液进水温度上限提升至45℃；液冷效率较空气冷却提升3-5倍

• 人形机器人散热空间广阔：2025年中国产量约2万台、2026年上半年已超4万台、全年预计突破10万台；全球人形机器人热管理模块市场规模2025年约1.66亿美元、2032年预计10.16亿美元（2026-2032年CAGR 29.2%）；摩根士丹利预计中国人形机器人市场2026年20亿美元、2030年150亿美元

• H股上市与全球化提速：2025年9月8日董事会通过H股筹备、11月27日正式递表港交所，为第二家启动“北+H”两地上市的北交所公司；募资重点投向马来西亚新增600万件传感器产能、广州基地新增1530万件传感器和1000万件执行器产能；客户网络覆盖超过46个国家和地区

• 盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润0.88/1.54/1.99亿元（此前预测1.08/1.36/1.66亿元），同比-5.90%/+73.61%/+29.49%；按2026年8月14日收盘价（总市值31.01亿元）对应PE为35/20/16倍，低于可比公司均值（2026E 58.11倍），维持“买入”评级

论述逻辑

• 报告以行业扩容为起点：智能驾驶从高端选配变主流标配，L2/L2+渗透率58%、首批L3准入落地，单车超声波传感器搭载量升至12-14颗、中国乘用车超声波雷达全年安装量预计超1.4亿颗，为全球第三、中国第一的超声波传感器龙头提供确定性需求

• 在稳固车载基本盘之上，报告沿“O+X”战略推演三条增量曲线：机器人传感器收入破1.1亿元并借Moxy从B端工业场景切入C端消费；液冷流量传感器、压电液泵、微型射流风扇卡位AI算力散热关键节点；智能家居从单品智能向全屋智能演进带动传感器营收同比增长20%

• 全球化维度：客户覆盖超46个国家和地区，H股上市募资投向马来西亚与广州双基地扩产，为海外产能释放和“O+X”战略落地提供支撑

• 估值结论：全球第三、中国第一的市场地位，叠加AI散热、机器人、柔性传感器新赛道从验证走向量产的拐点，以及显著低于可比公司均值的估值折价，共同支撑维持“买入”评级

关键展望

• 定点合同交付窗口：1.76亿元车规级智能传感器合同预计2026年12月开始量产交付，生命周期3年

• AI散热量产节点：算力中心专用产品预计2026年底实现量产，公司正与CDU（液冷分配装置）及机器人行业头部客户展开合作

• 盈利路径：2026年营收基本持平（+0.42%）、归母净利润同比-5.90%；2027年执行器放量驱动营收+36.85%、归母净利润+73.61%；2028年营收延续+24.50%、归母净利润+29.49%

• 2027年执行器拐点：收入预计同比+120%至1.99亿元，新一代高毛利产品有望将毛利率提升至35%

• H股上市推进中：2025年11月27日已递表港交所，募资用于马来西亚与广州产能建设，报告提示港股IPO推进不及预期风险

• 行业预测锚点：中商产业研究院预计2026年中国自动驾驶市场规模增至5293亿元；QYResearch预计全球人形机器人热管理模块2032年达10.16亿美元；摩根士丹利预计中国人形机器人市场2030年达150亿美元

• 风险提示：下游行业需求变化、技术更新换代、新产品拓展不及预期、执行器业务恢复不及预期、原材料价格波动、供应商及客户集中度较高、港股IPO推进不及预期等

推荐标的

• 可比公司（报告引用对比，盈利预测来自Wind一致预期而非东吴评级）：安培龙（301413.SZ）总市值86.53亿元、2026E PE 71.99倍；柯力传感（603662.SH）总市值149.82亿元、2026E PE 44.24倍；可比公司2026E PE均值58.11倍