瑞银：村田制作所：与公司总裁小型会议要点

原标题：Key takeaways from small-group meeting with the company president

摘要

瑞银于2026年2月17日参加了村田制作所总裁中岛规夫的小型分析师会议。会议要点包括：MLCC供需有望进一步改善，AI服务器电源业务机会扩大，内存价格飙升的影响尚未显现。高端MLCC需求远超预期，AI服务器MLCC容量增长率超过公司此前预测的30% CAGR。电源产品已获得AI服务器垂直供电的正式订单并投入生产。RF模块和MetroCirc产品面向北美高端智能手机的全面复苏预计要到FY3/28之后。公司维持FY3/27产能扩张+10%的计划，产能利用率接近90-95%上限，提价可能性增加。电池方面，村田对利用日本和新加坡的地缘政治优势增加LFP电池销售有信心。瑞银维持买入评级，目标价3900日元。

主要观点

• MLCC需求非常强劲：总裁指出MLCC需求远高于此前假设，高端AI服务器MLCC容量增长率超过公司2025年12月提出的2030年30% CAGR目标。
• 小型高容量MLCC需求持续增强，公司正在研究需求是否与终端消费挂钩。
• 价格压力正在缓解：总裁未明确提价，但表示正在考虑；高端和低端产品价格压力均下降。
• 产能利用率高：FY3/27产能扩张计划维持+10%，利用率接近90-95%上限，提价可能性上升。
• AI数据中心电源业务机会增加：已获得AI服务器垂直供电电源产品的正式订单并投入生产。
• 村田作为电源产品供应商的认可度逐步提升，客户群和产品线有望扩大。
• RF模块和MetroCirc产品面向北美高端智能手机的全面复苏预计在FY3/28之后，该信息已在Q3业绩中披露。
• 电池业务：村田对LFP电池销售有信心，利用日本和新加坡生产的地缘政治优势。
• FY3/26能源与电源业务因前期开发成本承压，市场对FY3/27复苏有较高预期。
• 估值：基于FY3/27E PER 22倍，目标价3900日元，评级买入。

论述逻辑

报告从与总裁的会议中提取关键信息：首先，MLCC需求超预期且价格压力缓解，结合产能扩张有限，推断提价可能性增加；其次，AI服务器电源业务获得正式订单，表明新增长点正在形成；再次，RF模块复苏延迟但已被市场消化；最后，电池业务利用地缘优势有望增长。这些因素共同支撑FY3/27的乐观展望，并维持买入评级。

关键展望

• MLCC价格可能上涨：若产能利用率持续高位，提价可能性上升。
• AI服务器电源业务客户群和产品线有望扩大。
• RF模块/MetroCirc产品全面复苏预计在FY3/28之后。
• 电池业务FY3/27有望复苏，因前期开发成本影响减弱。
• 下一个催化剂：2026年4月30日左右（约数），MLCC价格前景改善。

推荐标的

• 村田制作所 (6981.T)：评级买入，目标价¥3,900（基于FY3/27E PER 22倍），当前价¥3,283（2026年2月16日）。理由：MLCC需求强劲、AI电源业务机会、估值合理。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。