五矿期货 吴坤金 期货研究 商品期货 铝月报：国内库存脱离高位

摘要

五矿期货发布的铝月报指出，7月国内电解铝产量约387.4万吨，同比增长1.6%、环比增长3.5%。 截至8月7日，国内铝锭社会库存降至92万吨，较7月初减少14.2万吨，脱离高位。 2026年7月未锻轧铝及铝材出口量为64.3万吨，同比增长18.6%，但现货进口亏损收窄，边际有利于进口。 需求端，7月国内铝下游龙头企业开工率整体下滑，仅铝棒开工表现较强；8月家用空调排产同比下降16.7%。 海外方面，7月海外电解铝产量240.2万吨，同比下降约6.7%，但环比有所回升。 整体来看，海外供应恢复预期强化但短期内短缺格局延续，国内需求即将季节性回升叠加铝锭进口亏损偏大，库存去化有望持续。 预计铝价将震荡上冲，沪铝主力合约运行区间参考23400-24800元/吨，伦铝3M运行区间参考3100-3500美元/吨。

主要观点

• 7月国内电解铝产量同环比双增，预计8月同比增幅约2.0%。

• 国内铝锭社会库存快速去化，脱离高位。

• 未锻轧铝及铝材出口量维持同比高增长。

• 国内铝下游需求表现分化，除铝棒外多数材开工率下滑。

• 终端家电排产数据偏弱，空调排产大幅下降。

• 海外电解铝产量同比仍降，但受部分地区增长带动环比回升。

• 原铝冶炼利润反弹，维持相对高位。

• LME铝库存持续减少，处于数年低位。

• 国内铝水比例持续提升，铸锭量同比下降。

• 中国原铝净进口量环比减少，进口亏损收窄。

论述逻辑

• 中东冲突边际缓和与海外科技股跌势暂缓带动情绪回暖，叠加国内铝锭库存快速去化、废料偏紧及海外库存低位，支撑7月铝价企稳回升。

• 产业面显示海外供应恢复预期强化，但短期内短缺格局大概率延续，现实偏强局面预计维持。

• 国内下游需求即将迎来季节性回升，且铝锭进口亏损仍偏大，促使库存去化有望持续。

• 在低库存与去库预期背景下，预计铝价将震荡上冲，且铝价与国内库存的相关性可能增强。

关键展望

• 海外供应恢复和增加预期强化，但短期内短缺格局大概率延续。

• 国内下游需求即将季节性回升，库存去化有望持续。

• 预计沪铝主力合约震荡上冲，本月运行区间参考23400-24800元/吨。

• 预计伦铝3M震荡上冲，本月运行区间参考3100-3500美元/吨。

• 8月份电解铝产量预计环比持稳，同比增幅约2.0%。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的