国泰海通证券 国内高频指标跟踪(2026年第37期)：内外分化持续

摘要

本期宏观周报基于高频数据给出“内外分化持续”的判断：暑期效应收尾，内需修复承压，但外需保持韧性。 消费端，乘用车厂家零售同比（4WMA）回落至-29.0%、批发同比降幅扩大至31.3%，轻纺城成交同比转负至-9.4%且回落早于往年，观影人次与票房同比回调，18城地铁客流同比升至4.1%。 投资端，年内新增专项债累计发行3.14万亿元但进度较往年偏慢，石油沥青装置开工率同比降幅走阔至36.4%，30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大至5.4%、二手房成交同比转负至-7.3%，地产销售与土地成交仍处筑底阶段。 进出口方面，9月前10天韩国出口与从中国进口同比增速分别达82.6%和50.0%，进出口运价指数高位震荡、BDI受铁矿石及大宗商品补库需求拉动持续反弹，但八大港口离港船舶数同比-5.2%、载重吨同比0.9%显示港口运行偏弱。 生产端25省日耗煤量同比降幅扩大至6.9%（前值-1.3%），聚酯、纯碱开工率同比降幅分别扩大至16.6%和17.8%，半钢胎跌幅收窄至2.9%、锂电材料开工率同比回升；库存上化工链去库加速、PTA与聚酯切片库存天数回落，钢材社会库存同比涨幅收窄至6.1%但绝对值仍处高位。 物价端iCPI总指数同比升至10.9%，南华综合指数周均值环比上涨2.1%，布伦特与WTI原油周均价环比均上涨7.6%，沥青价格升至5850元/吨，碳酸锂环比回落7.2%。 流动性方面资金面维持宽松，R007、DR007分别上行至1.42%和1.42%，10年期国债利率上行1BP至1.69%，美元指数回落至99.09、美元兑人民币升至6.71；风险提示为地缘局势不确定性与国内需求修复不及预期。

主要观点

• 总体判断：暑期效应收尾，消费端车市与旅游出行承压，内需修复承压但外需保持韧性

• 商品消费走弱：乘用车市场放缓，厂家零售同比（4WMA）回落至-29.0%，批发同比降幅扩大至31.3%；农产品价格稳中有升，飞天茅台行情价小幅回升

• 服务消费分化：轻纺城成交同比由正转负至-9.4%、回落时间早于往年，观影人次与票房同比回调，海南旅游价格指数环比回落，但18城地铁客流同比升至4.1%、乐园客流边际回升

• 投资实物工作量偏弱：年内新增专项债累计发行规模升至3.14万亿元但进度较往年偏慢，石油沥青装置开工率同比降幅走阔至36.4%，水泥出货率同比仍为负，建筑用钢成交量同比降幅仍在扩大

• 地产仍在筑底：30大中城市商品房周度成交面积同比降幅扩大至5.4%，二手房成交同比由正转负至-7.3%，土地成交低位、溢价率回落，二手房挂牌价指数继续下行

• 外需景气尚存：9月前10天韩国出口、从中国进口同比增速分别为82.6%和50.0%均高于前月同期，国内进出口运价指数高位震荡、BDI受铁矿石及大宗商品补库需求拉动持续反弹；但八大港口离港船舶数、载重吨数同比分别为-5.2%和0.9%，港口运行偏弱

• 生产整体分化：25省日耗煤量同比降幅扩大至6.9%（前值-1.3%），聚酯、PVC、纯碱开工率同比降幅分别扩大至16.6%、14.5%、17.8%，光伏经理人指数各分项同比降幅扩大；钢铁开工率回升但产量偏弱，半钢胎同比跌幅收窄至2.9%，碳酸锂、磷酸铁锂、三元材料开工率同比小幅回升

• 库存分化明显：大宗商品正处于化工链去库加速与黑色链供给恢复交织阶段，秦皇岛港煤炭库存同比跌幅收窄，钢材社会库存同比涨幅微幅收窄至6.1%但绝对值仍处高位，PTA和聚酯切片平均库存天数明显回落

• 物价CPI边际回升、PPI结构性分化：iCPI总指数同比升至10.9%，猪肉、水果价格回落而鸡蛋、蔬菜回升，公路物流运价指数同比走弱至-0.2%；南华综合指数周均值环比上涨2.1%，布伦特、WTI原油周均价环比均上涨7.6%，沥青价格突破上限至5850元/吨，螺纹钢、热轧板卷下跌，铜铝小幅回落、碳酸锂环比回落7.2%

• 流动性宽松、人民币升值：R007和DR007环比上行1.7和5.1BP至1.42%和1.42%，公开市场净回笼15亿元；10年期国债利率上行1BP至1.69%、1年期回落0.4BP至1.23%；美元指数回落至99.09，美元兑人民币升至6.71

• 下周重点数据密集：9月14日中国8月金融数据，9月15日中国8月经济数据、法国8月CPI、欧元区7月进出口，9月16日美国8月零售销售，9月17日美联储与英国央行利率决议、欧元区8月CPI，9月18日日本8月CPI及日本央行利率决议

• 报告提示两大风险：地缘局势不确定性、国内需求修复不及预期

论述逻辑

• 消费与投资高频数据同步走弱 → 内需修复承压：暑期档结束令乘用车零售同比-29.0%、批发-31.3%、观影人次与票房回调、纺服成交转负；专项债累计发行3.14万亿元但进度偏慢，沥青开工率同比降幅走阔至36.4%、水泥出货率与建筑用钢偏弱，30城商品房同比-5.4%、二手房-7.3%，地产销售与土地成交仍在筑底

• 韩国9月前10天出口同比82.6%、自中国进口同比50.0%均高于前月 + 进出口运价指数高位震荡、BDI持续反弹 → 外需景气尚存、保持韧性；但八大港口离港船舶数同比-5.2%、载重吨同比0.9%表明港口端仍偏弱震荡

• 生产端耗煤与石化链开工走弱而轮胎、锂电改善，库存端化工去库加速与黑色链累库压力并存，物价端iCPI边际回升而PPI结构性分化（能化涨、金属跌），叠加资金面宽松、长端国债利率小幅回升、人民币稳中有升 → 共同印证本期“内外分化持续”的周度结论

关键展望

• 国内数据验证窗口：9月14日公布8月金融数据，9月15日公布8月经济数据

• 海外央行密集议息窗口：9月17日美联储公布利率决议、英国央行公布利率决议，9月18日日本央行公布利率决议，同日日本公布8月CPI；此外9月16日美国公布8月零售销售

• 报告明确提示的风险：地缘局势不确定性、国内需求修复不及预期

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本期为宏观高频指标跟踪周报，全文未出现个股评级、目标价或推荐证券

关键图表

图2. 18 城地铁客流量:总计（万人）

图3. 专项债累计发行进度（亿元）

图4. 开工率:石油沥青装置（%）

图5. 高炉开工率（%）

图6. 水泥库容比（%）

图7. 南华综合指数

图8. 表 1: 重点经济数据公布时间