美股科技行业周报：Astra模型能力边界再拓展，AI基础设施景气延续

摘要

本篇周报围绕两条主线：OpenAI 于 9 月 4 日发布 GPT-6 Astra 模型，以及博通、HPE、戴尔、SNOW 四家公司财报共同印证 AI 基础设施景气延续。 Astra 是 OpenAI 迄今规模最大的训练项目，在 Stargate 动用超 10 万张 GPU 预训练，在 FrontierMath Tier-4、ARC-AGI-3、ExploitBench 评测分别取得 97.6%、99.9%、100%，API 标准定价为每百万输入 token 10 美元、输出 token 50 美元；报告认为其将能力边界拓展至 computer use、复杂专业工作和科学发现等新领域，AI 模型层 TAM 或将进一步增长。 需求侧，博通 FY26Q3 AI 半导体收入 167 亿美元（+221%），指引 FY2026 AI 收入 580 亿美元、FY2027 约 1150 亿美元、FY2028 约 2300 亿美元，六个 XPU 客户 FY2027-2028 潜在需求合计约 30GW，Anthropic 2028 年需求达 10GW、OpenAI 2028 年部署超 5GW。 企业侧，戴尔 FY27Q2 AI 订单 609 亿美元、期末在手订单 950 亿美元创历史新高，FY2027 收入指引上调 250 亿美元至 1920 亿美元；HPE AI 系统订单新增 24 亿美元；SNOW 管理层明确 AI 产品贡献本轮收入加速的一半，并将 FY2027 产品收入指引上调至 60.7 亿美元。 报告据此持续看好 AI 基础设施产业链，建议关注 AI 芯片、存储、MLCC、载板、CPU 五条主线，风险为 AI 发展、AI 商业化及宏观经济增长不及预期。

主要观点

• 博通 FY26Q3 业绩高增：收入 296 亿美元（+86%），Non-GAAP 净利润 164 亿美元（+95%）；半导体收入 208 亿美元（+127%），其中 AI 半导体 167 亿美元（+221%）。

• 博通披露头部模型 Lab 算力需求：Anthropic 2028 年需求达 10GW，有望 2027 年成为博通最大 XPU 客户并在 2028 年保持；OpenAI 2028 年部署超 5GW。

• 博通给出三年 AI 收入翻倍路径：FY2026 AI 收入 580 亿美元（高于此前 560 亿指引），FY2027 翻倍至约 1150 亿美元，FY2028 再翻倍至约 2300 亿美元。

• HPE FY26Q3 收入 122 亿美元（+34%），Non-GAAP 毛利率 40%、EPS 1.11 美元；云与 AI 收入 90 亿美元（+25%），服务器收入 68 亿美元（+35%），AI 系统订单新增 24 亿美元，传统服务器订单同比+75%。

• 戴尔 FY27Q2 收入 470 亿美元（+58%）、Non-GAAP 稀释 EPS 7.04 美元（+203%）；ISG 收入 318 亿美元（+89%），AI 服务器收入 164 亿美元（+100%），AI 订单 609 亿美元、期末 AI 在手订单 950 亿美元。

• 戴尔大幅上调指引：FY27Q3 收入指引 490 亿美元、调整后 EPS 6.50 美元，FY2027 收入指引上调 250 亿美元至 1920 亿美元，AI 服务器收入上调至 740 亿美元。

• SNOW FY27Q2 收入 15.5 亿美元（+35%），NRR 维持 126%，RPO 达 90 亿美元（+30%），年入百万美元客户 828 家（+27%）；Cortex Code 客户破 9100 家，AI 产品贡献本轮收入加速的一半，FY2027 产品收入指引由 58.4 亿美元上调至 60.7 亿美元。

• OpenAI 于 9 月 4 日发布 GPT-6 Astra：迄今规模最大训练项目，在 Stargate 动用超 10 万张 GPU 预训练，是首个由前代模型在训练监督中发挥重要作用的前沿模型；API 定价每百万输入 token 10 美元、输出 token 50 美元。

• 报告认为 Astra 的核心突破是将能力边界拓展至 computer use、复杂专业工作和科学发现等新领域，开始展现接近“专家级”的能力，AI 模型层 TAM 或将进一步增长。

• AI 基础设施可见性延续至 2028 年：博通六个 XPU 客户 FY2027-2028 潜在需求合计约 30GW，Anthropic 和 OpenAI XPU 算力需求逐年快速增长；戴尔 AI 订单规模创历史新高并大幅上调 FY2027 收入指引。

• 风险提示：AI 发展不及预期、AI 商业化不及预期、宏观经济增长不及预期。

论述逻辑

• OpenAI 发布 GPT-6 Astra、能力边界拓展至 computer use/复杂专业工作/科学发现 → 报告判断 AI 模型层 TAM 或进一步增长、随算力部署头部模型公司 ARR 有望保持高速增长 → 需求侧由博通财报验证：Anthropic 2028 年需求 10GW、OpenAI 2028 年部署超 5GW、六个 XPU 客户 FY2027-2028 潜在需求合计约 30GW，AI 收入指引 FY2026 580 亿→FY2027 约 1150 亿→FY2028 约 2300 亿美元 → 企业侧由 HPE/戴尔财报验证：戴尔 AI 订单 609 亿美元、在手 950 亿美元创历史新高并上调 FY2027 指引至 1920 亿美元，HPE AI 系统订单新增 24 亿美元 → 应用侧由 SNOW 财报验证 AI 开始兑现收入（Cortex Code 客户破 9100 家、AI 贡献收入加速的一半）→ 结论：持续看好 AI 基础设施产业链，沿 AI 芯片、存储、MLCC、载板、CPU 五条主线给出建议关注组合。

关键展望

• 博通指引 FY2026 AI 收入 580 亿美元、FY2027 约 1150 亿美元、FY2028 约 2300 亿美元；六个 XPU 客户 FY2027-2028 潜在需求合计约 30GW。

• HPE 指引 FY26Q4 收入 139~148 亿美元，FY2026 收入同比增长 34%~37%。

• 戴尔指引 FY27Q3 收入 490 亿美元、调整后 EPS 6.50 美元；FY2027 收入指引上调至 1920 亿美元、AI 服务器收入上调至 740 亿美元。

• SNOW 将 FY2027 产品收入指引由 58.4 亿美元大幅上调至 60.7 亿美元。

• 报告明确风险：AI 发展不及预期、AI 商业化不及预期、宏观经济增长不及预期。

推荐标的

• AI 芯片：NVDA、AVGO、MRVL、CBRS（报告列为“建议关注”，未给出评级与目标价）。

• 存储：MU、SNDK、三星、海力士、铠侠（报告列为“建议关注”，未给出评级与目标价）。

• MLCC：三星电机、村田制作所、太阳诱电（报告列为“建议关注”，未给出评级与目标价）。

• 载板：IBIDEN（报告列为“建议关注”，未给出评级与目标价）。

• CPU：INTC、AMD、ARM、高通（报告列为“建议关注”，未给出评级与目标价）。