伯恩斯坦 亚洲科技硬件与日欧半导体：美国对VPD启动337调查对电力供应链的影响

摘要

美国国际贸易委员会（USITC）于2026年10月9日针对垂直供电系统（VPD）及其相关组件和计算系统启动了337调查，该调查源于Vicor公司的专利侵权投诉。 此次调查涉及包括台达电子、立讯精密、英飞凌和广达电脑在内的20家实体。 伯恩斯坦认为，调查本身并不要求立即停止出货，且对覆盖标的的影响有限。 目前VPD在台达电子营收中占比约5%，在立讯精密中贡献极小，广达电脑则可根据客户需求调整设计。 英飞凌作为主要供应商，预计受到的影响也较小，因AI电力半导体整体仍处于短缺状态。

主要观点

• USITC启动了针对垂直供电系统（VPD）的337调查，涉及20家被调查实体。

• 调查尚处于初期阶段，USITC尚未确定是否存在侵权，且将在启动后45天内设定目标完成日期。

• VPD技术通过将电压调节器置于AI处理器下方来缩短高电流路径，从而减少电阻损耗和电压降。

• 台达电子的VPD业务约占其今年营收的5%，其他AI电力产品（PSU、BBU和UPS）及液冷贡献约40%。

• 立讯精密受到的影响预计有限，因其VPD产品仍处于认证阶段，近期营收贡献极小。

• 广达电脑可根据客户要求采用替代的电路板或机架设计。

• 英飞凌作为VPD的主要供应商，预计受到的影响较小，因AI电力半导体整体仍存在巨大短缺。

论述逻辑

• Vicor公司发起专利侵权投诉 -> USITC启动337调查 -> 涉及20家供应链企业 -> 调查本身不强制停货 -> 覆盖标的（台达、立讯、广达、英飞凌）通过设计调整、产品组合多样化或市场供需缺口来缓解潜在风险 -> 结论为对各标的财务影响有限。

关键展望

• 台达电子可能在10月下旬的第三季度财报中澄清潜在影响。

• 瑞萨电子预计将在年底前进入VPD市场，其是否会受到影响需持续监测。

推荐标的

• 立讯精密：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价86元人民币。

• 台达电子：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价2620元新台币。

• 广达电脑：评级为落后大盘（Underperform），目标价250元新台币。

• 英飞凌：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价102欧元。

• 瑞萨电子：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价6300元日元。

关键图表

图1. 基于Vicor投诉的三项美国国际贸易委员会（USITC）调查的关键里程碑

图2. 根据台达2025年年报，Vicor已对台达提起三项诉讼