传媒行业AI应用研究感思录(二十三)：AI影视持续大火，多模态AI影视产业链有望迎来发展拐点

摘要

招商证券发布传媒行业点评（AI应用研究感思录·二十三），维持行业“推荐”评级，核心判断是随着湖南卫视黄金时间推出AI长剧《后西游记》引发全行业巨大影响和讨论，多模态AI影视产业链有望迎来发展拐点。 报告认为AI影视对演员未必都是坏事——若获得周星驰、刘德华、周润发、杨幂、沈腾等知名影星IP肖像授权，观看人数还会成倍增加，片酬不高但演技精湛的演员也不太会被取代，但对平台方和多模态工具公司是绝对利好。 数据显示字节旗下红果DAU第三方估算已超1个亿、人均单日使用时长接近2个小时，8月红果有效播放TOP10榜单中AI漫剧占据6席；《后西游记》令湖南卫视收视率排到省级卫视同时段第一，带动芒果超媒和影视板块大涨。 报告类比手游与新能源汽车的行业变革史，强调率先拥抱AI影视的影视公司有望快速享受红利，“边播边审”机制叠加AI制作将把以往动辄一两亿投一部剧的高风险模式，变为一个亿投资50部甚至100部AI剧试拍一两集的轻模式，对影视公司现金流和商业模式是重大变革和改善。 IP端，阅文、中文在线、掌阅、上海电影、光线传媒、儒意电影、奥飞等拥有IP版权和网文资源的公司有望通过授权获得巨大收益，玄幻科幻类网文（如《万妖图录传》《归墟》）尤其适配AI影视化。 投资上强力看好平台、多模态工具、IP、影视公司及AI影视营销推广公司，继续看好芒果超媒、MINIMAX、易点天下、阅文集团、快手等22家公司；风险提示为AI影视侵权风险、行业竞争激烈及技术迭代风险。

主要观点

• 事件驱动：湖南卫视黄金时间推出AI长剧《后西游记》，在整个影视行业引起巨大影响和讨论，市场高度关注。

• 核心结论：随着AI影视行业持续爆火，多模态AI影视产业链有望迎来发展拐点，招商证券对TMT及中小盘/传媒行业维持“推荐”评级。

• 对演员影响未必都是坏事：AI影视存在版权和肖像权侵权问题，AI融脸可解决一部分；若能获得周星驰、刘德华、周润发、杨幂、沈腾等知名影星IP肖像授权，观看人数还会成倍增加，且已有明星开始授权、趋势预计加速；片酬不高但演技精湛的演员不太会被取代，但明星再拿以往高额片酬的可能性越来越低。

• 平台端绝对利好、字节系最受益：字节同时拥有抖音、红果、TIKTOK等播放/导流平台和顶级制作工具SEEDANCE2.5，AI影视投流是其最大受益；红果DAU第三方估算已超1个亿，人均单日使用时长接近2个小时，用户群体主要为31岁到50岁。

• AI内容渗透已经验证：8月红果内部有效播放TOP10榜单中，AI漫剧占据6席，充分显示字节红果受益于AI影视发展。

• 卫视端拐点：《后西游记》令湖南卫视直接收视率排到省级卫视同时段第一，带动芒果超媒和影视板块大涨；对很多深陷财务压力的电视台和流媒体平台来说，AI影视的出现是重大拐点事件。

• 多模态工具显著受益：字节SD、快手可灵、MINIMAX的H3显著受益于AI影视大爆发；行业爆发定义为“从高阶玩家逐步向低阶玩家过渡”，未来任何个人制作AI视频像发一条朋友圈那么简单，AI影视堪比好莱坞大片的质量只是时间问题，届时多模态工具使用量有望持续大爆发。

• 类比手游与新能源汽车变革：当年顺势拥抱手游的页游端游公司基本享受了手游发展的超级红利、中国成为全球手游行业龙头，固守端游页游者处境困难甚至消失；AI影视形势下率先拥抱有望快速享受行业红利，不拥抱压力绝对越来越大。

