德意志银行：德银 主题研究：下周……本周
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摘要
德银跨学科周度前瞻报告指出，下周（2026 年 9 月 28 日至 10 月 2 日）的头条事件是周五公布的美国 9 月非农就业报告，德银预计新增非农就业 +45k，低于 8 月的 +162k，失业率（4.1%）和平均时薪环比增速（+0.3%）预计持平。 通胀将是全球性主题：美国 8 月 PCE 将于周三公布，德银预计核心 PCE 环比 +0.27%，高于 7 月的 +0.2%，个人收入环比 +0.5%，消费环比 +0.6%。 欧洲焦点是 9 月初值通胀，德银预计欧元区整体 HICP 同比 3.75%、核心 2.53%，德国 3.37%、法国 3.17%、意大利 3.69%。 日本方面，德银预计 8 月工业生产环比 +1.7%，东京核心 CPI（除生鲜食品）同比升至 2.2%，核心核心通胀升至 2.5%。 亚洲还将公布中国 8 月工业企业利润和 9 月 PMI，澳大利亚方面德银预计 RBA 将加息 25bps。 美国其他指标方面，德银预计 9 月 ISM 制造业指数升至 55.1（8 月为 54.6），世界大企业联合会消费者信心指数升至 91.0（前值 89.4）。
主要观点
- 下周头条事件是美国 9 月就业报告，德银预计新增非农就业 +45k，低于 8 月的 +162k，失业率 4.1% 与平均时薪环比 +0.3% 均预计不变。
- 美国劳动力市场其他数据包括周二的 8 月 JOLTS 报告和周三的 9 月 ADP 报告。
- 美国 8 月 PCE 通胀报告周三公布，德银预计核心 PCE 环比 +0.27%，高于 7 月的 +0.2%，个人收入环比 +0.5%，消费环比 +0.6%。
- 德银预计 9 月 ISM 制造业指数升至 55.1（8 月为 54.6），周四公布；世界大企业联合会消费者信心指数周二公布，德银预计为 91.0，高于前值 89.4。
- 欧洲焦点为 9 月初值通胀：西班牙周二公布，德国、法国、意大利周三公布，欧元区整体指标周五公布；瑞士 9 月 CPI 周四公布。
- 德银预计欧元区 9 月整体 HICP 同比 3.75%、核心 2.53%；德国整体 3.37%、法国 3.17%、意大利 3.69%。
- 日本方面，德银首席经济学家预计 8 月工业生产（周三）环比 +1.7%，东京 CPI（周五）显示核心通胀（除生鲜食品）同比从 8 月的 1.8% 升至 2.2%，核心核心通胀从 2.0% 升至 2.5%。
- 日本央行将公布 7 月会议纪要（周一）、短观调查以及 9 月会议意见摘要（周四）。
- 中国将公布 8 月工业企业利润（周一）和 9 月 PMI（周三）。
- 澳大利亚方面，RBA 将于周二公布利率决议，德银经济学家预计加息 25bps；8 月 CPI 周三公布。
- 周一（9 月 28 日）数据包括美国达拉斯联储制造业活动、中国 8 月工业企业利润和日本 8 月 PPI 服务，央行方面有美联储 Barkin、ECB 的 Lagarde 和 BoE 的 Ramsden 讲话。
- G20 贸易部长会议于周三在密尔沃基召开，持续至 10 月 1 日；中国国庆假期自 10 月 1 日开始。
- 过去一周德银关键宏观出版物包括《全球违约监测》《The House View：不断扩大的紧缩周期》《美国中期选举图表册》《FX 特别报告： maritime commons 威胁的市场影响》《欧洲宏观展望：韧性 vs 刚性》等。
论述逻辑
- 报告以'下周大事+本周回顾'的周度框架展开：先确定下周头条事件——周五美国 9 月就业报告，并给出德银预测（+45k、失业率 4.1%、时薪 +0.3%）→ 再将通胀确立为全球性主题，依次给出美国核心 PCE（+0.27% MoM）、欧元区及德法意 HICP 初值、东京 CPI 的预测 → 随后按地区梳理亚洲议程：日本工业生产、BoJ 短观与意见摘要、中国 PMI 与工业企业利润、澳大利亚 RBA 加息 25bps 的利率决定 → 以逐日日历（9 月 28 日至 10 月 2 日）落地所有数据、央行讲话与财报事件 → 最后附录列出过去一周德银各团队的关键宏观出版物作为本周研究回顾。
关键展望
- 美国 9 月非农就业报告将于周五（10 月 2 日）公布，德银预计新增就业 +45k，失业率 4.1%，平均时薪环比 +0.3%，为下周最重要的验证点。
- 美国 8 月 PCE 周三公布，德银预计核心 PCE 环比 +0.27%，高于 7 月的 +0.2%。
- 欧元区 9 月 HICP 初值周五公布，德银预测整体 3.75% YoY、核心 2.53%，德国 3.37%、法国 3.17%、意大利 3.69% 将先后验证。
- 东京 9 月 CPI 周五公布，德银预计核心通胀（除生鲜食品）升至 2.2% YoY，核心核心升至 2.5%。
- RBA 周二（9 月 29 日）利率决议，德银明确预计加息 25bps；8 月 CPI 周三公布构成后续验证。
推荐标的
- 报告未明确给出推荐标的；下周财报日历中提及的公司包括 Jefferies（周一）、Carnival（周二）、Micron 与 Factset（周三）、Nike（周四），仅为日程信息，不含评级或目标价。