摩根大通：欧洲必需消费品：蒸馏与包装：我们对行业的看法、联合利华、一季度预览、美国尼尔森数据等

原标题：J P M O R G A N: European Food Producers, Household & Personal Care Products, Beverages & Tobacco

摘要

本周欧洲必需消费品板块整体跑输大盘，各子板块均下跌。并购活动成为亮点：联合利华宣布将其食品业务与味好美合并，打造全球调味品巨头；法国政府密切关注保乐力加与布朗-福曼的潜在合并；普伊格与雅诗兰黛的谈判也在进行中。在食品/家庭及个人护理领域，摩根大通预览了达能一季度有机增长预期为+2.5%，受婴儿配方奶粉召回影响，但预计全年增长将加速至+3.9%；汉高一季度有机增长预期仅为+1.0%，受消费情绪疲软和中东影响。在饮料领域，喜力一季度有机销售增长预期为+1.8%，销量环比改善；保乐力加预期有机销售增长-0.2%，美国市场仍具挑战；百威英博一季度销量预期为-1.1%。烟草方面，菲利普莫里斯因FDA对尼古丁袋的犹豫态度而股价承压。美国尼尔森数据显示食品和家庭及个人护理市场增长改善，啤酒销量略有回升，但烈酒仍为低个位数下降。

主要观点

• 欧洲必需消费品板块本周跑输大盘，各子板块均下跌，其中欧洲烟草板块跌幅最大（-2.7%），欧洲食品板块下跌0.6%，欧洲饮料板块下跌0.0%，欧洲家庭及个人护理板块下跌0.6%，欧洲配料板块上涨1.5%，MSCI欧洲指数上涨3.9%。
• 联合利华宣布将其食品业务与味好美合并，打造全球调味品巨头，剩余公司将专注于美容和个人护理，价值创造取决于业务重估，摩根大通认为鉴于其增长记录和营销创新提升，这是可实现的。
• 法国政府“密切监控”保乐力加与布朗-福曼的潜在合并，特别关注董事会组成和集团总部。
• 普伊格与雅诗兰黛的谈判正在进行，摩根大通举办了虚拟网络研讨会讨论潜在合并。
• 达能一季度有机增长预期为+2.5%，反映婴儿配方奶粉召回影响，预计从二季度起增长将重新加速，2026财年有机增长预期为+3.9%。
• 汉高一季度有机增长预期为+1.0%，反映消费情绪疲软和中东不利影响。
• 喜力一季度有机销售增长预期为+1.8%，销量环比改善，但欧洲仍疲弱。
• 保乐力加预期一季度有机销售增长-0.2%，美国市场仍具挑战。
• 百威英博一季度销量预期为-1.1%，环境受限。
• 菲利普莫里斯股价因FDA表示对授权湿尼古丁袋犹豫不决而承压，FDA进一步推迟了销售申请决定。
• 美国尼尔森数据显示食品和家庭及个人护理市场增长改善，美容板块表现强劲；啤酒销量略有改善，但酒精饮料仍为低个位数下降，NABCA烈酒销量为中个位数下降。

论述逻辑

报告从板块表现入手，指出欧洲必需消费品整体跑输大盘，然后聚焦并购活动（联合利华/味好美、保力加/布朗-福曼、普伊格/雅诗兰黛）作为本周亮点。接着，通过预览主要公司一季度业绩，展示各子板块的短期增长前景和挑战：食品/家庭及个人护理板块中，达能受召回影响但有望复苏，汉高开局疲软；饮料板块中，喜力销量改善但欧洲疲弱，保乐力加美国市场困难，百威英博销量下滑；烟草板块受监管不确定性压制。最后，引用尼尔森数据说明美国市场趋势，为行业前景提供支撑。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及以下前瞻性信息：达能预计从二季度起增长重新加速；汉高一季度开局疲软；喜力销量环比改善但欧洲仍弱；保乐力加美国市场持续挑战；百威英博销量环境受限；菲利普莫里斯面临FDA监管延迟。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司并提供了预期数据：达能（一季度有机增长+2.5%，2026财年+3.9%）、汉高（一季度有机增长+1.0%）、喜力（一季度有机销售增长+1.8%）、保乐力加（一季度有机销售增长-0.2%）、百威英博（一季度销量-1.1%）。此外，联合利华、味好美、布朗-福曼、普伊格、雅诗兰黛、菲利普莫里斯等被提及，但未给出评级或目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。