2026-09-26 · 国内研报 · 公司/行业基本面

兴业证券轻工制造行业周观点：Meta Muse生态加速，赋能AI眼镜打造全天候Personal Agent，纸企发布白卡纸提价函

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摘要

兴业证券轻工制造周报维持行业“推荐”评级。行情上，本周申万轻工上涨0.30%，沪深300下跌1.51%，板块跑赢1.81pct，子行业中文娱用品涨3.22%、家居涨0.88%、造纸跌1.85%、包装印刷跌0.02%。造纸方面，本周瓦楞纸报价3200元/吨（环比-3.03%）、箱板纸4340元/吨（持平）、白卡纸3839元/吨（-0.26%）；成本端国内针叶浆均价5028.13元/吨（环比+1.77%）、阔叶浆4578.95元/吨（+0.20%），报告预计9-10月旺季需求边际回暖叠加针叶浆成本支撑，浆价有望止跌小幅修复。提价方面，玖龙纸业五大基地9月10号-15号发布箱瓦提涨，8月起各家纸企发布20元-50元/吨提价函；白卡纸提价函200元/吨，万国太阳9月26日起全系列上调，玖龙纸业、联盛浆纸、博汇纸业10月1日起同步上调，报告预计随旺季到来纸价有望重回上升通道，底部推荐太阳纸业。家居板块仍处底部区间，26Q3基数显著下行、同比增速有望改善，核心城市房价底部拐点临近，建议关注顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、索菲亚、志邦家居。消费方面，7月28日《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿发布，国内HNB监管框架进一步成型；9月24日Meta Connect发布代号Luna无摄像头智能眼镜，Clubmaster/Burbank两个版本10月13日发货，面向虚拟办公的AR眼镜预计2027年上市，建议关注百亚股份、晨光股份、思摩尔国际（海外团队覆盖）。出口板块估值回调至合理区间，建议关注英科医疗、基本面稳健的共创草坪。

主要观点

本周轻工板块跑赢市场：申万轻工上涨0.30%，沪深300下跌1.51%，跑赢沪深300指数1.81pct；家居、造纸、包装印刷、文娱用品分别涨跌0.88%、-1.85%、-0.02%、3.22%。

家居板块短期仍处底部区间，26Q3基数显著下行、同比增速有望改善；中期核心城市房价止跌、上海等核心城市二手房成交量提升，房价底部拐点临近，需求逐步传导至软体家居换新，行业beta有望企稳、板块或迎估值修复；长期供给侧持续出清、竞争格局改善，2026年以来智能家居新品类渗透率持续提升，份额向头部集中。

家居投资建议：行业仍在磨底洗牌阶段，建议关注顾家家居（零售化转型整合市场、高股息）、公牛集团、慕思股份（AI床垫等新品类构筑向上弹性）、欧派家居、索菲亚、志邦家居（定制头部高股息安全垫）。

纸价更新：本周瓦楞纸3200元/吨（环比-3.03%）、箱板纸4340元/吨（持平）、白卡纸3839元/吨（-0.26%）、白板纸3585元/吨（-1.38%）；双胶纸4387.5元/吨（持平）、铜版纸4295元/吨（-1.60%）。

成本更新：本周国内针叶浆均价5028.13元/吨（环比+1.77%）、阔叶浆均价4578.95元/吨（环比+0.20%），9-10月传统旺季需求边际回暖叠加针叶浆成本构筑底部支撑，预计浆价有望止跌小幅修复；废黄板纸均价1876.94元/吨（环比+0.12%）。

箱瓦提价启动：9月上旬新一轮涨价发布，玖龙纸业五大基地发布箱瓦提涨，时间集中在9月10号-15号，山鹰、五洲、荣成等同步跟涨；8月份起各家纸企分别发布20元-50元/吨提价函，预计随箱板瓦楞纸旺季到来纸价有望重回上升通道。

白卡纸提价函200元/吨：玖龙、万国太阳、联盛浆纸、博汇纸业同步发布，覆盖白卡、工业用纸品类；万国太阳9月26日起白卡、铜卡、食品卡全系列上调200元/吨，玖龙纸业、联盛浆纸、博汇纸业10月1日起涨价，玖龙全系列白卡纸上调200元/吨，联盛浆纸蓝叶涂布白卡上调200元/吨，博汇全部工业用纸上调200元/吨（含税）。

造纸投资建议：底部推荐太阳纸业；建议关注自供浆占比高、成本控制能力强的龙头玖龙纸业（海外团队覆盖）、博汇纸业等；近期特纸行业涨价频发，华旺科技、仙鹤股份等行业龙头有望充分受益、实现利润率修复。

出口板块：美联储加息预期已被市场充分消化，估值回调至合理区间；二季度行业在手订单整体平稳、海外下游需求韧性较强，但原材料价格、汇率波动压制企业利润；中长期国内制造企业全球化布局、自主品牌出海是确定趋势。

新型烟草：7月28日国家烟草专卖局正式发布《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，拟于正式发布6个月后实施，首次明确烟支、烟具和气溶胶具体要求，国内HNB监管框架进一步成型，有利于具备中烟客户资源、全系列产品能力和先发验证优势供应商。

AI眼镜：9月24日Meta Connect大会发布AI眼镜产品，代号Luna无摄像头智能眼镜以实体按键唤醒Meta AI与Muse智能体、规避摄像头隐私风险，Clubmaster/Burbank两个版本10月13日发货；另有一款面向虚拟办公场景的增强现实眼镜预计2027年上市。

消费板块高频跟踪：9月13日-9月20日十大城市商品房成交11205套、30城市商品房成交19448套（环比+41.51%）；2026年8月美国成屋销量398万套（同比-1.2%）、新建住房销量68.4万套（同比-2.0%）；本周Brent原油均价102.63美元/桶（周环比-3.12%）、WTI均价94.67美元/桶（周环比-7.47%）。

论述逻辑

地产政策催化持续落地 + 核心城市二手房成交量提升、房价底部拐点临近 + 26Q3基数显著下行 → 家居同比增速有望改善、beta企稳、板块或迎估值修复 → 建议关注顾家家居等高股息与AI床垫新品类标的；9-10月传统旺季需求边际回暖 + 针叶浆成本构筑底部支撑 → 浆价有望止跌小幅修复；玖龙五大基地9月10号-15号箱瓦提涨 + 各家8月起发布20元-50元/吨提价函 + 白卡纸四家纸企同步发布200元/吨涨价函 → 箱板瓦楞纸旺季到来纸价有望重回上升通道 → 底部推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、华旺科技、仙鹤股份；美联储加息预期充分消化 + 二季度在手订单平稳、海外需求韧性较强 → 出口板块估值回调至合理区间 → 关注英科医疗、共创草坪；《加热卷烟》国标征求意见稿落地 + 9月24日Meta Connect发布Luna无摄像头眼镜、Muse智能体生态加速 → 国内HNB监管框架成型、AI眼镜走向全天候Personal Agent → 成熟存量市场建议关注百亚股份、晨光股份，新兴增量市场（潮玩等）建议关注思摩尔国际（海外团队覆盖）。