华鑫证券 臧天律 施扩散 行业研究 行业定期 电力设备行业周报：AI算力需求持续高景气，产业瓶颈向电力基础设施扩散

摘要

华鑫证券维持电力设备行业"推荐"评级，核心逻辑是AI算力需求持续高景气，供给约束正从GPU向存储、电力及数据中心基础设施扩散。 据媒体报导，受内存芯片成本明显上涨影响，搭载英伟达AI芯片的服务器价格将上调，很多情况下涨幅超过15%，预计主要影响2027年初出货的Vera Rubin及Grace Blackwell等新一代系统，但目前尚未看到头部云厂商放缓AI基础设施投入的明显迹象。 英伟达正洽谈向数据中心电力开发商Cloverleaf Infrastructure投资数亿美元（过去两年已出售超过7GW的powered land项目，项目储备超过10GW），此前还向SB Energy投资15亿美元并参与俄亥俄州约8GW IT负荷的PORTS-Pike项目，说明电力已从配套条件上升为决定AI算力扩张速度的核心战略资源。 报告建议关注输配电设备、AIDC供配电、储能、备用及现场电源等细分方向，关注标的为盈峰环境（国产算力）以及新风光、科士达、海鸥股份、恒林股份（海外算力）。 行业动态方面，上海成为全国首个虚拟电厂调节规模突破150万千瓦的城市；新型电网投资预计超过5万亿元，特高压直流新增投产15回。 光伏方面电池片价格劲扬（183N均价涨至每瓦0.36元）但涨势或将收敛。 储能方面，2026年上半年全球储能电芯出货467.84GWh，同比增长94.76%，InfoLink预计全年总出货1026GWh，海外出货占比达53.2%。 上周电力设备板块跌幅1.70%，在28个一级子行业中排名第17。

主要观点

• AI供给约束从GPU向存储、电力及数据中心基础设施扩散，受内存芯片成本上涨影响，搭载英伟达AI芯片的服务器价格将上调，很多情况下涨幅超过15%，预计主要影响2027年初出货的Vera Rubin及Grace Blackwell等新一代系统。

• 头部云厂商未放缓AI基础设施投入，AI算力资本开支仍处于较高强度扩张阶段，说明下游对高性能算力设备仍具备较强价格承受能力。

• 英伟达正洽谈向数据中心电力开发商Cloverleaf Infrastructure投资数亿美元，该公司过去两年已出售超过7GW的powered land项目，目前项目储备超过10GW。

• 英伟达此前向软银旗下SB Energy投资15亿美元，并参与支持俄亥俄州PORTS-Pike大型数据中心项目，规划约8GW IT负荷，配套新增能源供应及区域电网基础设施投资。

• 电力资源已从数据中心建设的配套条件上升为决定AI算力扩张速度的核心战略资源，并网审批、输电通道、变电站建设及内部供配电等任一环节交付周期都可能成为AI项目投产限制因素。

• AI机架正由百kW级向数百kW甚至MW级演进，推动HVDC、800VDC、SST、中压UPS等新型架构发展，变压器、开关设备、母线、储能、备用及现场电源等单位投资强度提升。

• 上海虚拟电厂今年迎峰度夏创下164.77万千瓦实测响应纪录，成为全国首个虚拟电厂调节规模突破150万千瓦的城市，响应效率同比提升超8倍，平均响应精度达89%；截至8月18日累计接入72家运营商、申报容量355.34万千瓦、可调能力285.66万千瓦。

• 新型电力系统定调2030年初步建成，新型电网投资预计超过5万亿元，特高压直流绿电大通道新增投产15回，西电东送规模将超过4.2亿千瓦。

• 光伏产业链电池片价格劲扬：N型电池片183N、210RN、210N均价分别涨至每瓦0.36元、0.35元与0.33元，受Section232备货潮带动，一线电池厂订单能见度初步至九月底，但下周涨幅可能收敛。

• 硅料价格明显上抬但成交稀少：致密复投料报价约每公斤43元、颗粒料每公斤40-41元，涨价主要建立在政策预期及成本支撑之上，库存仍持续增加，涨势或难以大规模传导至成交。

• 2026年上半年全球储能电芯出货467.84GWh，同比增长94.76%，已连续三个季度单季出货突破200GWh；InfoLink上调全年预测至1026GWh；行业CR10降至82.3%刷新历史低位，海外出货248.73GWh占比53.2%，大储出货402.36GWh同比增长84.09%。

