高盛 全球信用交易员：介绍我们的贷款和CLO 发行预测

摘要

本报告由高盛发布，旨在介绍2027年美元及欧元杠杆贷款与CLO（担保贷款凭证）的发行预测。 高盛认为，尽管全球债券收益率上升带来压力，但若收益率上升反映的是经济增长韧性，则对信贷基本面影响可控。 报告预计2027年美元杠杆贷款总发行量将增至5000亿美元，受AI相关融资需求驱动；欧元市场则因基本面疲软，预计总发行量将放缓至650亿欧元。 高盛建议投资者关注信贷的收益与利息回报，而非依赖利率下行带来的总回报提升。

主要观点

• 2027年美元杠杆贷款总发行量预计增至5000亿美元

• AI相关融资需求将成为美元贷款供应的结构性推动力

• 2027年欧元杠杆贷款总发行量预计放缓至650亿欧元

• 2027年美元CLO总供应量预计为3600亿美元

• 2027年欧元CLO总供应量预计为1250亿欧元

• 高盛认为利率上升的驱动因素比绝对水平更重要

• 建议投资者配置信贷应基于收入和收益考虑

论述逻辑

• 全球债券收益率上升 -> 投资者关注信贷下行风险 -> 高盛分析认为增长驱动的利率上升对基本面影响可控 -> 引入2027年贷款与CLO发行预测 -> 结论：AI融资需求支撑美元市场，欧元市场受基本面拖累放缓 -> 建议：配置应侧重收益而非利率下行带来的资本利得。

关键展望

• 预计2026年全年美元高收益债券违约率为4.0%

• 预计2026年全年欧元高收益债券违约率为5.0%

• 预计2026年全年美元杠杆贷款违约率为4.75%

推荐标的

• 超配美元信用债对比欧元信用债

• 超配欧元IG CLO分层对比美元IG CLO分层

• 超配BBB级债券对比高评级债券

• 超配B级贷款，中性BB级，低配CCC级

• 超配高收益债券对比贷款

关键图表

图1. 我们预测2026年和2027年美元杠杆贷款总发行量分别为4000亿美元和5000亿美元

图2. 评级迁移与违约预测

图3. CDX IG/iTraxx Main与CDX HY/iTraxx Xover利差

图4. 美国信贷基金年初管理规模的累计资金流占比

图5. 欧元杠杆贷款总发行量

图6. 年度欧元高收益债净发行量

图7. 美元投资级债券市场到期墙

图8. 欧元市场中的堕落天使与明日之星