摩根士丹利：全球宏观：通胀重新成为市场焦点 Global Macro Commentary September 1 Inflation Back in Focus.去除水印

摘要

中东地缘政治紧张局势推升能源价格与央行加息预期，布伦特原油上涨5.1%至95.14美元/桶，WTI原油突破90美元/桶，引发全球债券抛售与通胀驱动的去杠杆。 美国国债收益率呈现熊市趋平走势，隔夜市场已完全计入美联储10月会议加息25bp的预期，美股承压走低且久期敏感板块领跌。 美元指数上涨0.3%至99.68，对大多数G10货币走强。 日本10年期国债收益率一度触及3.0%关口，40年期国债收益率单日攀升达7bp。 欧洲方面，欧元区8月CPI同比升至3.3%，英国国债全线下跌，2年期与5年期英债收益率收高约8bp。 新兴市场除哥伦比亚比索（COP）与巴西雷亚尔（BRL）受本地因素与利差支撑逆势走强外，亚洲及CEEMEA货币与利率多数承压走弱。

主要观点

• 中东局势推升油价大幅上涨，强化全球央行紧缩预期，隔夜市场完全定价美联储10月加息25bp。

• 美债收益率呈现熊市趋平，美股因利率走高而下挫，市场呈现通胀引发的去杠杆特征。

• 美元指数攀升至99.68并对多数G10货币走强，高贝塔货币跌幅居前。

• 日本10年期国债收益率盘中触及3.0%，超长端日债抛压加剧带动收益率全线上行。

• 欧元区8月CPI同比攀升至3.3%，德国国债短端抛售带动曲线熊市趋平，市场计入年底前欧央行紧缩增幅达6bp。

• 英国国债全线大幅承压，走势明显落后于欧洲其他债券，2年期与5年期英债收益率上涨约8bp。

• 韩国债市熊市陡峭化，30年期KTB收益率飙升12bp，受政府提议2027年预算增加影响。

• 拉美市场表现与全球避险情绪分化，哥伦比亚比索表现突出（USD/COP下跌1.9%），巴西雷亚尔上涨0.6%。

• CEEMEA货币全线走弱，以色列央行虽降息25bp至3.25%，但地缘政治风险仍主导汇率贬值1.5%。

• 欧元区8月核心HICP降至2.4%低于预期，但欧央行官员态度整体偏鹰，普遍强调通胀上行风险。

论述逻辑

• 霍尔木兹海峡地缘政治摩擦与美方对伊朗目标打击 → 原油期货价格跳涨逾5%（布伦特涨至$95.14/bbl，WTI涨至$90.22/bbl） → 全球通胀预期（通胀保值债券损益平衡通胀率）走宽与央行加息预期重燃（美联储10月加息25bp完全定价） → 压制疲弱的美国经济活动数据，驱动全球债券利率大幅上行与熊市趋平 → 利率上升导致久期敏感资产受挫（股市、黄金、比特币同步回调），最终形成全资产维度的通胀驱动型去杠杆与美元走强。

关键展望

• 欧洲央行预计还将加息一次，摩根士丹利预测到2026年底德国10年期国债收益率为2.70%，核心通胀未来数月维持在2.5%左右并于2027年回升。

• 智利央行预计在9月维持基准利率在4.50%不变，并在12月保留最后一次25bp降息的可能。

• 哥伦比亚央行预计在9月30日会议上进行最后一次50bp加息至12.50%，且风险因厄尔尼诺现象推升电价而偏向上行。

• 加拿大央行预计将在年底前将政策利率维持在2.25%不变。

• 澳大利亚第二季度GDP预计季环比增长0.5%、同比增长放缓至2.1%，净出口预计贡献0.4个百分点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的