2026-08-03 · 国泰海通 · 宏观策略

江涛倪韵婷投资策略基金策略国泰海通证券8月基金投资策略：A股风险集中释放，建议保持均衡配置风格

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摘要

国泰海通证券8月基金投资策略指出，2026年7月A股风险集中释放，特别是AI算力板块在延续长时间高景气后迎来调整，市场逐渐开始进行风格再平衡。 7月制造业PMI为49.2%，比6月下降1.1个百分点，超季节性回落重返收缩区间，行业景气K型分化特征延续。从基金业绩来看，7月成长风格基金平均收益为-29.54%，而均衡和价值风格基金分别获得3.30%和2.68%的平均收益，大消费和金融地产板块基金逆势反弹。报告建议后续基金配置继续维持均衡风格，重视新兴科技和优势制造赛道，兼顾大金融、顺周期等资产，并关注基金经理的选股和风控能力。海外方面，2026年Q2美国实际GDP环比年化增长1.5%（前值2.1%），10Y美债实际利率从1.9%上升至2.5%，仅7月就上升35bp。 8月宏观打分模型建议超配可转债、港股、豆粕和金属，四维度行业轮动策略最新高景气度行业为有色金属、环保、电力设备、非银金融、美容护理和传媒。债市方面，近期股债跷跷板效应重新显现，多资产机构由偏权益转向更加均衡的配置，长久期债种增量买盘可能继续增加。

主要观点

7月A股风险集中释放，AI算力板块在延续长时间高景气后迎来调整，市场逐渐开始进行风格再平衡，资金转向煤炭、石油石化、银行等红利价值板块以及食品饮料、美容护理等低估值板块避险。

7月31个申万一级行业中有14个行业上涨，表现靠前的5个行业分别为煤炭、石油石化、银行、食品饮料和美容护理，表现靠后的5个行业为电子、通信、建筑材料、机械设备和电力设备。

7月制造业PMI为49.2%，比6月下降1.1个百分点，超季节性回落重返收缩区间；服务业商务活动指数为49.3%，比6月下降1.1个百分点；建筑业商务活动指数为47.0%，比6月下降2.0个百分点。

7月成长风格基金平均收益为-29.54%，均衡和价值风格基金分别获得3.30%和2.68%的平均收益表现，大消费和金融地产板块基金逆势反弹，港股基金平均收益小幅收负。

央行过去一周（2026年7月27日-7月31日）开展公开市场逆回购30420亿元，到期22205亿元，净投放8215亿元；DR001利率上行3.49bp至1.42%，DR007利率上行4.46bp至1.45%。

2026年Q2美国实际GDP环比年化增长1.5%（前值2.1%），增速回落主要受政府消费动能衰减、净出口拖累、私人库存变化等非核心因素拖累，但经济对利率的承受度明显提升。

10Y美债实际利率自2026年4月以来从1.9%上升至2.5%，仅7月就上升了35bp，在短时间内有如此升幅历史罕见；涨速最低30%分位数的项目价格同比已抬升至2.55%，3%左右或许是核心通胀新常态。

科技主线调整幅度已较为充分，科创板、创业板调整期成交额/总市值分别达80%与100%，与历次科技主线调整幅度相当；报告认为科技主线行情并未结束，风险释放后真龙头仍可走出新高。

近期股债跷跷板效应重新显现，多资产机构由偏权益转向更加均衡配置，保险、年金等资金重新关注债券，配债需求由短久期向超长久期延伸，权益夏普比率下降推动债券相对吸引力上升。

主动股混基金TMT板块持仓依旧偏高，即便经历显著调整仍维持较高抱团配置特征，但进一步加仓趋势已明显放缓；偏债基金TMT板块占比小幅回落但依然位于高位。

8月宏观打分模型建议超配的资产包括可转债、港股、豆粕和金属，建议谨慎持有的资产包括中证1000、信用债、黄金、美股和德股。

四维度行业轮动模型8月最新高景气度行业分别为有色金属、环保、电力设备、非银金融、美容护理和传媒，对应ETF组合包括南方中证申万有色金属ETF等6只产品。

论述逻辑

7月AI算力板块高景气后集中调整 → 科技赛道拥挤度风险释放 → 市场风格再平衡，资金转向红利价值和低估值板块 → 7月政治局会议明确加大逆周期调节力度 → 增量政策有望提升资本市场韧性和信心 → A股近期已整体边际企稳 → 建议基金配置维持均衡风格。

制造业PMI 49.2%超季节性回落至收缩区间 → 高基数技术性回落+传统淡季极端天气扰动+需求端不足 → 行业景气K型分化延续（AI相关高端行业供需两旺 vs 传统周期行业持续收缩） → 政策窗口期打开，三季度基建投资有望成为托底经济重要抓手。

科技主线调整释放的是交易侧风险 → 海外四大云厂商云业务利润超预期、远期订单饱满、算力租赁价格走高 → 中国AI（DeepSeek、Kimi）齐平世界一流但算力差距巨大 → 国产投入紧迫性高 → 调整幅度已充分 → 科技主线行情未结束，真龙头仍可走出新高。

权益持续震荡+科技板块高波动但收益趋势不再明确 → 权益夏普比率下降 → 多资产机构减股增债 → 保险/年金等机构配债需求由短久期转向超长久期 → 债券相对吸引力上升 → 无论股市是否持续调整，长久期债种增量买盘可能继续增加。

关键展望

三季度中国市场有望进入增长预期改善、风险预期调降、交易结构修复阶段，市场有望逐步企稳、修复与回升，看好科技/制造真龙头与大金融。

三季度基建投资有望成为托底经济的重要抓手，后续财政支出节奏或加快，增量政策有望适时推出。

通胀预期后续仍有抬升空间，短期内核心通胀增速甚至难以回落到2.5%下方，3%左右或许是新常态。

若科技板块快速走出V形修复，资金注意力重新集中于权益，超长债行情可能阶段性放缓；只要股市维持高波动震荡，长久期债种增量买盘便可能继续增加。

风险提示包括基本面变化、货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资金面大幅波动、国内改革推进力度、全球地缘政治的不确定性。

关键图表

图1. 主动股混基金近1年月度权益测算仓位变化情况

图2. 偏债基金2023年以来权益固收测算仓位变化情

图3. 偏债基金近1年月度风格资产测算仓位变化情况

图4. 主动股混2023以板测位变化

图5. 表 42026: 年8月推荐的债券基金池

图6. 报告关键图表（第13页）

图7. 表 92026

图表 7

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