高盛中国：4月政治局会议在外部不确定性中强调稳定

原标题：Goldman Sachs China: April Politburo meeting stresses stability amid external uncertainty

摘要

4月28日政治局会议评估经济指标“好于预期”，决策层对当前经济表现满意，重点在于落实现有政策。会议维持银行间流动性充裕、启动部分成熟重大基础设施项目、继续推进AI等高科技领域。高盛认为，鉴于流动性已充裕，不再预期今年降准（此前预期一次50bp）。会议基调较去年4月中美关税升级时更为冷静，显示决策层对管理能源供应冲击和长期能源安全战略的信心。货币政策强调精准，财政支出优化结构，聚焦战略项目。AI在简短通稿中被提及两次，频率高于以往经济主题政治局会议。会议还强调“反内卷”、管理地方债务风险、清理拖欠企业账款、稳定猪肉价格（已跌至数十年低位）以及“努力稳定房地产市场”，但高盛认为不会出台大规模房地产宽松措施。

主要观点

• 经济评估：通稿称主要指标“好于预期”，决策层对年初至今经济表现满意，尽管能源价格上涨，但未显紧迫感加大周期性宽松。
• 外部应对：要求“系统应对外部冲击和挑战，提高能源资源安全保障水平”，基调较去年4月冷静，显示对能源供应冲击管理能力和长期能源安全战略的信心。
• 货币政策：要求保持银行间流动性充裕和汇率基本稳定，高盛认为央行Q2处于风险管理模式，鉴于流动性已充裕，不再预期今年降准（此前预期一次50bp）。
• 财政政策：要求“优化财政支出结构”和“保障基本民生”，启动部分成熟重大基础设施项目，体现将有限资源用于战略项目以推进长期目标，并为经济和民生提供底线的财政思路。
• 国内需求：继续聚焦供给侧，承诺“扩大优质商品和服务供给，促进消费升级”和“进一步实施服务业扩能提质行动”。
• AI重点：AI在简短通稿中被提及两次，频率高于以往任何经济主题政治局会议。
• 基础设施：提及水网、新型电网、算力网、下一代通信网、城市地下管网和物流网建设，与其他政策沟通中的重点领域一致。
• 问题关注：继续强调“反内卷”、管理地方债务风险、清理拖欠企业账款（尤其是地方政府欠款）。
• 猪肉价格：强调稳定猪肉价格，该价格已跌至数十年低位。
• 房地产市场：要求“努力稳定房地产市场”，但高盛认为不会出台大规模、显著房地产宽松措施，更可能出台增量、地方性政策。

论述逻辑

4月政治局会议通稿显示决策层对经济现状满意，因此政策重心从推出新刺激转向落实现有政策。外部不确定性（如中东冲突、能源价格）虽被提及，但决策层自信能应对，故未加大宽松。货币政策因流动性充裕而无需降准；财政政策聚焦战略项目和民生保障。AI和基础设施被列为重点领域，反映长期战略方向。同时，会议承认经济中的结构性问题（内卷、地方债务、拖欠账款、猪肉价格低迷、房地产压力），但选择以渐进方式应对，而非大规模刺激。

关键展望

• 2026年5月中旬：美国总统特朗普计划访华。
• 2026年7月15日：Q2 GDP发布。
• 2026年7月底：政治局经济会议。
• 2026年10月19日：Q3 GDP发布。
• 2026年秋季：20届中央委员会第五次全体会议。
• 2026年11月11日：特朗普-习近平韩国会晤达成的关税/稀土控制暂停协议到期。
• 2026年11月18-19日：APEC 2026中国（深圳）。
• 2026年12月初至中旬：政治局经济会议。
• 2026年12月中旬：中央经济工作会议。
• 2026年12月14-15日：G20迈阿密峰会。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Upcoming key macro catalysts for China markets