野村韩国电池：NIFA 要点 – 韩国正极材料公司快评

原标题：Nomura Korea batteries：NIFA takeaways – Korea cathode companies Quick Note

摘要

野村在 NIFA 2025 展会后发布快评，指出韩国正极材料公司面临 LFP 转型压力，但部分企业已获得北美客户订单。L&F 的 NCMA 正极材料产能利用率预计 2025 年达 70%，Ecopro BM 的匈牙利工厂 2026 年投产，Cosmo AMT 的 LFP 样品已送样。报告维持对 L&F 的买入评级，目标价 35 万韩元；Ecopro BM 中性评级，目标价 18 万韩元；Cosmo AMT 买入评级，目标价 7 万韩元。

主要观点

• L&F 的 NCMA 正极材料产能利用率预计 2025 年达到 70%，高于 2024 年的 50%。
• Ecopro BM 的匈牙利工厂计划 2026 年投产，初期产能 5 万吨/年。
• Cosmo AMT 的 LFP 正极材料样品已送样给北美客户，预计 2026 年量产。
• 韩国正极材料公司普遍面临 LFP 技术路线转型，但北美需求提供增长机会。
• NIFA 展会显示，韩国电池材料企业加速海外建厂，尤其是美国和欧洲。
• 报告认为 LFP 在储能和低端 EV 市场渗透率将提升，但高镍材料仍主导高端 EV。
• L&F 的客户包括通用汽车和 LG 新能源，订单可见度较高。
• Ecopro BM 的客户结构多元化，但盈利能力受镍价波动影响。
• Cosmo AMT 的 LFP 产品对标中国供应商，成本竞争力是关键。
• 韩国政府补贴支持本土电池材料企业海外扩张。
• 2025 年全球正极材料需求预计增长 20%，其中 LFP 增速最快。
• 报告未提及具体风险因素，但指出原材料价格和地缘政治是潜在风险。

论述逻辑

NIFA 展会观察到韩国正极材料公司加速 LFP 布局 → 北美客户需求推动样品送样和产能规划 → L&F 产能利用率提升反映高镍需求稳定 → Ecopro BM 匈牙利工厂投产时间表明确 → Cosmo AMT 的 LFP 样品送样标志技术突破 → 结论：韩国正极材料公司通过海外建厂和技术转型应对 LFP 挑战，维持个股评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅提及 Ecopro BM 匈牙利工厂 2026 年投产和 Cosmo AMT 的 LFP 量产时间表。

推荐标的

• L&F (066970 KS)：买入，目标价 35 万韩元。理由：NCMA 产能利用率提升，北美订单可见。
• Ecopro BM (247540 KS)：中性，目标价 18 万韩元。理由：匈牙利工厂投产前盈利承压。
• Cosmo AMT (005070 KS)：买入，目标价 7 万韩元。理由：LFP 样品送样，北美客户突破。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。