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美国银行：美银 苹果公司（AAPL.US）在Ternus作为首席执行官的首次iPhone发布会上可以期待什么

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摘要

苹果定于美东时间 9 月 9 日周三下午 1 点举行“Surprise and shine”发布会，美银认为投资者焦点有三：首款可折叠 iPhone、Pro 系列或有意义的提价、以及低价 iPhone 18 机型推迟至 2027 年春季。 基础款 iPhone 18、18 Air 与 18e 据报道计划 2027 年春季推出，假日季仅剩高端新机型在售；美银认为拆分发布有利产品组合与 ASP，但价格敏感消费者可能推迟换机。 复盘显示发布会当天常现温和“sell the news”回落、随后 30-60 天修复（多数发布后 60 天股价为正，Figure 1），苹果 FY2026 年初至今股价已上涨 28%（Figure 2）；今年股价反应将取决于提价幅度、Siri AI 功能采用及可折叠需求评论。 若 iPhone 18 系列于 9 月 19 日发售，本季度新机发货日 8 天、少于上年 iPhone 17 的 9 天（Figure 3）。 维持买入的核心逻辑是强劲资本回报、边缘 AI 最终领导者地位与新产品期权价值。

主要观点

  • 苹果定于美东时间 9 月 9 日周三下午 1 点举行“Surprise and shine”发布会；美银认为投资者焦点是：1）首款可折叠 iPhone，2）Pro 系列或有意义的提价，3）低价 iPhone 18 机型推迟至 2027 年春季发布。
  • 媒体报道称可折叠 iPhone（或命名 Fold 或 Ultra）基础配置起售价 2,099 美元，将是苹果史上最贵 iPhone；报告另以 Figure 4 梳理历代机型发售定价（如 iPhone 17 Pro Max 2TB 版 1,999 美元、iPhone 17e 256GB 版 599 美元）。
  • 基础款 iPhone 18、18 Air 与 18e 据报道计划 2027 年春季推出，意味着假日销售季仅有高端新机型在售，这是对苹果历史发布节奏的重要改变。
  • 美银认为拆分发布有望改善产品组合与 ASP，但也带来风险：价格敏感消费者可能将换机推迟至低价机型上市。
  • 预计发布会推出三款 iPhone：iPhone 18 Pro/Pro Max 保留 6.3 英寸与 6.9 英寸屏幕、搭载 2nm A20 Pro 处理器、更大电池、更小灵动岛与相机升级；首款可折叠 iPhone（或命名 Ultra/Fold）为书本式设计，5.5 英寸外屏+7.8 英寸内屏双 OLED、A20 Pro 芯片、12GB RAM、256GB/512GB/1TB/2TB 存储，三款均搭载 iOS 27。
  • 发布会还可能推出 Apple Watch Series 12 和/或 Ultra 4、AirPods 5，并预览或推出更新版 Apple TV 4K 与 HomePod mini 等智能家居产品。
  • 历史规律：苹果股价在发布会后常现温和“sell the news”回落、随后 30-60 天修复；今年投资者反应将取决于提价幅度、Siri AI 功能采用情况及可折叠需求评论。
  • Figure 2 显示苹果 FY2026 年初至今（截至 2026/9/3）股价上涨 28%（255.46 美元升至 328.21 美元）。
  • Figure 3：若 iPhone 18 系列于 9 月 19 日发售，新机在本季度仅 8 个发货日，少于上年 iPhone 17 系列的 9 天。
  • 维持买入的估值依据：目标价 380 美元基于 37 倍 C27E EPS 10.32 美元；该倍数高于 5 年历史区间 19-35 倍（中值 27 倍），理由是 agentic AI 的重大机遇、多年升级周期、大额现金余额、向新终端市场多元化及服务组合与多样性改善。

关键展望

  • 9 月 9 日发布会验证点：预计发布 iPhone 18 Pro、Pro Max 与首款可折叠 iPhone（或命名 Ultra/Fold），三款均搭载 iOS 27；或同时推出 Apple Watch Series 12 和/或 Ultra 4、AirPods 5，并预览或推出更新版 Apple TV 4K 与 HomePod mini。
  • 发售时点：若 iPhone 18 系列于 9 月 19 日（周六）发售，新机本季度发货日 8 天，少于上年 iPhone 17 系列的 9 天。
  • 2027 年春季：基础款 iPhone 18、18 Air、18e 据报道计划发布；假日销售季仅剩高端新机型在售。
  • 股价反应观察点：提价幅度、Siri AI 功能采用情况与可折叠需求评论；历史规律为发布会后温和回落、30-60 天修复。
  • 下行风险：消费支出致 iPhone 周期走弱、App Store 与授权服务近景减速、agentic Siri 执行、iPad/Mac 回落至疫情前水平、美元走强、反垄断诉讼；此外还有 AI 相关竞争搜索冲击授权收入、潜在贸易冲突与关税、更长 iPhone 换机周期、智能手机市场商品化、平板竞争加剧等。
  • 上行风险：Pro 机型销售更强带动 ASP 与业务组合、盈利预测下修幅度小于同业、潜在新品（AR/VR）与广告等服务；其他上行包括 iPhone 周期强于预期、高端机型组合改善带来的毛利率上行、内存成本下降及新兴市场复苏快于预期。
  • 评级与目标价：维持买入，PO 380 美元（37x C27E EPS 10.32 美元）；美银认为高于历史区间上端的倍数是合理的。

推荐标的

  • 美银美股 IT 硬件与科技供应链覆盖簇（披露页，评级为 BUY）：Amkor Technology（AMKR）、Amphenol（APH）、Apple（AAPL）、Bel Fuse（BELFB）、Celestica（CLS/CLS CN）、Corning（GLW）、Dell Technologies（DELL）、DigitalOcean（DOCN）、Flex（FLEX）、Hewlett-Packard Enterprise（HPE）、Ingram Micro（INGM）、IBM（IBM）、Jabil（JBL）、Nutanix（NTNX）、Sandisk（SNDK）、Seagate Technology（STX）、TD Synnex（SNX）、TE Connectivity（TEL）、Western Digital（WDC），分析师为 Wamsi Mohan/Ruplu Bhattacharya。
  • 覆盖簇评级 NEUTRAL：Arrow Electronics（ARW）、Avnet（AVT）、CDW（CDW）、Concentrix（CNXC）、Enovix（ENVX）、NetApp（NTAP）、Sanmina（SANM）、Sensata Technologies（ST）。
  • 覆盖簇评级 UNDERPERFORM：HP Inc.（HPQ）、Super Micro Computer（SMCI）、Teradata（TDC）、Vishay Intertechnology（VSH）。

关键图表

图1. 苹果股价2026财年年初至今上涨28%

图1. 苹果股价2026财年年初至今上涨28%

图2. 若iPhone 18系列于9月19日开售，新机型本季度将有8个发货日，低于上年同期iPhone 17系列的9个发货日

图2. 若iPhone 18系列于9月19日开售，新机型本季度将有8个发货日，低于上年同期iPhone 17系列的9个发货日

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