2026-09-08 · 申万宏源 · 宏观策略

外贸数据点评：8月出口的“三条主线”

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摘要

申万宏源宏观团队点评9月8日海关总署公布的8月进出口数据：出口（美元计价）同比25.0%，高于预期的21.9%和前值的23.9%；进口同比28.2%，略高于预期的28.1%，前值27.6%。台风扰动下8月港口货物吞吐量单月同比较7月下行7.4个百分点，但出口环比0.9%符合季节性（0.8%），出口链实际生产增速（剔除价格）稳定于-0.8%，领先出口1个月的加工贸易进口7月同比高达36.5%。报告将出口高增拆为三条主线：一是AI商品出口涨价，集成电路、自动数据处理设备及零部件出口同比分别回升13.3、9.1个百分点至129.8%、76.5%，集成电路价格同比回升36.8个百分点至149.6%，并带动对美国、韩国出口分别回升至34.6%、49.5%；二是消费品出口改善，玩具、鞋靴、家用电器同比分别回升至15.3%、11.4%、10.8%，背后是关税导致美国进口周期后置、低库存回补与供给替代效应的共同影响；三是非AI生产资料与对欧盟东盟出口走弱，船舶回落71.3个百分点至21.0%，对欧盟、东盟出口分别回落9.4、8.2个百分点至6.8%、30.4%，或与高油价拖累相关地区生产有关。进口端同样受AI涨价支撑，自动数据处理设备及零部件、集成电路进口分别回升至209.1%、83.6%，而原油、铁矿石、铜、大豆进口分别回落至-8.9%、6.2%、24.7%、7.3%。报告重申9月后出口或维持较强韧性，AI与消费领域是主要支撑，美国进口周期后置逻辑按库存周期规律或持续演绎半年以上，风险提示为发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整、外部形势变化。

主要观点

8月台风扰动下出口仍维持较高增速：出口同比（美元计价）25.0%、超预期21.9%，较7月回升1.1个百分点；环比0.9%符合季节性（0.8%）。

高频走弱不改出口韧性：8月港口货物吞吐量单月同比较7月下行7.4个百分点，但出口链实际生产增速仅回落0.6个百分点至-0.8%，领先出口1个月的加工贸易进口7月同比维持36.5%高增速。

主线一：AI商品出口高增长（尤其涨价）是高频与出口背离的主因，集成电路、自动数据处理设备及零部件出口同比分别回升13.3、9.1个百分点至129.8%、76.5%；按金额/数量估算，集成电路价格同比回升36.8个百分点至149.6%。

AI高景气带动对美、韩出口走强：8月对美国、韩国出口同比分别回升17.4、2.6个百分点至34.6%、49.5%。

主线二：消费品出口延续改善，玩具回升17.0个百分点至15.3%、鞋靴回升8.7个百分点至11.4%、家用电器回升4.1个百分点至10.8%；背后是关税导致美国进口周期后置、消费品低库存回补与中国生产占优的“供给替代”效应共同支撑。

主线三：非AI生产资料与对欧盟、东盟出口走弱，或与高油价影响相关地区生产有关：船舶回落71.3个百分点至21.0%、通用机械设备回落16.2个百分点至15.2%、未锻轧铝及铝材回落6.3个百分点至38.5%；8月越南生产指数同比边际下行1.1个百分点至19.0%，欧盟生产增速（1.0%）持续低于去年底（1.9%）；对欧盟、东盟出口分别回落9.4、8.2个百分点至6.8%、30.4%。

8月进口延续高增并体现AI涨价影响：进口同比回升0.6个百分点至28.2%，自动数据处理设备及零部件、集成电路进口分别回升15.3、12.5个百分点至209.1%、83.6%；大宗商品进口转弱，原油、铁矿石、铜、大豆分别回落4.3、7.5、2.0、2.6个百分点至-8.9%、6.2%、24.7%、7.3%。

常规跟踪——消费品：消费电子出口增速回升8.6个百分点至79.7%（自动数据处理设备及零部件+9.1pct至76.5%、手机+3.0pct至29.6%）；轻工制品回升2.5个百分点至9.3%，箱包（+3.7pct至11.1%）、服装（+3.8pct至12.3%）、鞋靴（+8.7pct至11.4%）明显回升。

常规跟踪——资本品、中间品与能源资源品：船舶（-71.3pct至21.0%）、通用机械（-16.2pct至15.2%）大幅回落，汽车零配件回落至7.4%而集成电路回升至129.8%；能源资源品出口回升10.6个百分点至15.9%，其中成品油大幅回升59.5个百分点至80.5%，稀土（-9.5pct至33.7%）、未锻轧铝及铝材回落。

常规跟踪——国别：对美国出口大幅回升17.4个百分点至34.6%，对欧盟回落9.4个百分点至6.8%；对东盟回落8.2个百分点至30.4%，对俄罗斯（+3.7pct至38.9%）、拉美（+3.6pct至17.7%）回升。

进口结构上机电产品增速回升幅度较大：机电产品进口增速较上月回升5.7个百分点至51.7%，其中自动数据处理设备及零部件回升15.3个百分点至209.1%。

论述逻辑

8月出口同比25.0%高增与台风扰动下高频指标走弱（港口货物吞吐量同比下行7.4个百分点）形成背离 → 拆分商品结构发现第一条主线：AI商品出口涨价支撑名义读数，集成电路出口同比升至129.8%、价格同比升至149.6%，并带动对美、韩出口走强 → 第二条主线：消费品出口改善（玩具、鞋靴、家电回升），源于前期关税导致美国消费品进口“低估”、库存极低引发进口回补（美国进口周期后置），叠加中国生产占优的供给替代 → 第三条主线：非AI生产资料出口与对欧盟、东盟出口走弱，与高油价拖累越南（生产指数边际下行至19.0%）、欧盟（生产增速1.0%弱于去年底1.9%）生产相互印证 → 进口端同样由AI商品涨价主导（集成电路进口83.6%），而大宗商品进口普遍回落 → 由此得出结论：9月后出口整体或维持较强韧性，AI与消费领域是主要支撑，美国进口周期后置逻辑按库存周期规律或持续演绎半年以上。