• 边播边审+AI制作重塑商业模式：以往投资一部剧或一部电影动辄一两亿甚至大几个亿、拍摄周期长回款慢且收视票房风险高；未来同样一个亿可投资50部甚至100部AI剧先拍一两集看反馈，反馈不好可不投、好的一集立马有收入回报，最大化解决影视公司现金流问题。

• IP与网文资源价值重估：阅文、中文在线、掌阅、上海电影、光线传媒、儒意电影、奥飞等拥有IP版权和网文资源的公司，授权喜羊羊、黑猫警长、哪吒等经典IP给AI影视制作公司，有望获得巨大收益。

• 玄幻科幻题材最适合AI影视化：《万妖图录传》《归墟》等玄幻类科幻类题材实景拍摄困难、呈现效果难保证，有了AI影视后任何一篇小说和文字都可很快完成AI影视化，IP公司有望持续受益。

论述逻辑

• 报告以事件切入：湖南卫视黄金档AI长剧《后西游记》爆火、引发全行业讨论 → 用红果平台数据（DAU第三方估算超1个亿、人均单日使用时长接近2小时、8月有效播放TOP10中AI漫剧占6席）验证AI影视需求已真实爆发 → 由此推导平台方（字节系、湖南卫视/芒果超媒，未来哔哩哔哩、爱奇艺等预计跟进）与多模态工具（字节SD、快手可灵、MINIMAX的H3）绝对利好 → 再以手游、新能源汽车渗透史类比，论证“率先拥抱变革者享受超级红利、固守者出局”，得出影视公司拥抱AI影视的必然性 → 通过“边播边审+AI制作”把一两亿投一部剧的高风险长周期模式，改为一个亿投50部甚至100部AI剧试拍一两集的小步快跑模式，论证影视公司现金流与商业模式的重大改善 → 进一步延伸至IP端：玄幻科幻等实景难拍题材借AI快速影视化，经典IP与网文授权价值放大 → 最终落到投资结论：强力看好平台、多模态工具、IP、影视公司及AI影视营销推广公司构成的AI影视产业链。

关键展望

• 明星肖像授权趋势预计加速：已有明星开始把肖像授权给AI影视，报告预计未来趋势还会加速，明星授权收入未来可能很可观。

• 内容供给端扩容：预计未来会有更多卫视以及哔哩哔哩、爱奇艺等更多流媒体平台加大制作和采购AI中长剧。

• 影视公司全面拥抱：报告预计未来大多数影视公司会拥抱AI影视，随着AI影视爆火，各类平台甚至影院的AI影视需求巨大，对影视公司是巨大发展契机。

• 质量与使用量展望：随着AI影视制作方越来越破圈及多模态工具持续技术升级，预计未来AI影视堪比好莱坞大片的质量只是时间问题，届时多模态AI视频工具使用量有望迎来持续大爆发。

• 风险提示：AI影视的侵权风险、AI影视行业竞争激烈、AI影视技术迭代风险。

• 评级时间窗口：投资评级基于报告发布日后6-12个月内相对当地市场基准指数的表现预期（A股以沪深300为基准），行业“推荐”指行业基本面向好、预期行业指数超越基准。

推荐标的

• 行业评级：TMT及中小盘/传媒行业“推荐（维持）”。

• 配置主线：强力看好AI影视产业链五大环节——平台、多模态工具、IP、影视公司以及AI影视营销推广公司。

• 继续看好的公司共22家（报告未给出个股评级与目标价）：芒果超媒、MINIMAX、易点天下、阅文集团、快手、中文在线、昆仑万维、华智数媒、华策影视、博纳影业、光线传媒、掌阅科技、奥飞娱乐、儒意电影、横店影视、幸福蓝海、猫眼、大麦娱乐、海看股份、果麦文化、荣信文化、中广天择。