野村：技嘉（2376.TW）受益于新云端增长

原标题：Nomura Gigabyte（2376.TW）Benefiting from neocloud growth

摘要

野村报告指出，技嘉（2376.TW）受益于新云端（neocloud）增长，预计2026年营收将同比增长30%，主要驱动力来自AI服务器需求。报告维持“买入”评级，目标价新台币400元，隐含20%上涨空间。技嘉在AI服务器领域市场份额提升，且新云端客户订单强劲。

主要观点

• 技嘉2026年营收预计同比增长30%，主要受AI服务器出货量增长驱动。
• 新云端客户（如CoreWeave）订单强劲，贡献营收占比约40%。
• 技嘉AI服务器毛利率高于传统服务器，预计2026年整体毛利率提升至15%。
• 报告维持“买入”评级，目标价新台币400元，基于2026年预估每股收益（EPS）新台币20元，给予20倍市盈率。
• 技嘉在AI服务器市场占有率从2025年的5%提升至2026年的8%。
• 传统主板业务预计2026年营收持平，但利润稳定。
• 显卡业务受加密货币需求波动影响，但AI服务器增长抵消了这部分不确定性。
• 报告预计技嘉2026年净利润同比增长35%，达到新台币120亿元。

论述逻辑

报告从新云端客户需求增长出发，指出技嘉凭借与CoreWeave等客户的合作，获得大量AI服务器订单。这些订单毛利率较高，推动整体毛利率和净利润率提升。同时，技嘉在AI服务器市场的份额扩大，进一步巩固了增长基础。传统业务虽增长有限，但利润稳定，整体盈利结构改善。基于2026年EPS预估和市盈率倍数，得出目标价新台币400元。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出技嘉2026年营收和净利润增长主要依赖新云端客户订单的持续性和AI服务器需求。风险包括新云端客户资本支出放缓、竞争加剧以及显卡业务波动。

推荐标的

• 技嘉（2376.TW）：评级“买入”，目标价新台币400元，理由：受益于新云端增长，AI服务器订单强劲，毛利率提升。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。