瑞银：全球经济与市场展望2026~2027

原标题：UBS Global Economics & Strategy：Global Economics & Markets Outlook 2026~2027

摘要

瑞银在2026年3月4日发布的全球展望报告中指出，全球增长已从关税冲击中完全反弹，但美国增长高度集中于投资和高收入消费。全球通胀已接近长期均值，但各国通胀开始脱钩。美国就业增长在2025年几乎为零，而欧元区信心反超美国。瑞银预测2026年全球GDP增长约2.5%，美国2.5%，欧元区1.3%，中国4.5%。美联储政策利率年底预计为3.25%，欧央行2.00%。标普500年底目标7500点，斯托克600目标650点，TOPIX目标4100点。黄金目标价5600美元/盎司。报告还讨论了财政刺激、AI投资集中度、关税传导、债务可持续性等议题。

主要观点

• 全球GDP增长已从关税冲击中完全反弹，硬数据和软数据均回升至趋势上方。
• 美国增长高度集中于投资和高收入消费，其他部分贡献微弱。
• 2025年美国几乎无新增就业，全年仅增加18.1万人（修正后）。
• 欧元区信心自2024年9月美国大选后持续上升，已超过美国。
• 全球通胀（核心和整体）月环比年化率已回落至疫情前均值附近，但服务通胀仍偏高。
• 各国通胀开始脱钩，共同因子解释的方差占比下降。
• 财政刺激力度被夸大，2026-2027年全球财政脉冲为负。
• 美国IRS员工数量出现75年来最大降幅，同比减少约25%。
• 关税传导至美国价格的比例约为模型预测的三分之二。
• AI投资高度集中于美国科技股，去年美国股市涨幅的四分之三来自科技股。
• 新兴市场盈利预期出现20年来最大上调，完全由科技驱动。
• 黄金价格上涨几乎完全由美国政策不确定性驱动。

论述逻辑

报告从全球增长已从关税冲击中反弹出发，指出美国增长结构失衡（投资和高收入消费主导，就业疲弱），而欧元区信心改善。通胀虽接近长期均值但开始脱钩，暗示货币政策分化。财政刺激实际力度有限，美国IRS裁员可能影响税收。关税部分传导至价格，但进口已响应。AI投资集中在美国科技股，但生产率证据尚不明确。最后，市场定价显示债券收益率、汇率和股票指数与瑞银预测存在差异。

关键展望

• 2026年全球GDP增长预测约2.5%，2027年约2.4%。
• 美国2026年GDP增长2.5%，2027年2.4%；CPI 2.8%和2.2%。
• 欧元区2026年GDP增长1.3%，2027年1.4%；CPI 2.0%和2.0%。
• 中国2026年GDP增长4.5%，2027年4.6%；CPI 0.0%和0.4%。
• 美联储政策利率2026年底3.25%，2027年底3.00%。
• 欧央行存款利率2026年底2.00%，2027年底2.00%。
• 标普500 2026年底目标7500点，2027年底7900点。
• 斯托克600 2026年底目标650点，2027年底700点。
• TOPIX 2026年底目标4100点，2027年底4600点。
• MSCI新兴市场2026年底目标1510点，2027年底1610点。
• 黄金2026年均价5600美元/盎司。
• 报告未明确列出风险因素。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。