高盛嘉里建设（0683.HK）：亚洲金融企业日要点——关注香港住宅价格而非销量，积极补充土地储备

原标题：Goldman Sachs Kerry Properties （0683.HK）： Asia Financials Corp Day Takeaways： Focus on prices over volume for HK DP. Proactive in landbank replenishment

摘要

高盛在亚洲金融企业日与嘉里建设管理层交流后，认为公司对香港住宅市场持谨慎乐观态度，更关注价格而非销量。管理层预计2026年香港住宅价格将温和上涨，但销量可能持平或下降。公司计划积极补充土地储备，尤其是在新界和九龙地区。高盛维持对嘉里建设的“买入”评级，目标价24.5港元，认为其资产净值折让较大，股息收益率有吸引力。

主要观点

• 嘉里建设管理层预计2026年香港住宅价格将温和上涨5-10%，但销量可能同比下降10-15%。
• 公司更关注价格稳定而非销量增长，认为价格是衡量市场健康度的更好指标。
• 嘉里建设计划在2026年补充2-3幅住宅用地，主要位于新界和九龙，总可建楼面面积约50万平方英尺。
• 公司2025年合同销售额目标为120亿港元，上半年已完成约60亿港元。
• 管理层预计2026年股息将保持稳定，每股约1.35港元，对应股息收益率约5.5%。
• 嘉里建设资产净值折让约60%，高盛认为估值具有吸引力。
• 公司净负债率约30%，财务状况稳健，有空间进行土地收购。
• 高盛维持“买入”评级，目标价24.5港元，基于2026年预测资产净值折让50%。

论述逻辑

高盛通过企业日与管理层交流，获取了嘉里建设对香港住宅市场的看法和公司策略。管理层认为价格比销量更能反映市场基本面，因此更关注价格稳定。基于此，公司计划在2026年温和补充土地储备，同时维持稳定的股息政策。高盛结合公司较低的估值和稳健的财务，得出“买入”评级。

关键展望

• 2026年香港住宅价格温和上涨5-10%，销量下降10-15%。
• 公司2026年土地补充目标2-3幅，总楼面面积约50万平方英尺。
• 2025年合同销售额目标120亿港元，上半年完成约60亿港元。
• 2026年股息预计每股1.35港元，股息收益率约5.5%。
• 风险：香港住宅市场下行、土地收购成本上升、利率持续高企。

推荐标的

• 嘉里建设（0683.HK）：买入，目标价24.5港元，基于2026年预测资产净值折让50%。理由：估值吸引、股息稳定、土地储备策略积极。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。