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伯恩斯坦 美洲能源与转型美洲石油：俄罗斯炼油厂追踪（9 21 26）

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摘要

伯恩斯坦结合实时卫星图像与聚焦乌克兰语及俄语信源的 AI 网络抓取技术，持续追踪俄罗斯炼油厂受损与停运情况。 最新数据显示，卫星图像与新闻报道相互印证，当前有约 2-3 mln bopd 的炼油产能处于起火状态，过去一个月内受袭的炼油产能达约 4 mln bops，占全球炼油总产能的约 2-3% 至 4%，若叠加霍尔木兹海峡受阻，影响更为显著。 炼油产能受损已迫使俄罗斯将精炼油品出口禁令延长至 2027 年 1 月底，从而推升精炼油品价格与裂解价差。 伯恩斯坦认为，若俄乌之间未能达成某种形式的和平或停火，全球炼油中断仍将维持高位，原油与成品油价差将持续扩大，从而在至少延续至 2027 年的周期内利好炼油商及综合石油公司。

主要观点

  • 最新一轮无人机袭击规模虽被报道为历史最大，但造成的实际破坏程度与此前袭击一致。
  • 实时卫星图像与 AI 监测印证，俄罗斯当前约 2-3 mln bopd 炼油产能起火，近一个月受袭产能约 4 mln bops，约占全球炼油产能的 2-3% 至 4%。
  • 仅近期直接停运的炼油产能就超过 2 mln bopd，相当于全球炼油能力的约 2%。
  • 产能损失迫使俄罗斯将柴油与汽油出口禁令延长至 2027 年 1 月底，加剧全球成品油市场供应紧张并推高裂解价差。
  • 即便不考虑霍尔木兹海峡封锁，若俄乌未达成和平协议，高水平的中断将持续支撑裂解价差，利好炼油商及综合石油公司至少到 2027 年。
  • 俄罗斯第 5 大炼油厂伏尔加格勒（Volgograd，300,000 bopd）与第 6 大炼油厂雅罗斯拉夫尔（Yaroslavl，280,000 bopd）均监测到强烈起火迹象。
  • 俄罗斯第 8 大炼油厂莫斯科（Moscow，250,000 bopd）以及第 17 大 Taif-NK（170,000 bopd）、第 21 大 Ufa-Novoil（150,000 bopd）、第 24 大 Ufa-UNPZ（133,000 bopd）均存在强烈起火证据。
  • 俄罗斯第 1 大炼油厂鄂木斯克（Omsk，430,000 bopd）和第 3 大炼油厂梁赞（Ryazan，340,000 bopd）未发现起火迹象；第 4 大炼油厂克斯托沃（Kstovo，340,000 bopd）与第 14 大塞兹兰（Syzran，170,000 bopd）起火迹象不明确。

论述逻辑

  • 乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂实施持续袭击 -> NASA FIRMS 卫星火点检测结合俄乌双语 AI 抓取证实约 2-3 mln bopd 炼油产能起火及 4 mln bops 产能遭袭 -> 俄罗斯炼油产能严重受损并被迫延长汽柴油出口禁令至 2027 年 1 月底 -> 全球成品油供应趋紧且霍尔木兹海峡受阻加剧扰动 -> 精炼油品相对原油溢价扩大并维系高额裂解价差 -> 利好 ExxonMobil 及 Chevron 等拥有炼油业务的综合石油公司直至 2027 年。

关键展望

  • 若俄乌无法达成和平或停火协议，全球炼油中断预计将维持高位，高裂解价差与炼油收益红利预计至少延续至 2027 年。
  • 俄罗斯精炼成品油（柴油、汽油）出口禁令政策时间窗口已确认延长至 2027 年 1 月底。

推荐标的

  • 埃克森美孚（ExxonMobil，XOM）：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价 182.00 USD，2026 年 9 月 18 日收盘价 163.54 USD，受益于高裂解价差延续至 2027 年。
  • 雪佛龙（Chevron，CVX）：评级为与大盘持平（Market-Perform），目标价 209.00 USD，2026 年 9 月 18 日收盘价 209.51 USD，受益于炼油高景气环境。
  • 康菲石油（ConocoPhillips，COP）：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价 129.00 USD，收盘价 131.83 USD。
  • 响尾蛇能源（Diamondback，FANG）：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价 221.00 USD，收盘价 192.42 USD。
  • 德文能源（Devon Energy，DVN）：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价 49.00 USD，收盘价 48.61 USD。
  • EQT（EQT）：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价 68.00 USD，收盘价 50.00 USD。
  • Expand Energy（EXE）：评级为跑赢大盘（Outperform），目标价 160.00 USD，收盘价 87.49 USD。
  • EOG 资源（EOG）：评级为与大盘持平（Market-Perform），目标价 156.00 USD，收盘价 144.23 USD。
  • 阿帕奇（APA）：评级为与大盘持平（Market-Perform），目标价 37.00 USD，收盘价 44.87 USD。
  • Kosmos Energy（KOS / KOS.LN）：评级为与大盘持平（Market-Perform），美股目标价 1.90 USD（收盘价 2.73 USD），英股目标价 141.00 GBp（收盘价 216.00 GBp）。

关键图表

图2. 俄罗斯第四大炼油厂克斯托沃（340,000桶/日）存在不明确的起火迹象

**图2. 俄罗斯第四大炼油厂克斯托沃（340,000桶/日）存在不明确的起火迹象**

图3. 俄罗斯第十大炼油厂安加尔斯克（200,000桶/日）存在轻微起火迹象

**图3. 俄罗斯第十大炼油厂安加尔斯克（200,000桶/日）存在轻微起火迹象**

图4. 俄罗斯第十五大炼油厂萨拉瓦特（170,000桶/日）存在轻微起火迹象

**图4. 俄罗斯第十五大炼油厂萨拉瓦特（170,000桶/日）存在轻微起火迹象**

图5. 俄罗斯第十八大炼油厂新古比雪夫斯克（160,000桶/日）无起火迹象

**图5. 俄罗斯第十八大炼油厂新古比雪夫斯克（160,000桶/日）无起火迹象**

图6. 俄罗斯第二十二大炼油厂萨拉托夫（140,000桶/日）无起火迹象

**图6. 俄罗斯第二十二大炼油厂萨拉托夫（140,000桶/日）无起火迹象**

图7. 俄罗斯第二十六大炼油厂伊尔斯基（132,000桶/日）无起火迹象

**图7. 俄罗斯第二十六大炼油厂伊尔斯基（132,000桶/日）无起火迹象**

图8. 俄罗斯第三十大炼油厂叶尔霍夫斯基（10,000桶/日）无起火迹象

**图8. 俄罗斯第三十大炼油厂叶尔霍夫斯基（10,000桶/日）无起火迹象**

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