高盛：Victory Giant（300476.SZ）管理层交流：AI PCB迁移中；产能扩张以捕捉增长趋势

原标题：21 May 2026 | 12:28AM HKT

摘要

高盛在2026年5月20日于深圳举办的中国科技之旅中与Victory Giant管理层交流，维持买入评级，12个月目标价550元人民币（当前股价334.20元，潜在上涨64.6%）。管理层对AI PCB业务增长势头保持乐观，得益于GPU和ASIC AI服务器的强劲终端需求，以及公司及时的产能扩张和强大的研发能力。高盛看好其增长前景，理由包括全球AI基础设施加速、AI PCB规格升级推动单机价值量提升、AI服务器中PCB替代铜缆趋势、客户扩展至ASIC AI服务器PCB、研发和资本支出承诺，以及高度自动化的生产线和仓库管理。管理层还指出，本地AI服务器客户需求超预期，且公司正积极拓展至光模块和先进封装PCB领域。估值基于2027年预期EPS的26.3倍目标市盈率，风险包括AI服务器出货慢于预期、规格升级慢于预期、竞争加剧。

主要观点

• 管理层对AI PCB终端需求保持乐观，认为供应商的量产能力是渗透客户的关键因素。
• Victory Giant具备强大的研发能力，能与客户紧密合作开发最新AI PCB，并及时扩张产能以确保最新技术按时量产。
• 公司正抓住GPU和ASIC AI服务器客户对AI PCB日益增长的需求。
• 除全球级客户外，管理层还看到本地AI服务器客户对AI PCB的需求强于预期，受本地AI生态系统扩张推动。
• 公司正积极拓展至光模块和先进封装PCB，管理层认为这带来潜在上行空间。
• 高盛维持买入评级，12个月目标价550元，基于26.3倍目标市盈率（对应2027年预期EPS）。
• 目标市盈率26.3倍源自公司同类公司市盈率与EPS增长的相关性，基于2028年预期EPS同比增长。
• 主要风险包括AI服务器出货量增速慢于预期、AI服务器PCB规格升级慢于预期、市场竞争加剧。
• 公司2026-2028年预期收入分别为365.34亿、648.83亿、879.85亿元人民币，EPS分别为11.41、20.80、27.58元。
• 当前股价334.20元，对应2026年预期市盈率29.3倍，2027年16.1倍，2028年12.1倍。
• 公司2026年预期自由现金流收益率为-0.1%，2027年3.0%，2028年6.4%。

论述逻辑

高盛通过管理层交流确认AI PCB需求强劲，驱动因素包括全球AI基础设施投资增加、AI服务器PCB向高多层板升级（提升单机价值）、以及PCB在AI服务器中替代铜缆的趋势。Victory Giant凭借及时产能扩张和研发能力，能够同时服务GPU和ASIC两类AI服务器客户，并拓展至光模块和先进封装PCB，从而捕捉增长。基于此，高盛维持买入评级，并采用市盈率估值法（26.3倍目标市盈率对应2027年EPS）得出目标价550元。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI服务器出货量增速、PCB规格升级速度及市场竞争强度是影响公司表现的关键风险因素。
• 管理层认为本地AI服务器客户需求超预期，且光模块和先进封装PCB业务可能带来额外上行空间。

推荐标的

• Victory Giant（300476.SZ）：买入评级，12个月目标价550元人民币（基于26.3倍2027年预期市盈率），当前股价334.20元，潜在上涨64.6%。理由：AI PCB需求强劲，产能扩张和研发能力支撑增长。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。