• 小型储能爆发增长，上半年出货65.48GWh同比暴涨202.57%；户储形成E.R.G三强阵营（亿纬锂能、鹏辉能源、瑞浦兰钧），合计市占率超60%；InfoLink认为下半年供需紧平衡难以缓解，多家企业B/B ratio将连续数月维持在1.2以上。

• 上周电力设备板块跌幅1.70%（上上周涨幅1.16%），在28个一级子行业中排名第17，跑输上证综指1.14个百分点、跑输沪深300指数0.70个百分点，光伏板块跌幅1.65%。

论述逻辑

• AI服务器因内存芯片成本上涨将提价超15%（主要影响2027年初Vera Rubin/Grace Blackwell系统）→ 反映HBM、DRAM等关键零部件供需紧张，且下游云厂商价格承受能力强、资本开支未放缓 → 同时英伟达连续投资Cloverleaf Infrastructure（项目储备超10GW）与SB Energy（15亿美元、约8GW IT负荷项目）→ 表明约束正从GPU转向存储、数据中心建设周期与电力基础设施 → 电力资源成为决定AI算力扩张速度的核心战略资源 → GW级数据中心与高功率密度机架推动HVDC、800VDC、SST、中压UPS等新架构及变压器、开关设备、储能、备用/现场电源单位投资强度提升 → 建议关注输配电设备、AIDC供配电、储能及备用电源三类细分，关注盈峰环境、新风光、科士达、海鸥股份、恒林股份，维持行业"推荐"评级。

• 光伏链条：硅料报价上抬但成交稀少、库存累积 → 硅片（183N每片1.12元）与电池片（183N每瓦0.36元）受海外需求及Section232备货潮带动劲扬 → 但国内一体化厂未大规模接受涨价、海外客户观望 → 判断电池片涨势或将收敛，组件交付价格仍维持稳定。

• 储能链条：上半年全球电芯出货467.84GWh（+94.76%）且逐季上行 → InfoLink上调全年预测至1026GWh → 集中度下行（CR10降至82.3%）、海外占比过半（53.2%）→ 判断全年赛道维持高速增长，下半年供需紧平衡、B/B ratio维持1.2以上。

关键展望

• 服务器涨价主要影响2027年初出货的Vera Rubin及Grace Blackwell等新一代系统，短期存储成本上升或对整机成本形成压力，但尚未看到头部云厂商放缓投入迹象。

• 硅料每公斤43元报价能否站稳需观察未来一至两周下游硅片企业是否接受新价格并形成规模成交；若政策支撑不足且库存续增，报价与成交价可能维持价差。

• InfoLink预计2026年全球储能电芯总出货量达1026GWh，下半年供需紧平衡难以缓解，多家企业B/B ratio将连续数月维持在1.2以上；648Ah新一代大电芯产线布局进度为下半年关键观测指标，392Ah电芯将加速导入户储市场。

• 电力设备交付周期较长、产能扩张相对刚性，供需紧张程度可能持续较长时间，电力基础设施有望成为AI资本开支中确定性较高、持续时间较长的受益方向。

• 风险提示：行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期。

推荐标的

• 行业层面维持电力设备板块"推荐"评级，重点三类细分：输配电设备（变压器、开关设备）、AIDC供配电（HVDC/800VDC、SST、中压UPS）、储能及备用/现场电源。

• 盈峰环境（000967.SZ，国产算力标的，股价8.33元，2026E EPS 0.23元、PE 35.81倍，未评级，盈利预测取自万得一致预期）。

• 新风光（688663.SH，海外算力标的，股价55.94元，评级"买入"，2026E EPS 1.63元、PE 34.32倍）。

• 科士达（002518.SZ，海外算力标的，股价33.38元，评级"买入"，2026E EPS 1.54元、PE 21.61倍）。

• 海鸥股份（603269.SH，海外算力标的，股价17.81元，评级"买入"，2026E EPS 0.48元、PE 37.10倍）。

• 恒林股份（603661.SH，海外算力标的，股价33.00元，未评级，2026E EPS 2.73元、PE 12.10倍，盈利预测取自万得一致预期）。

关键图表

图1. 图表1: 重点关注公司及盈利预测

图2. 图表4: 上周（0817-0821）申万行业表现

图3. 图表8: 2026年上半年全球储能电芯出货排名

图4. 图表11: 2026年上半年全球市场（除中国以外市场）储能电芯出货排名

图5. 图表3: 光伏辅材价格情况

图6. 表6: 申万电力设备子板块中跌幅前五（单位%）

图7. 图表9: 2026年上半年大型储能（工商业）电芯出货排名