中泰证券 2026年8月金融数据点评：平淡的金融数据

摘要

中泰证券宏观团队点评2026年8月金融数据，核心判断是整体“平淡无奇”。 8月新增社融1.66万亿，同比少增9083亿，低于Wind市场预期值1.99万亿；新增人民币贷款600亿，同比少增5300亿，低于预期值3800亿。 存量社融同比从7.4%降至7.2%，M2同比从7.7%降至7.5%，M1同比从4.0%小幅回升到4.1%，资金边际“活化”可能和人民币升值后扩大结汇有关。 拖累主要来自人民币信贷和政府债：社融口径人民币贷款仅新增552亿元，住户贷款减少2029亿元，企业贷款新增2600亿元但同比多减3300亿元，银行存在“票据冲量”需求；政府债净融资1.01万亿，同比少增3575亿元，主因国债到期偿还量高。 结构性亮点在企业债，8月新增2712亿元，同比多增1374亿元，连续六个月同比多增；企业债券+中长期贷款合计新增5912亿元，同比只少增126亿元，企业融资需求没有看起来那么弱。 展望后续，新型政策性金融工具已于9月1-2日开始投放、预计9月底或10月初投放完毕，国债融资已现加快迹象（截至9月14日净融资7578.2亿元），叠加低基数和存量政策加快落地，政府债同比有望回正、基建投资活动有望边际改善。 风险提示为政策推进节奏不及预期和地缘冲突超预期升级。

主要观点

• 8月社融和信贷总量双双低于Wind市场预期，社融和信贷表现都表现平平。

• 存量社融和M2同比回落，M1同比小幅回升，资金边际有所“活化”，可能和人民币升值后扩大结汇有关。

• 人民币信贷仍是社融数据的最大拖累项，居民信贷、企业信贷都偏弱。

• 居民短贷和中长贷均负增长，消费和置业意愿都有待提振。

• 企业贷款同比多减，但企业票据边际好转，反映实体信贷需求不足下银行存在“票据冲量”需求，表外未贴现承兑汇票数据也能印证。

• 政府债融资再度放缓，主因国债到期偿还量高；但预计9月政府债融资将明显提速，截至9月14日9月国债净融资量已超过2025年9月整月。

• 社融结构性亮点依然在企业债，资金利率中枢小幅下行为企业债发行提供有利环境。

• 综合中长期贷款和债券融资看，企业的融资需求没有看起来那么弱。

• 委托贷款边际好转，新型政策性金融工具9月1-2日开始投放预计推高9月委贷规模和同比；信托贷款仍偏弱。

• 存款端新增人民币存款1.2万亿、同比少增8600亿，非银存款少增可能与2025年8月股市偏强导致基数偏高有关。

• 总体结论：8月金融数据整体平淡无奇，主要受人民币信贷和政府债拖累，结构性亮点仍在企业债。

论述逻辑

• 8月新增社融和信贷双双低于Wind市场预期 → 拆分拖累来源：一是人民币信贷（居民短贷、中长贷均负增长，企业贷款同比多减3300亿元，实体信贷需求不足导致银行“票据冲量”）；二是政府债净融资同比少增3575亿元（国债到期偿还量高）→ 但结构上有亮点：企业债连续六个月同比多增1374亿元，企业债券+中长期贷款合计5912亿元、同比仅少增126亿元，说明企业融资需求没那么弱；M1回升至4.1%显示资金边际活化 → 由此得出“8月金融数据整体平淡、但结构有亮点”的判断 → 往后推演：新型政策性金融工具投放推高9月委贷、政府债发行提速叠加低基数使政府债同比有望回正、存量政策加快落地带动基建信贷需求，后续金融数据有望获得支撑。

关键展望

• 新型政策性金融工具已开始投放，参考去年经验预计9月底或10月初投放完毕，预计能阶段性推高9月委贷数据。

• 国债融资出现加快迹象，随着政府债发行提速，再加上去年的低基数，后续月份的政府债同比有望回正。

• 受存量政策加快落地影响，基建投资活动有望边际改善，对相关企业的信贷融资预计也会有一定拉动。

• 风险提示：政策推进节奏不及预期，地缘冲突超预期升级。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。