高盛：台湾周报：台股年初至今涨幅再扩大2%，科技股持续走强；基于AI资本支出驱动的盈利上调，我们上调台股指数目标

原标题：Goldman Sachs TAIWAN WEEKLY KICKSTART TAIEX extended its YTD rally with a further 2% gain, led by continued strength in Info Tech despite escalating geopolitical risks; we raise our TAIEX index target on AI-capex-driven earnings upgrades

摘要

高盛将12个月TAIEX目标从32,400点上调至34,600点，隐含8%的进一步上涨空间，主要基于2026/27年盈利增长预测从23%/20%上调至30%/22%。台积电强劲的AI资本支出驱动盈利上调是核心推动力。尽管地缘政治风险上升，台股年初至今仍上涨约2%，科技股领涨。外资持续从台积电流出，年初至今净卖出66亿美元，但转向其他科技和工业股。高盛识别出一组“台积电交易替代”股票，以捕捉多元化资金流出的机会。台积电ADR溢价降至18%，逆转指数处于-0.5，可能预示反弹。宏观数据方面，12月IP同比增长21.6%，远超预期的12.0%。

主要观点

• 高盛将12个月TAIEX目标从32,400点上调至34,600点，隐含8%的进一步上涨空间。
• 盈利增长预测上调：2026年从23%上调至30%，2027年从20%上调至22%。
• 台积电大幅上调长期AI展望，并强调领先节点持续紧张，资本支出因N2制程和强劲客户需求而显著上升。
• 台积电2026年资本支出预测从40亿美元上调至56亿美元，2027年从46亿美元上调至65亿美元。
• 尽管基本面强劲，台积电自2025年四季度以来已出现160亿美元外资流出，年初至今流出66亿美元，外资持股比例降至72%，接近历史70-80%区间的低端。
• 外资从台积电流出后，重新配置到其他科技和工业股，年初至今净买入其他科技股约14.36亿美元。
• 高盛识别出一组“台积电交易替代”股票，这些股票与台积电股价、销售和盈利高度相关，提供对台湾AI供应链的多元化敞口。
• 台积电ADR溢价降至18%（下降7个百分点），逆转指数GSSRTSMR为-0.5，可能预示反弹。
• 12月IP同比增长21.6%，远超预期的12.0%和11月的16.4%。
• 台股年初至今上涨约2%，其他半导体（+5%）、科技硬件、公用事业和台积电（各+2%）领涨，能源、零售、汽车、地产和矿业下跌1-2%。

论述逻辑

台积电强劲的AI资本支出计划（2026/27年资本支出上调）→ 盈利增长预测上调（2026/27年EPS增长从23%/20%升至30%/22%）→ 高盛上调TAIEX目标至34,600点。同时，外资因台积电在EM/AEJ基准权重超过10%而被迫减持，资金流向其他台湾科技和工业股，形成“台积电交易替代”机会。台积电ADR溢价收窄和逆转指数信号可能预示短期反弹。宏观数据（IP超预期）进一步支撑市场。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但隐含台积电AI资本支出和盈利趋势将持续驱动市场。
• 台积电外资持股比例接近历史低端，可能进一步减持或企稳。
• 台积电ADR溢价和逆转指数可能预示短期反弹。
• 即将公布的数据：四季度GDP初值（周五）。

推荐标的

报告未明确给出具体推荐标的，但识别了一组“台积电交易替代”股票（未列出具体名称），这些股票与台积电股价、销售和盈利高度相关，提供对台湾AI供应链的多元化敞口。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。