摩根大通 First Horizon Corp（FHN.US）：2026年三季度：净息差、股票回购及并购相关利好表述，足以抵消三季度基本面的负面信号；给予“中

摘要

摩根大通维持对First Horizon Corp（FHN）的“中性”评级，目标价下调至26.00美元。 尽管三季度核心每股收益（EPS）为0.53美元，符合预期，但资本指标（如CET1比率下降约45个基点至10.3%）及收入增长预期下调至3-7%的低端，显示出基本面压力。 然而，管理层在财报电话会议中释放的积极信号，包括预计四季度恢复股票回购、净息差（NIM）改善至3.50%区间，以及并购意愿降低，被认为足以抵消上述负面因素。 公司通过出售约45亿美元低收益抵押贷款以优化资产负债表，预计将提升2027年EPS约4%及ROTCE约150个基点。

主要观点

• 三季度核心EPS为0.53美元，符合市场共识及摩根大通预期。

• 战略性出售约45亿美元低收益抵押贷款，预计提升2027年EPS约4%及ROTCE约150个基点。

• 资本指标受资产重组影响，CET1比率下降约45个基点至10.3%，TCE比率下降约40个基点至7.93%。

• 2026年全年收入增长预期调整至3-7%区间的低端，费用增长预期保持不变。

• 管理层预计四季度净息差（NIM）将改善至3.50%区间。

• 公司计划在四季度恢复股票回购，并认为当前股价处于“打折”状态。

• 下调2026-2028年核心EPS预测，分别至2.11美元、2.24美元和2.53美元。

• 三季度不良贷款（NCO）比率为0.22%，环比上升2个基点。

论述逻辑

• 三季度基本面压力（资本指标下滑、收入预期下调、存款成本竞争） -> 管理层通过出售低收益资产优化资产负债表 -> 电话会议释放利好（回购重启、NIM改善、并购意愿下降） -> 抵消负面信号 -> 维持“中性”评级。

关键展望

• 预计四季度净息差（NIM）改善至3.50%区间。

• 2026年全年收入增长预期为3-7%的低端，费用增长持平。

• 2026年CET1比率目标区间为10.25-10.50%。

推荐标的

• First Horizon Corp (FHN.US)：维持“中性”评级，目标价下调至26.00美元。