[国外研报] 高盛 光通信网络行业：投资者关于美国潜在限制进口中国光模块影响的三大讨论 （摘要）

摘要

高盛针对投资者关于美国潜在限制进口中国光模块的讨论发布研报。 报告指出，在技术快速迭代、AI需求强劲、原材料供应紧张和高定制化环境下，云服务商难以分散AI服务器供应链，反而更加依赖现有行业领导者。 全球收入排名前十的光模块供应商中有七家位于中国，且在2025年扩大了市场份额。 领先厂商不仅在产能承诺、自动化生产和制造效率方面表现强劲，还将生产基地分散至泰国等东南亚地区以应对宏观不确定性，例如新易盛正在扩建泰国二期产能且一期已达满载。 数据显示，全球光模块市场总规模预计将从2025年的342.11亿美元增长至2026年的508.83亿美元和2027年的725.93亿美元。 基于行业领导者稳固的竞争壁垒和持续的市场扩张，高盛给予多家光通信龙头企业买入评级。

主要观点

• 行业领导者客户粘性增强：由于技术快速迭代和复杂的定制需求，客户越来越难以从现有领导者切换到新供应商。

• 中国光模块厂商主导地位提升：全球收入前十的光模块供应商中，有七家位于中国，并在2025年相较2024年继续扩大市场份额。

• 高端规格升级构筑制造壁垒：1.6T及以上规格的升级在不增加模块体积的情况下需要更多光纤和激光器，增加了耦合和散热难度，使小厂商难以追赶。

• 产能向东南亚多元化以应对关税等宏观风险：领先供应商持续在东南亚地区扩产高端产品（如1.6T）。

• 重点扩产实例：新易盛（Eoptolink）于2026年扩建其泰国二期产能，而一期产能已达满载利用率。

• 全球光模块市场规模强劲增长：全球光模块TAM预计将从2025年的342.11亿美元增至2026年的508.83亿美元。

• 硅光渗透率迅速攀升：硅光技术在材料组合中的占比将从2025年的28%提升至2026年的43%。

论述逻辑

• 高盛认为，尽管潜在进口限制和宏观不确定性引发市场对分散供应链的担忧，但由于AI服务器架构的快速演进和复杂的高定制化要求，云服务商实际上更加依赖现有供应链领导者。这些领导者（尤其是中国头部厂商）凭借强大的产能、制造效率以及向东南亚成功转移生产基地的能力，成功抵御了外部风险并持续扩大份额。随着产品向1.6T及以上高速率升级，制造和设计壁垒将进一步提高，从而不断巩固现有领导者的竞争优势。

关键展望

• 预计2026年全球光模块总市场将增长至508.83亿美元，2027年进一步达725.93亿美元。

• 到2028年，800G、1.6T和3.2T预计将分别占光模块总出货量的8%、10%和5%。

推荐标的

• Eoptolink：评级买入，价格 Rmb399.60

• FOCI：评级买入，价格 NT$640.00

• LandMark：评级买入，价格 NT$2,535.00

• RoboTechnik：评级买入，价格 Rmb488.18

• VPEC：评级买入，价格 NT$384.50