高盛：贵州茅台（600519.SS）：飞天茅台出厂价及建议零售价意外上调，立即生效；买入

原标题：Kweichow Moutai (600519.SS): Unexpected ex-factory and suggested retail price hike of Feitian effective immediately; Buy

摘要

高盛于2026年3月30日发布报告，指出贵州茅台意外宣布自3月31日起将飞天茅台（53%vol, 500ml, 2026年版）出厂价上调8.6%（约100元/瓶）至约1,269元/瓶，建议零售价上调约3%（40元/瓶）至1,539元/瓶。高盛估算此举对2026年销售额和盈利的增量贡献分别约为1.5%和2%（按60%比例折算），并认为这是公司向市场化定价转型的积极信号。高盛上调2026-2027年盈利预测，12个月目标价从1,553元上调至1,592元，维持买入评级。

主要观点

• 贵州茅台意外上调飞天茅台出厂价8.6%至约1,269元/瓶，建议零售价上调约3%至1,539元/瓶，立即生效。
• 高盛估算提价对2026年销售额和盈利的增量贡献分别约为1.5%和2%（按60%比例折算）。
• 批发渠道飞天配额在1Q26已使用约40%，提价主要覆盖批发渠道；直销渠道（特别是i茅台）建议零售价上调。
• 高盛估计1Q26 i茅台平台已销售约5,600吨飞天茅台，基于398万交易用户、每人购买3瓶的假设。
• 此次提价是时隔三年后的首次，被视为公司向更市场化定价体系转型的关键里程碑。
• 高盛上调2026-2027年茅台酒平均售价2.1%，维持销量预测不变。
• 预计2026年销售额/净利润增长0.8%/1.4%，而此前预测为下降1%/1.1%。
• 预计2027年销售额/净利润增长加速至7%/8%。
• 2026/27年每股收益预测上调约2.5%。
• 12个月目标价从1,553元上调至1,592元，基于23.4倍2027年预期市盈率折现至2026年底。
• 维持买入评级，理由包括差异化的品牌地位、韧性消费需求、接近4%的股息收益率以及21倍/20倍的2026/27年预期市盈率。

论述逻辑

贵州茅台意外提价 → 高盛估算对2026年销售额和盈利的增量贡献分别为1.5%和2% → 提价反映公司向市场化定价转型 → 高盛上调2026-2027年盈利预测 → 目标价上调至1,592元 → 维持买入评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提价立即生效，高盛预计2026年销售额/净利润增长0.8%/1.4%，2027年加速至7%/8%。
• 风险方面未明确提及。

推荐标的

• 贵州茅台（600519.SS）：评级买入，12个月目标价1,592元，当前价格1,420元，潜在上涨12.1%。理由：差异化品牌地位、韧性消费需求、股息率接近4%、估值合理。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。