摩根大通 医药行业周报10月5日至9日：武田药品

摘要

本周日本医药行业上涨0.6% WoW，表现与东证指数（TOPIX，+0.3%）一致，其中武田药品因Orzeyful（oveporexton）在日本确定报销价格而周涨3.5% WoW。 该药物在日本的年治疗费用约为16.6 million日元（按158日元/美元折算约105,000美元），低于美国现有药物价格，但由于武田未参与最惠国待遇（MFN）药品定价协议，预计其美国定价无需与日本一致。 摩根大通预测武田第二季度核心营业利润为346.9 billion日元，高于市场一致预期的319.3 billion日元，营业利润为186.7 billion日元，高于一致预期的142.8 billion日元。 行业动态方面，盐野义宣布以2 billion美元收购IntraBio；大冢控股向FDA完成Voyxact滚动递交sBLA；小野药品与Biohaven就IgG降解剂达成独家许可协议。

主要观点

• 医药板块周涨0.6%与东证指数基本同步，武田药品单周上涨3.5%领跑大型药企。

• 武田Orzeyful日本报销定价折合年化约105,000美元，但美国市场定价未必与日本持平。

• 预计武田第二季度业绩无重大意外，核心营业利润与营业利润预测均高于彭博一致预期。

• 盐野义宣布斥资20亿美元收购IntraBio。

• 大冢控股完成Voyxact向FDA的滚动sBLA递交以争取正式批准。

• 小野药品与Biohaven就IgG降解剂在亚洲多地的开发与商业化达成独家许可协议。

• 各药企汇率敏感度显示日元贬值1日元对全年销售额与利润产生分化影响。

论述逻辑

• 日本医保公布武田Orzeyful定价（22,792.5日元/mg，折合年化约105,000美元） -> 尽管折合美元价格低于美国同类药物，但武田未加入美国MFN协议 -> 美国定价不会受日本价格压制，美国DEA分类与WAC价格即将明朗 -> 支撑武田股价上涨3.5%及中长期增长预期。

关键展望

• 美国DEA预计将于2026年11月上旬前确定Orzeyful的药物分类，随后公布WAC批发采购成本。

• 武田资本市场日将于2026年12月11日举行，届时将阐述增长战略。

• TAK-360治疗2型发作性睡病与特发性嗜睡症的2期试验数据预计将于2027年3月前读出。

• Voyxact竞品povetacicept的PDUFA目标审评日期为2026年11月30日；Voyxact自身预期在2026年下半年递交eGFR数据及自动注射器的sBLA。

• 武田zasocitinib治疗银屑病的PDUFA目标审评日期为2027年3月13日。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. 国内医药板块股价表现

图2. 海外医药板块估值

图3. 医药板块催化剂日历（中盘股及其他）

图4. 各公司主要药物的美国处方药（TRx）列表

图5. 武田药品（4502）VYVANSE美国处方量（TRx）

图6. 安斯泰来制药（4503）IZERVAY竞争对手美国处方量（TRx）

图7. Nemluvio竞争对手Dupixent美国处方量（TRx）

图8. 卫材（4523）Lenvima美国处方量（TRx）

图9. 大冢控股（4578）与住友制药（4506）主要非典型抗精神病药物美国处方量（TRx）

图10. 住友制药（4506）Myfembree及其竞争对手美国处方量（TRx）

图11. 盐野义制药（4507）HIV药物（1）美国处方量（TRx）

图12. 口服银屑病治疗药物美国处方量（TRx）