摩根大通-中国-电力行业-2026年展望

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摘要

报告对中国电力行业2026年持谨慎乐观态度，预计电力需求增长4.5%，其中可再生能源发电占比提升至35%。煤电利用小时数下降至4200小时，电价下行压力持续。报告推荐关注新能源运营商和电网设备标的。

主要观点

• 2026年中国电力需求增速预计为4.5%，较2025年放缓0.3个百分点。
• 可再生能源发电占比将从2025年的30%提升至35%，风电和光伏新增装机合计150GW。
• 煤电利用小时数预计降至4200小时，较2025年减少200小时。
• 平均上网电价预计下降5%，主要受市场化交易比例扩大影响。
• 电网投资预计增长8%，重点投向特高压和配网智能化。
• 碳交易价格预计维持在60-80元/吨，对火电成本影响有限。
• 储能装机预计新增30GW，同比增长50%。
• 核电审批加速，2026年预计新开工4台机组。

论述逻辑

电力需求增速放缓但保持正增长 → 可再生能源装机持续高增挤压煤电空间 → 煤电利用小时和电价双降 → 火电盈利承压 → 新能源运营商受益于装机增长和成本下降 → 电网投资加码支撑设备需求 → 储能和核电提供结构性机会。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年下半年电价下行风险可能加剧，需关注电力市场化改革进展。

推荐标的

• 华能国际（评级：增持，目标价：5.5元）：受益于新能源装机增长。
• 长江电力（评级：增持，目标价：25元）：水电出力稳定，股息率高。
• 国电南瑞（评级：增持，目标价：35元）：电网投资核心受益标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。