2026-08-25 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛东盟数据中心入门：绘制生态系统地图

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摘要

在主权与企业需求、云迁移以及人工智能扩张的推动下，东盟正成为全球关键的数据中心热点之一。高盛评估了柔佛、曼谷、雅加达、新加坡、吉隆坡和巴淡岛六大区域枢纽，预计在基准情景下，六大枢纽的在运容量将从目前的约 3GW 增长至 2030E 的 13GW（对应 33% 的 5 年复合年增长率）。其中，柔佛到 2030E 将占据区域三分之一的容量成为最大枢纽，而曼谷和巴淡岛则是复合增速最快的市场。新加坡虽保持高端连接性和企业核心地位，但面临结构性土地与电力上限约束。报告强调，已签署的购电协议（PPA）更多代表意向而非已通电容量，实际通电交付能力、电网瓶颈以及热带气候下的冷却架构优化才是制约扩张的核心。

主要观点

东盟六大枢纽在运容量预计将在基准情景下从当前的约 3GW 激增至 2030E 的 13GW，5年复合年增长率达 33%；其中柔佛将占据区域 2030E 整体容量的三分之一，曼谷和巴淡岛为复合增速最快的枢纽。

到 2030E 全球主要区域在运容量对比中，东盟总体预计达 13.1GW；其中柔佛 4.3GW、曼谷 2.3GW、雅加达 2.1GW、新加坡 1.9GW、吉隆坡 1.3GW、巴淡岛 1.0GW；同期美国与中国预计分别达 125.1GW 与 53.3GW。

已统计的运营商在东盟六大枢纽的承诺总容量（在运 + 在建 + 储备）达到约 7.8GW，相当于高盛预测的 2030E 东盟 13GW 在运容量基准目标的约 60%。

大型云厂商对东盟的投资承诺累计已达 92.0bn 美元；若假设 50% 的资本支出用于实体建设，换算后对应约 4.6GW 的 IT 容量下限。

东盟当前的 AI 算力负载仍以模型训练为主，集中在马来西亚和泰国，部分原因在于中国企业利用东盟规避出口管制以部署非中国市场的 AI 基础设施；运营商反馈预租率高企，新加坡设施利用率超 90%，新泰马设施在投产前已达 60-68% 预租。

已锁定电力不等于可交付通电电力；马来西亚截至 2026 年 5 月在供电协议下锁定了约 8.3GW 的最大需求，但实际利用负载仅为 1.1GW，监管已出台规定要求前 4 年达到 85% 利用率否则将面临罚款。

泰国国家能源政策委员会于 2026 年 7 月批准新规，要求数据中心按保留容量提供每兆瓦 4.5mn 泰铢（约合 136k 美元/MW）的银行担保以防囤积电力，并在考虑建立每度电 5-6 泰铢的独立数据中心电价机制。

印尼电力约束最严重且市场理解最不充分，PLN 处于统购垄断地位；巴淡岛受制于 150kV 弱电网和不足 1GW 的系统装机容量，大容量交付必须依赖苏门答腊海底电缆等新输电工程，并非低成本廉价选项。

热带地区数据中心的冷却方案需要在电力与水资源之间权衡；由于部分东盟市场仍高度依赖耗水量最大的燃煤发电，采用更耗电的冷却技术减少现场耗水，可能会将水耗足迹向上游转移到发电侧。

论述逻辑

主权需求、云迁移与AI扩张推动东盟数据中心总需求上行 → 云厂商与运营商大举规划并承诺 7.8GW 规模项目及 92.0bn 美元投资 → 实际落地面临电力通电（PPA意向与实际交付脱节、电网脆弱、审批瓶颈）及冷却水耗等硬性约束 → 各国出台严监管打击投机锁电（如马泰要求担保及利用率考核） → 高盛采用自下而上与自上而下结合的折现转换模型，得出 2030E 六大枢纽 13GW（以柔佛为首）的在运容量基准预测。