2026-09-09 · 财通证券 · 公司/行业基本面

中原证券财通证券(601108)2026年中报点评：投资收益贡献弹性，私募另类释放业绩

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摘要

中原证券点评财通证券2026年中报：公司上半年实现营业收入43.47亿元、同比+46.90%，归母净利润19.00亿元、同比+75.38%，加权平均净资产收益率4.91%、同比+1.97个百分点，半年度不分配、不转增。收入结构上，投行、利息、投资收益（含公允价值变动）及其他收入占比提升，其中投资收益（含公允价值变动）16.37亿元、同比+74.33%、占比37.7%，是业绩最大弹性来源。分业务看，客户资产规模突破1.1万亿元、较上年末+10%，带动经纪净收入11.30亿元、同比+39.51%；股权融资承销18.89亿元、同比+169.86%，债券承销821.82亿元、同比+51.48%，投行净收入同比+56.82%；财通资管管理规模3641亿元、较上年末+10%再创历史新高，财通基金管理规模2172.26亿元、较上年末+73.36%，资管净收入同比+9.88%；私募与另类投资聚焦浙商浙企硬科技，15家被投企业进入上市申报通道，财通资本营收同比+442.46%，业绩进入持续释放期；两融余额318.48亿元、较上年末+13.74%，利息净收入同比+55.81%。报告预计2026年、2027年EPS分别为0.64元、0.66元，按9月8日收盘价8.52元计算对应P/B分别为1.01倍、0.96倍，维持“增持”评级；风险包括权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、新一轮资本市场改革政策效果不及预期及超预期事件导致的盈利预测偏差。

主要观点

2026年上半年公司实现营业收入43.47亿元、同比+46.90%，归母净利润19.00亿元、同比+75.38%，基本每股收益0.41元、同比+78.26%，加权平均净资产收益率4.91%、同比+1.97个百分点，2026年半年度不分配、不转增。

收入结构变化：相较2025年全年，投行、利息、投资收益（含公允价值变动）及其他收入占比提高，经纪、资管占比为被动下降；2026年上半年投资收益（含公允价值变动）占比37.7%，居各业务之首。

经纪业务：客户资产规模突破1.1万亿元、较上年末+10%，交易单元席位租赁净收入0.70亿元、同比+108.67%，代销金融产品净收入1.36亿元、同比+54.42%，财赢“富”系列FOF产品管理规模较上年末+40%，带动合并口径经纪净收入11.30亿元、同比+39.51%。

投行业务：股权融资承销金额18.89亿元、同比+169.86%并落地1单主板IPO，各类债券承销金额821.82亿元、同比+51.48%，科创债承销近50亿元、同比+1.64倍，公司债（企业债）排名跃升至第十三、ABS承销排名提升至第十，合并口径投行净收入3.45亿元、同比+56.82%。

资管业务：财通资管管理规模3641亿元、较上年末+10%再创历史新高，非货公募规模位列券商资管第二、较上年末+1位，ABS新发规模237亿元排名行业第8，新获批8000万美元QDII额度；公司持股40%的财通基金管理规模2172.26亿元、较上年末+73.36%，含权公募规模980.8亿元、较上年末+442%，合并口径资管净收入6.67亿元、同比+9.88%。

私募基金与另类投资：财通资本管理及服务基金规模近1300亿元、较上年末基本持平，新增投资18.24亿元、85%以上投向半导体、AI、商业航天等硬科技赛道、75%以上投向浙商浙企，15家被投企业进入上市申报通道，营收1.97亿元、同比+442.46%；财通创新新增6个项目、浙商浙企与科创型项目占比均100%，累计撬动投资684亿元、同比+35%。

自营投资：合并口径投资收益（含公允价值变动）16.37亿元、同比+74.33%，均衡布局股、债、ETF、REITs、可转债及衍生品；持股30.18%的永安期货实现营业收入7.62亿元、同比+32.15%。

信用业务：两融余额318.48亿元、较上年末+13.74%，两融利息收入6.42亿元、同比+18.98%；股票质押式回购账面余额19.09亿元、较上年末-15.34%持续压降，合并口径利息净收入4.69亿元、同比+55.81%。

投资建议与估值：预计2026年、2027年EPS分别为0.64元、0.66元，BVPS分别为8.43元、8.86元，按9月8日收盘价8.52元计算对应P/B分别为1.01倍、0.96倍，维持“增持”评级。

风险提示：权益及固收市场环境转弱导致公司业绩下滑、股价短期波动、新一轮资本市场改革政策效果不及预期、超预期事件导致盈利预测与实际经营业绩明显偏差。

论述逻辑

2026H1营收43.47亿元（+46.90%）、归母净利19.00亿元（+75.38%）高增 → 拆分收入结构发现投资收益（含公允价值变动）占比升至37.7%、同比+74.33%，为业绩最大弹性来源 → 分业务验证增长全面性：客户资产破1.1万亿元、代销净收入+54.42%支撑经纪净收入+39.51%；IPO落地叠加债券承销821.82亿元（+51.48%）支撑投行净收入+56.82%；财通资管规模3641亿元创历史新高、财通基金规模较上年末+73.36%支撑资管净收入+9.88%；两融余额+13.74%支撑利息净收入+55.81% → 私募基金与另类投资紧扣科创主线、聚焦浙商浙企，15家被投企业进入上市申报通道，业绩进入持续释放期 → 各条线向好叠加私募另类业绩释放，预计2026/2027年EPS 0.64/0.66元、P/B 1.01/0.96倍 → 维持“增持”评级，同时提示市场环境转弱等四项风险。