瑞银：美国医疗保健：2026年未来医疗大会——供应链要点

原标题：Future of Healthcare Conference 2026—US Supply Chain Takeaways

摘要

瑞银于2026年4月13日发布报告，总结未来医疗大会中美国医疗保健供应链的要点。报告涵盖消费者健康、牙科服务组织（DSO）、药品福利管理（PBM）及vVARDIS等专题讨论。消费者健康领域，个性化医疗主题呈中高个位数增长，Quest Diagnostics（DGX）的消费者业务受益于实验室利用率提升。牙科方面，1Q终端需求趋势中性至稳定，但大型DSO仍实现双位数增长；Align Technology（ALGN）获得DSO高度评价，Henry Schein（HSIC）的分销价值得到认可。PBM领域，2027年销售季RFP活动显著增加，但能否撼动现有格局尚不明朗。vVARDIS的Curodont产品作为蛀牙修复创新，已覆盖约20%的美国牙科诊所，HSIC为其独家分销商。

主要观点

• 消费者健康：个性化医疗主题呈中高个位数增长，实验室和诊断合作伙伴关系日益重要，Quest被提及为新兴血液检测的合作伙伴。
• 员工福利市场：目前渗透不足，但DTC牵引力可能加速采用。
• 便利性和可操作洞察是消费者健康平台采用的关键驱动因素。
• 牙科实践量：两家大型DSO（各>1000家诊所）1Q26延续强劲增长（双位数），另两家DSO（数百家诊所）趋势混合，其中一家1Q销售增长同比+1%。
• 行业对宏观冲击具有韧性：一家DSO在金融危机期间仍实现中个位数增长。
• 隐形矫治器：ALGN用户2025年收入增长20%+，2026年至今趋势不变；所有四家DSO对ALGN的技术、临床工作流和品牌认知给予高度评价。
• 分销商动态：HSIC客户称赞其在过去一年帮助寻找替代采购以规避关税涨价；在线批发商（如AMZN）无法取代主要分销商关系。
• DSO整合：预计未来几年DSO市场份额将从约20-30%增长至超过50%，受成本杠杆和采购优势驱动。
• PBM：2027年销售季RFP活动同比增加8-10倍，但能否转化为市场份额变化尚不确定。
• vVARDIS的Curodont：肽类产品，临床成功率90%+，作为蛀牙填充的替代方案，Medicaid和NHS已覆盖。

论述逻辑

报告通过四个专题讨论（消费者健康、DSO、PBM、vVARDIS）收集一手信息，从终端需求趋势、竞争动态、分销关系和技术创新等角度分析美国医疗保健供应链。消费者健康方面，DTC渠道和个性化医疗推动实验室合作伙伴需求；牙科方面，DSO增长分化但ALGN和HSIC的价值主张获认可；PBM方面，RFP活动激增反映雇主对受托责任的关注，但盈利模式可持续性存疑；vVARDIS的Curodont代表牙科修复的创新方向，HSIC作为独家分销商受益。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：1）消费者健康领域员工福利市场可能成为增长机会；2）DSO整合趋势将持续；3）PBM RFP活动增加是否转化为市场份额变化尚待观察；4）vVARDIS正在开发动物牙齿应用。

推荐标的

• Align Technology (ALGN)：DSO对其价值主张反馈积极，2025年收入增长20%+，2026年趋势不变。
• Henry Schein (HSIC)：DSO认可其分销价值，尤其在关税环境下提供替代采购支持。
• Quest Diagnostics (DGX)：消费者业务受益于实验室利用率提升，被提及为新兴血液检测合作伙伴。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。